李子凡,刘 英,程 峰

(1.上海财经大学 法学院,上海 200433;2.武汉理工大学 管理学院,湖北 武汉 430070;3.武汉众邦银行,湖北 武汉 430312)

股利分配政策是公司财务管理的一个重要分支。我国上市公司的股利分配被认为具有股利支付率低、重送转轻现金、稳定性差等特点,即所谓的“中国股利之谜”,甚至一些上市基本不分红。但鉴于现金分红属于上市公司的自治行为这一性质,政府层面不宜通过法律和规章等形式对此做出强制性要求。

尽管如此,这并不意味着证监会没有采取任何政策措施。1996年,证监会在《上市公司章程指引》中明确提出规范上市公司利润分配的要求。2004年,证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》,上市公司的再融资资格开始与分红派息情况相挂钩。2008年,证监会发布《关于上市公司现金分红若干规定的决定》,进一步明确上市公司再融资须满足“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。2012年5月,证监会发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》,指出上市公司应当合理规划利润分配的相关事项并严格执行,同时对此做好披露工作。2015年8月,证监会、财政部、国资委和银监会发布了《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》,鼓励具备分红条件的上市公司进行现金分红并提高分红的频率。至此,我国的资本市场形成了一种“半强制分红”的特殊制度。……