何己派

一宗百亿大交易，悄悄达成。

8月12日，贝恩资本宣布与秦淮数据达成私有化协议，以8.6美元/ADS的价格，收购其所有已发行股份，总估值约228亿元人民币。据记者测算，贝恩需为此准备约126亿元的资金。

贝恩资本是秦淮数据最大的股东，截至今年3月底，合计持股44.6%，掌握92.3%的投票权。

为了拿下这块资产，贝恩拒绝了一家财力雄厚的公司——招商局资本，强调“无意向任何第三方出售任何股份”。

其舍不得放手的秦淮数据，是中国三大独立数据中心运营商之一，手握字节跳动的IDC订单，炙手可热。

秦淮数据的私有化事项，两个月前摆上台面。有知情人士称，此前，贝恩资本与秦淮数据的谈判，主要在确定估值方面。

对贝恩而言，这是笔划算的买卖。

秦淮数据的股价低迷许久。截至8月11日收盘，市值约30亿美元，相较IPO时，蒸发了28亿美元。

这与它的业绩表现形成鲜明对比。去年，秦淮净利润6.52亿元，同比增长106%。今年一季度，利润继续增长约1.7倍。

处在高速增长期的秦淮，身上还有一重光环加持，它是字节跳动在国内主要的IDC供应商。过去三年，其八成收入，来自张一鸣掌舵的这艘巨轮。

有消息称，字节跳动今年订购了总价超10亿美元的GPU，算力需求持续增加，秦淮有望跟着“吃肉”。

贝恩出价8.6美元/ADS，较首次提出收购意向前的收盘价溢价42.6%。

收购余下55.4%股份，贝恩需要购入2.03亿ADS。据此计算，这笔交易总价约17.5亿美元，约合人民币126亿元。

此次交易预计将于2023年第四季度或2024年年初完成，贝恩资本的交易资金将结合现金、债务融资等方式筹集。

“贝恩出手是为了获得更大的控制权和利益，当前私有化是个好时机。”IPG中国区首席经济学家柏文喜向《21CBR》记者分析称。

有机构曾抛出橄榄枝，争抢这块“肥肉”。

一个月前，招商资本宣布，拟以9.2美元/ADS收购秦淮数据，交易作价约34亿美元（约合人民币246亿元）。相较于贝恩，出价高出7%。

这并未打动大股东的芳心，贝恩直接拒绝。

去年，秦淮就有收购传闻传出，潜在买家包括美国IDC公司EdgeConneX、亚洲私募公司PAG以及中国IDC龙头万国数据，都被贝恩拦在门外。

围绕私有化，秦淮组建了一个特别委员会，多是贝恩的“老熟人”，由三位独董组成：洪伟力、于刚以及托马斯·曼宁（Thomas J. Manning）。

其中，托马斯·曼宁在贝恩工作多年，于刚与贝恩资本亚洲私募股权联席主管竺稼是校友，同在康奈尔大学中国顾问理事会任职。

这场收购之争里，贝恩掌握绝对的主动权。它与秦淮的交集，始于2019年。

贝恩以10亿元人民币价格，从原控股股东网宿科技手中买下秦淮数据，而后，一次性投资秦淮数据5.7亿美元。

时任贝恩资本董事总经理竺稼称，这笔融资仅是个开端，秦淮具备进入国际第一梯队的潜力。

贝恩眼光独到，入局仅一年，秦淮即赴美上市。IPO前1个月，其转让持有的部分老股，收回大部分成本。

蜜里调油的日子没过多久。

上市14个月后，秦淮数据突然宣布，创始人兼CEO居静离任，原因为“战略上存在分歧”。

一年后，居靜的董事席位遭罢免，所持有的具有超级投票权的B类股，自动转化为A类普通股，投票权从8%下降至0.58%。

居静出局，贝恩的影响力进一步提升。值得注意的是，今年2月，居静对外表态称，绝不承认秦淮数据董事会剥夺其持有的大部分B类普通股的合法性，正采取法律行动，维护其合法权益。

“低调而不失侵略性。”一位投资人士，这样概括贝恩风格。

这家私募巨头偏好经营遇到问题的成熟型企业，擅长利用杠杆收购，掌握绝对控股权，提高公司价值后出售。

“收购—重组—出售”，这套贝恩模式，用在中国企业身上，有些水土不服。典型的例子包括国美、金宝贝。

“将秦淮数据私有化是为现有市场投资者提供有吸引力的回报，并确保公司长期成长的最佳方式。”竺稼说。

就秦淮数据而言，贝恩的私有化，已板上钉钉。实现100%控股，不可忽视监管风险。

多位接受《21CBR》记者采访的分析人士，均提到数据安全和合规问题。秦淮数据规模庞大，但股东身份特殊。

截至今年3月，该公司在全球已运营及在建数据中心共33座，运营容量639MW；IT总容量898MW，预计未来一年内总容量突破1000MW。

中国“东数西算”工程，秦淮是深度参与者。

7月底，公司宣布与张家口建投集团签署战略合作协议，为期10年。张家口是“东数西算”工程京津冀算力枢纽节点的核心。

若看股东，国内算力领域，秦淮数据是唯一由美资控股，并拥有多数投票权的上市公司。私有化完成后，其将变成由贝恩100%控股。

据悉，从2021年下半年起，围绕网络安全、企业治理，多家IDC企业被约谈，秦淮数据在列。

“我们面临的挑战，包括来自网络安全、信息安全、隐私和数据保护方面不断变化的监管环境，以及用户对数据隐私保护的态度。”年报中，公司也提到了监管风险。

双方签订协议后，私有化交易已完成一大步，至于后续流程能否顺利，靴子或许很快落地。

（实习生马小雨对本文亦有贡献）