曹青青

（山东高速工程咨询集团有限公司， 山东 济南 250000）

0 引言

改革开放以来，我国经济得到了迅速的发展，快速进入工业化社会。工业化的快速发展，带来了一系列的环保问题，为此，国家陆续出台了各种环保政策，大力支持环保企业发展[1]，这为环保企业发展带来了政策机遇，菲达环保公司作为国内发展较早的环保龙头企业，经过多年的行业耕耘，已发展成为规模较大的环保企业[2]。

菲达环保公司随着公司规模的扩大，营业收入不断增加，但公司经营利润并没有同步增长，反而由于重大经营管理失误，造成公司连年亏损，公司的经营效益不佳，加之融资渠道有限[3]，公司并未实现预期的发展目标。基于此，本文结合菲达环保的财务报告数据，对公司的财务状况进行具体分析，帮助经营者找到其管理不足之处，在一定程度上改善其经营状况[4]。

1 案例描述

1.1 公司基本概况

浙江菲达环保科技股份有限公司成立于1969年，总部坐落于浙江诸暨市，公司简称为菲达环保，菲达环保于2002 年在上交所成功上市。公司主营大气污染治理，生产相应的大气污染治理产品和设备，主要包括除尘器、烟气脱硫脱硝设备、垃圾焚烧烟气处理设备、气力输送设备、电气配套件、固废处置及污水处理环保运营等，是国内大气污染治理领域的龙头企业，经过多年经营，现已发展为全球燃煤电站电除尘装备最大供应商。

表1 菲达环保公司2017—2021 年的营收情况

从菲达环保公司的年报营收数据分析，从2017—2021 年，菲达环保的营业总收入有一定的波动起伏，营收增长率连续三年负增长。2017 年、2018年连续两年的净利润均为负值，净利润增长率为负增长，菲达环保连续两年的净利润亏损严重。2019 年，菲达环保的净利润扭亏为盈，盈利9 064.91 万元；2020 年和2021 年的净利润分别为5 232 万元和5 455 万元。菲达环保公司的经营业绩波动较大，其中既有外部经营环境变化的影响，也有企业自身经营管理的影响。

1.2 公司经营状况

1.2.1 公司的运营能力

结合菲达环保公司的年报数据，选取了应收账款周转率和总资产周转率作为运营能力的分析指标。菲达环保公司的应收账款周转率总体呈现上升趋势，尤其是2020 年和2021 年的应收账款周转率达到了4.37 和6.42，这说明菲达环保公司的收账速度较快，平均账期较短，整体运营状况逐渐向好。在总资产周转率上，菲达环保公司没有明显的变化，总体表现平稳，基本在0.5 次左右波动，基本处于同行业中的中游水平，这说明菲达环保的资金利用效率有待进一步提升，进而取得更好的资产投资效益。

1.2.2 公司的盈利能力

在本研究中，选取了销售净利率和净资产收益率作为盈利能力的基本分析指标，销售净利率是净利润和销售收入之间的比值，主要反映企业在一定时间内获取销售收入的能力，是衡量企业盈利能力的重要指标之一[5]。从销售净利率分析，2017 年和2018 年菲达环保公司的销售净利率呈现负增长特征，在2019 年的波动幅度较大，转为正增长，这主要是因为主营业务毛利率回升、费用节约、投资收益增加和资产减值损失冲回等，归属于上市公司股东的净利润9 065 万元，销售净利率达到了2.65%，实现扭亏为盈，为菲达环保顺利“脱帽”创造了条件。2020 年和2021 年虽有小幅下降，但依然维持在正增长水平，较为平稳。净资产收益率是企业在一定时期内的净利润与平均净资产的比值，是衡量企业盈利能力的重要指标，反映了企业对自有资产的管理水平。通过对比分析2017—2021 年菲达环保公司的净资产收益率趋势，菲达环保公司的资产管理水平在不断优化改善，这对于提升菲达环保公司的经济效益有积极作用。

1.2.3 公司的偿债能力

在本研究中，选取了现金比率作为分析菲达环保公司短期偿债能力的指标，选取了资产负债率作为分析菲达环保公司长期偿债能力的指标[6]。结合菲达公司在现金比例和资产负债率上的数据表现，菲达环保公司的现金比率波动起伏较大，企业的现金比率正常范围为20%以上，菲达公司的现金比率只有2019 年和2020 年达到了20%以上，在2017 年、2018 年和2021 年的现金比率均在20%以下，这说明菲达环保公司的短期偿债能力有限，资金利用效果一般。通常情况下，企业的资产负债率合理区间在40%～60%，但菲达环保的资产负债率一直在70%左右的警戒线附近浮动，这说明菲达公司的经营资金大多来源于债务资金，一旦遇到现金流不足时，容易出现资金链断裂，增加企业的经营风险。结合菲达环保的盈利能力不足分析，菲达环保的长期偿债能力不足。

