刘婷

（陕西理工大学经济管理与法学学院，陕西 汉中 723000）

1 引言

近年来，公司的资本结构是一个热门话题。公司的资本结构与其筹资方式密切相关，而公司的筹资决策又受到宏观经济环境的影响。资本结构是指企业各种资本的价值组成成分及其各成分之间的比例，其对企业的发展起着至关重要的作用，有效安排资本结构中权益资本和负债资本的比例可以获得财务杠杆利益，增加公司价值。如果公司治理水平较高，企业所有者与经营者的行为就会受到监督与约束，使其难以以自身利益为先，有利于减少内部之间或者内外部利益相关者之前的利益冲突，进一步对资本结构产生影响。本文尽可能多地研究影响公司治理的因素，进而得到更具有稳健性的结论。本文分别从股东、董事会、管理层、监事会4个方面选择了可以度量公司治理的指标，用这5个指标来度量公司治理水平，研究公司治理水平对资本结构的影响。

2 研究假设

2.1 股东方面

当公司股权集中度较高时，大股东更倾向于权益融资，其原因在于上市公司的股东有时会通过损害中小股东的利益来使自身利益最大化，债权融资对管理层及股东有一定的监督作用，因此大股东更偏好权益融资。此外，权益融资对股东来说可以避免还债压力，降低公司的财务风险。肖作平等（2002）以公司治理因子作为解释变量，发现公司治理水平高，资产负债率也较高；股权集中度、董事会规模与资产负债率显著负相关。……