李宗光

城投债是长期存在的问题。短期看，如果说经济能够企稳，房地产能够回暖，实际上它不是一个迫在眉睫的问题。但是它是长期持续性的，还是一个非常重要的挑战。

中央、地方的财权、事权不匹配

中央、地方的财权、事权不匹配。地方实际上承担了80%的事权，但是地方财政收入占比只有50%左右（图1、2）。地方财政收入的一个重要来源是中央的转移支付，大约占地方财政收入的50%。这种情况下，地方要保证经济增长，发债的冲动还是非常强烈的。

城投平台从1992年开始出现，真正的大发展是2001年之后。

大家经常讲，2008年国际金融危机期间我国增发了4万亿元贷款，实际上这只是项目的规模，加上各种配套可能达到10-20万亿元。这里指的配套融资，大部分是地方城投融资。当时我们的预算法规定，地方政府不能发债。但是为了稳经济增长， 2009年国家特地开了一个口子，支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等。限制放开后，城投债发行迅速增长，2010-2014年期间，从每年大约0.17万亿元增加到1.19万亿元，增长了接近5倍①，主要投资项目是基础设施建设和土地整理这两类。

化解城投债风险需要一定的时间

2013年，审计署对城投债问题做了一个梳理。城投平台是地方政府主要的举债主体，负有偿还责任的债务达4.08万亿元，负有担保责任的债务达8823.5亿元，可能承担一定的救助责任的债务达2.01万亿元，规模总共为7万亿元左右。

到2015年，地方债放开发行，开启债务置换即“开前门、堵后门”（图3）。……