□文/贾 琦 高 安

（沈阳化工大学 辽宁·沈阳）

［提要］ 在“双碳”背景下，以优序融资理论为指导，抽样选取我国煤炭上市公司的资本结构进行实证研究，得出我国上市煤炭公司基本符合优序融资理论的结论，并从煤炭公司自身获利能力、成本控制和我国债券市场发展方面进行原因分析，以进一步为煤炭公司的资本结构优化及决策提供依据。

一、研究背景

根据《中国矿产资源报告2022》显示，我国的能源消费结构正在逐步优化，在2021 年，煤炭消费占一次能源消费总量的56.0%，石油占18.5%，天然气占8.9%，剩下的非矿物能源占16.6%。尽管煤炭消费量较十年前降低14.2%，但煤炭仍然在我国能源体系中扮演着稳定器和压舱石的重要角色。而基于我国在2020 年提出要在2030 年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和的目标，煤炭行业高污染高排放高消耗的发展模式已不再适应当前的经济发展目标，煤炭行业比以往更需要技术创新，在新形势下实现煤炭绿色低碳转型发展，增加公司的价值。而煤炭公司的技术创新与绿色发展需要有资金来源作为保障，保持合理的资本结构对公司的可持续发展至关重要。

关于融资顺序和资本结构方面，梅耶斯和梅吉拉夫的优序融资理论给我们提供了指导和借鉴，即公司在融资时倾向于内部融资，而非外部融资；在进行外部融资时，优先选择债权融资而非股权融资。而优序融资理论在不同行业有着不同的实证结果。比如，机械设备和信息技术行业先是内部融资，然后是股权融资，最后是债权融资；……