1.2.4 公司发展能力

在本研究中，选取净资产负债率和净利润增长率作为分析菲达环保公司发展能力的指标。净资产增长率不仅反映了企业的资产保值增值能力，还反映了企业的盈利能力，如果净资产增长率为负值，说明净利润亏损较多。结合上述分析，菲达环保公司的净资产增长率在2017 年和2018 年均为负增长，在2019 年开始转为正增长，在2020 年和2021 年虽然有所下降，但依然保持正增长。在净利润增长率指标上，结合菲达环保公司的财务报表分析，2017 年和2018 年的净利润为-475.27%和-152.89%，亏损较为严重，主要为经营管理不合理所致，2019 年经过整顿，逐渐扭亏为盈，但在2020 年由于受疫情影响和煤电行业“超低排放”的快速推进及行业竞争加剧影响，公司主业电除尘器市场需求和订单减少；同时受钢材价格上涨影响，项目执行成本大幅增加，营收减少，公司的经营业绩表现不佳。2021 年，菲达环保公司加强了经营管理，通过内部整顿，经营业绩有所改善。

2 案例分析

2.1 公司经营利润来源较单一

通过分析菲达环保公司的财务报告，菲达环保公司主营业务为除尘器、烟气脱硫脱硝设备，其他业务占比较小，是新近拓展的业务。因此，菲达环保公司的经营利润主要依靠大气污染治理设备销售，产品结构相对单一，一旦遇到产品原材料成本上升、环保政策以及市场环境恶化等因素影响，就会直接削弱菲达环保公司的盈利能力，不利于菲达环保公司的持续稳定发展。例如，2018 年菲达环保公司的净利润亏损4.22亿元，就是受到两个方面因素的影响：首先，因为受煤电行业“超低排放”的快速推进及行业竞争加剧影响，公司主业电除尘器市场需求和订单减少；同时受钢材价格上涨影响，项目执行成本大幅增加。最终使得公司2018 年整体经营业绩产生较大影响，减利合计约为2.23 亿元。其次，菲达环保公司受宏观政策影响，部分项目暂停缓建，造成菲达环保计提存货和应收账款减值准备合计4 700 万元，同时，因2018 年度金融政策从紧及2017 年度报表亏损影响，菲达环保融资成本同比增加4 100 万元，上述影响合计约为-8 800万元。菲达环保公司也意识到自身业务结构的单一性，正在努力拓展固体废物处理和污水处理等新的业务板块，营造新的利润点，形成涵盖水固气三位一体的综合环保型业务构成，但新的业务板块进展速度较慢，尚需时间发展，很难在短时间内成为公司的主要利润来源。

2.2 公司缺乏有效的管理控制

菲达环保公司自创立至今，经过多年的不断发展，公司规模不断扩大。公司虽然一直重视内部管理，但依然存在经营管理不合理的问题，导致公司的整体发展受阻。其中经营管理过程中出现重大失误的事件有：

1）2014 年，公司在投资收购诸暨绿剑环保设备有限公司时出现重大失误；

2）2014—2016 年，为浙江神鹰集团有限公司（下称“神鹰集团”）进行贷款担保，后因神鹰集团经营不善申请破产，公司为此背负神鹰集团未清偿债务。失误原因分析：菲达环保在明知神鹰集团已经出现重大债务风险时，还于2015 年12 月，再次追加5 700 万元投资，在神鹰集团申请破产后，在2016 年为其担负了9 500 万元的债务；

3）2015 年，收购江苏海德节能科技有限公司；收购越阳子公司等投资事项。菲达环保公司在两次投资上也未获取预期的经济效益，掏空了公司主营业务的利润，公司领导层为了包盈留市，竟然伪造合同，以达到转移公司成本虚构账目利润的目的。综上分析，菲达环保公司在经营管理过程中缺乏对公司经营活动的有效监督，导致公司高层出现重大经营失误，造成菲达环保公司的严重亏损。

2.3 公司的经营融资渠道有限

菲达环保公司由于是生产制造型企业，主要是生产大气污染设备，并负责进行环保设备的安装，资金回笼周期相对较长。环保行业由于自身行业经营特性，普遍存在存货占比较高的情况，这就导致菲达环保公司资金流动较慢，需要占用大量资金进行正常运营，这就需要菲达环保公司具备充足的现金流，才能避免资金链断裂的问题。目前，菲达环保的融资渠道主要是使用自有货币资金、申请银行贷款等，菲达环保由于2017 年和2018 年的经营亏损严重，至今还是存在盈利有限和现金流不足的问题，因此，通过自有货币资金进行融资的渠道很难进行，只有通过申请银行贷款的方式，虽然当前的银行贷款难度不大，但有限的融资渠道不能满足菲达环保公司对资金的需求，在一定程度上限制了菲达环保公司的发展。

3 结论

菲达环保公司随着公司规模的扩大，营业收入不断增加，但公司经营利润并没有同步增长，反而由于重大经营管理失误，造成公司连年亏损，公司的经营效益不佳，加之融资渠道有限和利润来源较为单一的影响，公司并未实现预期的发展目标。

菲达环保公司要想进一步提升经营绩效：首先，要积极拓展新的业务盈利点，形成水气固三位一体的综合环保业务体系。其次，加强公司的融资渠道拓展。菲达环保公司应在银行贷款这一融资渠道的基础上，积极拓展项目融资和债券融资等方式，形成更多元化的融资渠道。再次，强化公司的内部财务管理。菲达环保公司要加强财务会计内控管理，发挥出审计部门的监督职能，有效防范财务造假。