杰夫·奥克西尔（Jeff Auxier）

人工智能热潮，吸引了大量资本的追逐，这对于规模庞大、资金充裕的技术领先企业来说，是一场完美的“风暴”，因为大量涌入的资金有助于新技术的研发。

今年以来，微软、Alphabet 和Meta 等公司在人工智能领域进行了大量投资。上半年，微软对ChatGPT创建者Open AI 的投资已增至130亿美元。微软最近发布了365Copilot，将为其Office 软件带来人工智能生成功能。富国银行（Wells Fargo）分析师迈克尔·特林（Michael Turrin）认为，人工智能驱动的需求以及与微软产品和云服务的整合可能会为公司带来每年超过300 亿美元的新收入。

Meta 公司表示，他们预计在2023 年将斥资330 亿美元用于扩展和研发人工智能的功能。普华永道的研究估计，到2030 年，人工智能对全球经济的贡献可达15.7 万亿美元。

甲骨文是另一家因人工智能需求增长而受益的科技公司，其云业务的季度收入最近创下历史新高。甲骨文还拥有强大而稳定的領导力，其联合创始人继续担任首席技术官和董事会主席，继续为公司和股东服务。顺便说一句，我们喜欢那些由创始人领导的公司，他们始终致力于长期增长。

不过，人工智能热潮已将科技公司的股价推向新高，纳斯达克综合指数二季度上涨了13.1%，并创下了自1983 年以来最好的上半年表现，上涨了32.3%。这是该指数自1999 年下半年科技泡沫高峰以来表现最强劲的半年。纳斯达克的市盈率为46 倍，而2000 年为113 倍，日本1990 年为83 倍。在随后的20 年里，日本市场从38000 点跌至7500 点，泡沫破灭。

以史为鉴，如果人工智能领域的估值失控，激动人心的故事掩盖了平稳的基本面，将会带来许多风险。因为应用仍处于起步阶段，还没有成熟的应用产品推向市场，分析师的乐观估计能否成真仍有待观察。

创始人精神很重要，要在当今的商业环境中生存下来，企业家和企业需要惊人的坚韧和勇气。这方面的例子包括Jim Sinegal（ 好市多）、Sam Walton（沃尔玛）、JohnMaccarone（Textainer）、Warren Buffett（伯克希尔）、Elon Musk（特斯拉）和Jensen Huang（英伟达）。作为投资者，我们需要的是爱企业胜过爱钱的管理者。我们常常把企业放在量化的框框里，却没有真正了解企业的核心和灵魂。

多年来，我们目睹了无数企业试图利用模型、算法和人工智能实现风险管理自动化而失败。捷径—— 尤其是生产和管理方面的捷径，可能会对企业带来毁灭性的冲击。

1998年的长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）拥有比全球任何投资公司都多的博士，但该公司使用的杠杆数学模型却失败了，最终导致公司破产。Zillow利用算法对房屋进行定价，但在关键的成本投入上出现了错误，导致巨额亏损和业务关停。

最近，硅谷银行、第一共和银行（First Republic）和签名银行（Signature Bank）的轰然倒闭凸显了亲力亲为、关注细节的必要性。由于风险管理存在缺陷，这些银行数十年的努力在数小时内化为乌有。

因此，我们认为，与其关注企业生产和管理方面，是否使用了更节省成本的人工智能，在一个新技术萌芽的历史时期，更重要的是关注企业家和企业家精神。

根据美国劳工部的数据，只有25% 的美国企业能够存活15 年以上。这意味着，我们投资的企业，都存在着活不下去的风险。为了持续获益，我们认识到了保持健全的资产负债表、捍卫职业道德、对基本面的持续关注以及认真的日常研究工作的重要性，这些是活得长久的关键。投资者罗恩·巴伦（Ron Baron）最近分享了一些很好的建议：“不要相信任何你听到的……也不要相信你看到的。好的决定是，无论你尝试什么，都能持续取得高于平均水平的结果，这都是基于你自己的勤奋和努力。你不能依赖他人的判断和工作。你不能敷衍了事。”

我们在奥马哈参加伯克希尔公司年会时得到的另一个宝贵经验是： 永远不要凭感情做出投资决定。查理· 芒格说：“ 我们强调可知性，我们预测的是某些人和公司将如何逆流而上。我们不是在预测水流的波动。”沃伦·巴菲特说过，“ 价值投资永远都有机会， 所需要的只是利用‘其他人做蠢事’的机会。”

（文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）