□文/高梽涛

（西安石油大学 陕西·西安）

[提要］ 本文对赢时胜软件公司投资风险进行分析，为一般投资者寻找和选择具有投资价值的企业做参考。赢时胜作为一家中国创业板上市公司，公司资料和经营数据比较健全，且公司处于二次创业投资转型的关键期。通过对公司资料和经营数据的研究，得出企业在二次创业投资转型中的经营效果和变化情况，为投资人做出合理的投资和企业管理意见，为推动企业转型成功和推出较为合理的投资管理决策提供参考。

一、互联网企业投资特点及风险

（一）互联网企业投资特点

1、互联网企业特征

（1）快速性。互联网企业受到“梅特卡夫法则”和“网络效应”的影响，使其发展和扩张呈现出指数级倍增的现象，企业价值与用户数量的平方成正比。

（2）边界模糊，跨界竞争。互联网企业的拓展性强，可以介入很多行业，并且利用其资金和成本方面的优势，对很多传统类型企业进行跨界打击。

（3）高度重视用户体验。互联网企业由于在传播与拓展性方面高于其他传统行业，为了更快地发展新用户和稳住老用户，高度重视用户体验，以增加用户黏度。

（4）程序快速更新换代。互联网企业程序的更新较快，有利于调整软件功能，能够给用户带来更方便的使用体验，也可以加入更多的服务，提高回报、扩大消费用户规模。

2、互联网企业投资管理

（1）参与企业战略规划及管理。战略管理在互联网企业中具有重要的地位，其目的是让企业管理者清楚认识到企业现存的资源，并以此为依据来确定未来经营业务的主攻方向，风险投资商需要帮助企业寻找和整合资源，提高企业竞争优势。

（2）协助融资和企业管理。风险投资方需要不间断地为企业发展注入资金，并在企业发展过程中提供相应的财务支持，同时也为企业后续融资拓宽渠道，争取有效利用企业资源。

（3）促进企业变革和创新。风险投资进入到互联网企业后，需要帮助企业创新及发展，加快企业科技成果的转化，形成企业新的盈利点和竞争优势，达到互联网企业生产经营的正规化及规模化。

（二）互联网企业投资风险

1、外部风险

（1）国家政策对互联网企业投资的影响。政策性风险包括监管风险和调控风险，在我们国家政策是监管和调控并重的。我国已经在网络信息服务、网络安全保障、网络社会治理等方面投入立法工作议程，《电子商务法》《网络安全法》《未成年网络保护条例》等已经在立法途中。国家在互联网创业投资上的扶持政策很多，关键在于规范和推动其健康且快速的发展，这些对于投资者在选择投资项目时，确定投资于哪种类型互联网创业企业有着很好的指导和推动作用。

（2）市场环境对互联网企业投资的影响。市场环境风险包括但不限于政治、法律、经济、技术、市场自然地理和市场竞争等风险。政治环境风险是指互联网企业在外部政治和制度下会有哪些运营风险，包含在国内外政治环境下的运营风险。

经济环境风险是指互联网企业在当前社会经济条件下的运行情况、发展趋势、产业结构和资源等，是否会制约和限制其生存发展的风险。

技术环境风险指的是互联网行业技术日新月异，技术迭代很快，使得其市场生命周期极短，如果不能在技术竞争中力争上游，必然有被快速淘汰的风险。

市场社会文化环境风险是指在不同的社会文化环境中，人们的价值观念、信仰、兴趣、生活习惯、文化传统和社会风俗等有所不同。

市场自然地理环境风险指的是自然地理环境会对社会发展、人们的消费模式等产生复杂影响，科学的决策方法，对于构建高效的早期风险预警系统具有重要意义。

（3）竞争对手对互联网企业投资的影响。竞争对手风险来自于同行竞争对手和跨界竞争对手。首先要分析竞争对手的优势所在，在其占优势地位的方面选择弱化，可以作为干扰选项；其次要利用先发优势，在其未涉及或优势不大的方面进行集中突破，实现单点实力的压制；最后利用产品服务的差异化打开市场，产品的同质化容易陷入价格竞争，对创业中的企业非常不利。

2、企业自身条件风险。主营业务选择风险一般来说包含有政策风险、行业风险、市场风险和技术风险。行业风险是主营业务所选行业是否已形成寡头垄断，公司是否有机会在行业中快速发展，行业发展空间是否足够大，是否可以使公司得到足够多的资源来赢得竞争，在行业中取得一席之地，不被行业所淘汰的风险。

