■/ 贺星星 刘士珂

一、引言

政府引导基金作为连接政府与市场的桥梁，会引导并撬动社会资本投资重点产业和薄弱环节，解决市场失衡，振兴实体经济。2011年以来，在国家有关政策的支持下，我国的政府引导基金发展迅速。据投中研究院《2021 年政府引导基金专题研究报告》显示，到2021 年底，我国政府引导基金共1437 家，其规模已累计接近2.47 万亿元，设立数量和自身规模较2020 年度实现大幅增长，增幅分别达77%与207%。“十四五”规划纲要也指出，要“发挥政府的引导与撬动作用，激发社会资本的投入”。在财政支出刚性增长和资源配置效率下降的背景下，政府引导基金产生的影响、作用和必要性越来越明显。

然而，投资快速增长的背后会出现行业产能过剩、投资过热等现象。企业投资净现值为负的项目就会导致投资过度，过度投资会导致投资无效。这在企业中较为常见，一般是因为委托代理问题导致的管理者自利行为，是一种机会主义行为，为了获取相应的利益和企业所有权而引发的投资无效，不利于企业价值的提升。本文拟从重点扶持产业的视角来研究政府引导基金对企业投资行为的影响。

二、理论分析与研究假设

（一）政府引导基金与企业过度投资

在资本市场中，政府为企业提供补助已是普遍现象。目前，关于政府投资企业的经济后果分为两种。一方面，通过对社会资源的合理分配，政府补贴可以提高企业经济绩效与社会绩效（Cerqu et al，2014）。另一方面，过度的政府干预会使公司的投资无效化，只能对特定的企业产生正面影响。……