蒋薇薇 王 喜

1 引 言

党的二十大报告指出，“我国发展进入战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”。受世界经济复苏乏力、逆全球化思潮抬头、市场竞争加剧等因素影响，投资对经济增长的驱动力逐渐减弱，只有切实提高投资效率才能保持经济的可持续增长。

虽然投资关系企业发展，提高投资效率也是企业经营管理的主要目标之一（李维安和马超，2014［1］），但现实中由于诸多原因，许多企业都不同程度地存在一些非效率投资行为（饶品贵等2017［2］）。国内外研究发现，信息不对称下的融资约束和代理问题是企业非效率投资主要原因（Jensen，1986［3］；李小林等，2021［4］）。从融资约束来看，信息不对称使企业的融资需求无法满足，即使有好的投资机会也难以扩张投资规模，企业实际投资对投资机会反应不敏感，从而投资效率低下（Campello 等，2010［5］；钱雪松和方胜，2021［6］；陈涛琴等，2021［7］；张嘉望和李博阳，2021［8］）。从代理问题来看，信息不对称下，代理人构建“企业帝国”和增加在职消费等行为，导致过度投资（Richardson，2006［9］；王成方等，2020［10］；闫珍丽等，2021［11］）。

通常而言，企业投资受到内外部环境制约，提高投资效率需要内外部环境共同发生作用。从外部环境看，经济全球化时代，企业面临的外部竞争愈发激烈，激烈的市场竞争给处于不同竞争地位的企业带来了不同的经营风险和财务风险，影响着企业的投资决策。从内部环境看，为了加强对企业违法违规行为的管理，财政部等部门先后出台了多项制度文件，规范和引导企业的内部控制制度建设。……