市场风险是指其选择的主营业务市场空间是否足够大、市场进入难度如何、能否获取足够的市场份额、市场前景如何、未来市场规模有没有大的发展，以及所涉及的市场细分领域等。

技术风险主要在于公司的技术能不能跟上市场的需求、是否被竞争对手超越、在经营中会不会出现大面积的技术问题、技术的更新是否让消费者更喜欢公司的产品和服务、能否在技术上强于竞争对手。

二、赢时胜软件公司简介、所属行业现状及预期

（一）赢时胜软件公司简介。赢时胜是在中国处于领先地位的新一代软件基础设施和创新应用提供商，其通过先进的软件产品和技术，为客户提供安全可靠的中间件、信息安全、创新应用产品和解决方案，帮助用户实现业务创新、安全管控，并争取转型为“互联网+”类型企业。赢时胜在2014 年1 月获准在深圳证券交易所创业板上市。自上市以来，除了继续在传统中间件产品领域深挖市场需求以外，不断改善产品性能，努力增强用户体验，以尽可能地巩固其在国产中间件行业的领先地位。

（二）公司所属行业现状及预期。赢时胜是以网络信息安全服务为主业的互联网软件服务公司，网络信息安全行业是国家现在非常重视和支持发展的重点行业。网络信息安全行业的规范和大力发展已经成为现阶段我国政府部门需要重点关注和加强的行业，有着很大的发展空间和机会。

我国现在已有的网络安全产品及服务已经包括基础安全、基础技术、安全系统、安全服务等方面，网络安全产品系统日趋完善。根据现有数据显示，2019 年中国网络安全产业规模已达1，563.59 亿元，比2018 年市场规模增长了17.1%。虽然我国网络安全产品和服务均已得到发展，但我国网络安全市场主要以安全硬件为主。主要是由于以前我国网络安全支出是以合规需求驱动，在政府和企业的预算体制下，安全硬件产品花费容易核算，从而造成我国网络安全产品费用支出中硬件占比较高，软件占比较少。2018 年数据统计中，中国国内网络安全市场构成结构中安全硬件占比近一半，而安全服务占比只有14%，但占比已经出现逐年上升的趋势，呈现良性发展的方向。企业对持续性的安全服务需求逐渐增加，安全服务占比将逐渐提升，其占网络安全市场份额的增速要高于硬件和软件的发展速度，且硬件花费占比呈现逐年下降的趋势，说明服务和软件的重要性越来越高。

三、赢时胜投资风险评估

（一）行业外部风险

1、国家政策影响。2021 年8 月20 日《中华人民共和国个人信息保护法》首次把加强个人信息保护作为法律法规明确保护的内容。通过国家这一系列的举措，可以看出网络安全行业始终是我国大力支持和发展的行业，可以使网络安全行业得到长久和持续的健康发展。同时，根据“十四五”规划和2035 远景目标纲要，未来我们国家将会在国家安全体系和能力建设、网络安全保障体系和能力建设方面大力加强。对赢时胜来说有更大的发展空间，也意味着会有更多企业进入网络安全行业。赢时胜目前主要问题在创收能力不足，提高公司的营业收入成为当务之急，也是公司最大的风险点。

2、市场环境风险。区域发展不均衡风险，东部地区作为中国经济发展的先发地区，对于网络安全行业的支持和帮助要大幅高于其他区域的力度，其中广东、上海、浙江等地区在电子政务、数字经济方面对网络安全行业的推动作用巨大，使得在这一地区网络安全企业的规模和发展速度远高于其他地区。从整体上来看，网络安全市场规模快速发展，从2016 年时的只有336.2 亿元，发展到2021 年的926.8 亿元，五年间增幅很大，网络安全行业如此的发展速度，可能使行业整体出现野蛮发展，降低行业的技术实力。

3、跨行竞争风险。网络安全行业需求的快速发展，在大多数行业市场都不景气的情况下，使得其他行业企业跃跃欲试。而那些其他行业的龙头公司，由于其强悍的技术实力和资金规模，对于行业内的企业将会有毁灭性的打击。首先，网络安全行业人才依赖度很高；其次，龙头公司以很高的待遇招聘人才，使得人才向龙头公司聚集，使普通公司竞争力不断降低，从而有被淘汰的风险；国家通过一系列法规规范和鼓励网络安全行业发展，使行业内企业淘汰出局速度加快，不利于投资者获取投资回报。企业投资管理存在的问题主要是投资专业人员的缺失、投资风险防范不够完善、投资管理监督不足等。

