文/魏伟 陈骁 编辑/张美思

过去的一年，全球主要发达经济体经历了数十年不遇的高通胀，而中国在新冠疫情冲击、经济低迷的背景下仍然维持了温和通胀的格局。岁末年初，随着防疫政策的优化调整，市场对2023年中国宏观经济复苏的预期高涨，同时在全球大宗商品仍处于高位、国内广义货币供应量（M2）增速处于高位的背景下，开始担心中国陷入同海外一样的高通胀格局。央行在2022年四季度货币政策执行报告中，也重点提示了可能面临的通胀压力。然而，近日公布的2023年2月居民消费价格指数（CPI）同比从1月的2.1%降至1.0%，大幅低于市场预期，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比跌幅也进一步扩大至-1.4%，市场开始讨论通缩风险。那么，中国经济当前及2023年内究竟会呈现通胀还是通缩？以下笔者将细细拆解。

2月物价数据缘何低于预期

2月CPI与PPI的整体表现低迷，其中有春节错位等短期因素影响，同时也反映了宏观总需求偏弱的现状。首先，2月CPI同比为1.0%，较1月下滑1.1个百分点，CPI环比为-0.5%（见图1）。从环比分项的表现来看，造成2月CPI低于预期的主要原因有三：一是春节错位因素，2023年春节在1月下旬，这导致进入2月涨价效应已经消退，对物价并未形成支撑；二是今年气温偏暖，导致蔬菜水果价格显著下跌，且猪肉价格仍在下行，两相叠加造成食品价格环比大幅下降2.0%；三是非食品价格环比小幅下跌0.2%，其中交通通信、教育文化娱乐的拖累显著，而核心CPI同比也从1月的1.0%下滑至当前的0.6%，表明居民消费需求的回暖仍然较为缓慢。……