（二）行业内部风险

1、存在细分领域龙头。现在的网络安全领域已经出现阿里、腾讯、华为等行业巨头入局，不过在国家反垄断法出台之后，行业巨头能否主动放弃垄断目标，给其他网络安全企业一定的发展机会，成为网络安全行业最大的不确定因素。网络安全行业在细分领域都有形成龙头之势，在主动防御领域，已有360 企业安全、华为、安天等占据着领先地位；启明星辰在工控领域取得领先地位。细分龙头的存在使得其他企业的生存发展空间变小，而赢时胜公司还未成为网络安全行业中的细分龙头，互联网行业特性注定头部企业将会拿走大部分市场份额，而其他企业只能在夹缝中生存。

2、行业市场发展过快。在网络安全行业中，物联网信息数据迎来爆发式增长，泛终端安全行业也快速发展。2020 年全球已有超过500 亿终端和设备联网，平均每天每人能够产生1.5GB 的数据，巨量而快速增长的物联网信息数据，给信息安全带来巨大市场，同时也有安全风险。在国家政策的大力扶持下，各网络安全企业对“零信任”技术架构的研究和推广，逐渐广泛应用到网络安全领域，发展很迅速，但也很难赶上现阶段网络安全保护的需求增长。网络安全得不到全面保障，从而影响企业的发展。

3、公司实力不足。赢时胜在转入网络安全行业之前，主要是做中间件的软件企业，其通过收购一家自带网络安全领域特有专利的企业，又通过股份转让的形式使公司进一步向着网络安全企业转变，符合创业投资要避开的四大陷阱之一。通过现在的中间件经营提供资源，力争做到向网络安全这个新兴行业的转变，企业创新活动在质量上存在异质性。现在企业处于转型期，在获得新技术加持之后，能否跻身行业前列，其风险在于所购技术不足以在网络安全行业站稳脚跟，其现有企业资源和能力不能支撑其完成转型，失败的风险较大。

四、赢时胜投资管理优化

（一）维护企业创业平台。赢时胜作为一家主要从事互联网网络安全服务的创业板上市公司，最大目标是为奋斗者提供一个保障他们需求的创业平台，这是公司的特色所在，发扬这个特色会使得更多的奋斗者聚集到公司搭建的平台上来，从而让公司在对外竞争中获得更多的助力，提高竞争优势，在公司形成互帮互助的良性循环。

（二）提升品牌形象。从赢时胜产品的营销结果来看，其主要营业收入来自于华东和华北地区，说明需要公司在保持华东、华北地区的优势之外，开拓其他地区的市场，提高公司整体的营业收入。赢时胜在国内的营业收入水平在同行业中并不算高，原因在于企业的品牌知名度不高，营业收入规模难以快速增长。从提高品牌力增加营业收入，可以扩大企业营业收入规模，能够在营业收入增长的同时提高营业利润率，使企业能够更好更快地发展。

（三）提高经营现金流及减少对外投资。赢时胜的经营现金流大多数刚处于及格线之上，但其投资现金流常年高于经营现金流，需要通过筹资才能满足投资现金流的需求。作为公司现金流的来源，经营现金流是企业经营实力的体现，经营现金流越高则企业实力越强，而赢时胜的经营现金流受限于其较小营业收入规模，提升经营现金流是现阶段首要任务，重点在于增加营业收入。近几年公司的投资现金流都大于经营现金流，其差额来源于筹资，但是筹资活动不宜经常开展，为了使公司现金流能够不出问题，可以通过降低投资支出的方式减少投资现金流，从而降低公司现金流风险。

综上，互联网公司在现在的市场环境下，最终能成长为行业龙头的公司屈指可数，但我们应该看到互联网公司形成行业内的寡头公司后，会分走行业的绝大部分利润，成为企业市值很大的公司。所以，在其还未具有绝对规模优势时，寻找并适时参与投资公司，为了能最终获得丰厚的投资回报打下基础。互联网企业投资是一件高风险，有可能获得高回报的投资选择，但不要为了获得高回报而盲目投资，要通过较为科学的方式方法，找到确定性比较大的互联网企业进行投资，高风险并不一定意味着高回报，盲目投资的后果基本只有高风险。