夏春晓

【摘  要】在如今竞争加剧的市场环境下，传统重资产运营模式由于产能过剩、核心竞争力不足、成本上升等问题，急需得到优化调整。与重资产相对的轻资产运营模式应运而生，并且凭借小投入、大收益的优势，颇受各行企业管理者重视。在国家推广新能源汽车的政策东风下发展起来的电动汽车制造商蔚来汽车正在探索具有自身特色的轻资产运营道路，但也不可避免地产生了财务风险。只有识别并控制财务风险，才能使轻资产企业获得长足发展。论文简单介绍了轻资产运营模式，对蔚来公司的基本情况及财务指标进行了分析，结合对财务风险的探究提出了轻资产运营模式下财务风险的控制策略，以供参考。

【关键词】轻资产运营；财务风险控制；新能源车企

【中图分类号】F275【文献标志码】A【文章编号】1673-1069（2023）05-0188-03

1 引言

随着资本市场竞争越来越激烈，依靠扩大自身制造以及产品销售规模等方式获利的传统重资产运营企业，被产能过剩、产品核心竞争力不足、成本上升以及经营业绩下滑等一系列问题所困扰。此时，灵活轻便的轻资产运营模式脱颖而出，成为企业获取竞争优势的首选。

在国内，轻资产运营模式虽然出现较晚，但也有许多企业成功转型轻资产运营模式，并显著提升了企业的核心竞争力。在国家鼓励推广新能源汽车发展的政策东风下，蔚来汽车品牌应运而生。凭借独创的品牌理念和外包生产的经营模式，蔚来逐渐走上轻资产运营道路，并收获了良好的口碑和一定的市场份额。然而这种互联网思维下产生的发展模式既存在漏洞，也蕴藏着极大的财务风险。

2 轻资产运营模式概述

2.1 轻资产的内涵

轻资产以无形资产为主，是企业在不断经营探索中，经过较长时间的创新与沉淀，最终形成的企业独有、具有竞争优势的资产。轻资产作为企业的软实力，可以实现利用较小成本获得较大收益，因此，其体现了企业的核心竞争力，成为当代众多企业更加重视和追求的资产形式。

2.2 轻资产运营模式的内涵

第一，轻资产企业会采用生产外包模式，降低生产成本。轻资产企业在生产上既不购买重资产，也不租用重资产，即没有属于自己的生产工厂，而是选择将有关生产任务外包给其他企业。这样一來，企业可以将更多的资金和精力用到技术改进、品牌营造和创新发明上，以此为企业赚取更多的利益。第二，轻资产企业会格外重视软实力，注重提升品牌效益。轻资产企业不同于传统企业重视生产等硬实力，而是将目光更多聚焦在知识产权、商誉等软实力上。因此，在这种模式下，企业更注重人才培养、核心把握、品牌营销、知识占有，从而使企业拥有更大的价值。第三，轻资产企业会形成上下游体系，应用供应链管理模式。采用轻资产运营模式的企业通常需要时刻储备大量的流动资金，并且要有稳定的生产供给和销售渠道来维持固定的流动资金流量。为此，这类企业形成了强大的供应链管理模式，从供应商到制造商再到分销商，环环相扣、相互配合，争取为彼此提供最大的价值。

2.3 轻资产运营模式的财务风险

2.3.1 企业筹资风险

企业筹资就是企业根据其生产经营、调整资本结构等需要，通过各种金融机构、筹资渠道和筹资方式来筹集和集中资本的行为。企业的筹资风险，就是指企业不能筹集到满足其正常经营需求的资金量的风险，从而可能会影响资金周转，不利于企业正常运转。轻资产运营模式下的企业，有形资产较少，而无形资产又不能为其在向金融机构筹资时提供担保，因此，轻资产企业可能会陷入筹资危机。

2.3.2 企业经营风险

企业的经营风险就是指受管理不善、生产变动、市场变化等因素影响，导致企业未来经营的现金流发生变化，从而引发进一步的经营危机。在轻资产企业中，企业的核心竞争力在于软资产，然而在技术共享的时代，企业无形资产中的核心技术可以被快速模仿和超越。此外，由于轻资产企业没有自己的生产工厂，很难通过调整生产经营来化解无形资产贬值带来的负面影响。在企业产品销售不佳的同时，又无力负担巨大的研发支出，从而导致企业陷入经营危机。

2.3.3 企业研发风险

由于轻资产企业格外重视软实力，不惜通过生产外包来将更多资源投入软实力的提升，因此，技术研发、人才引进、核心产品创新等是企业的重中之重，也是相较于重资产企业而言更容易产生风险之处。企业的核心技术研发极易存在风险，不仅需要做好应对研发失败的准备，还要时刻关注同行企业的研发进度，避免被替代。此外，一旦研发失败，或是由于前期策略失误导致同行技术替代，企业在研发该技术上投入的资金将无法回收，不仅会为企业带来巨大损失，严重者甚至会进一步导致企业的经营风险和资金周转风险，令企业面临重大危机。

3 蔚来公司概况和财务指标分析

3.1 蔚来公司概况

3.1.1 蔚来公司简介

上海蔚来汽车公司成立于2014年，是一家高端纯电动新能源汽车制造商。由于在资本、汽车领域具有一定的经验积累，蔚来公司在创立后能够充分整合资金、人才、技术、供应商、生产合作方等各方面资源，迅速树立了智能电动汽车领域引领者的企业形象[1]。目前，企业拥有蔚来ES6、蔚来EVE等现有车型，以及数家有别于传统汽车4S店的新能源汽车体验中心。

3.1.2 蔚来公司的轻资产运营模式

蔚来公司虽然没有明确表明其轻资产运营模式，但是拥有轻资产运营的典型特征和明显趋势，可以看出其正朝着实现轻资产运营的方向努力探索和大步迈进。第一，蔚来公司采用生产代工模式。在蔚来发展前期，由于没有足够资金的积累以及丰富的车辆生产经验，所以其选择与传统车企江淮合作，由江淮代工进行汽车的生产制造。因此，蔚来公司将来一段时间仍然不会有自己的工厂，而是会继续选择与其他车企合作。这种与传统汽车制造商完全不同的生产方式，正是轻资产的典型特征，也是蔚来试图另辟蹊径实现轻资产运营的重要手段。第二，蔚来公司重视技术研发和客户服务，不断提升品牌效益。蔚来自创立以来，始终聚焦新能源纯电动汽车的制造技术，目前该企业的智能电动汽车制造水平已处于行业领先位置，其通过投入大量资金研发的技术成为企业最宝贵的无形资产。通过先进技术保障以及良好口碑加持，蔚来产品的品牌效应迅速凸显，极大地提升了企业软实力。第三，蔚来公司拥有完整的供应链管理模式。蔚来公司建立后不久便能够将智能电动汽车产品涉及的汽车、新能源、人工智能、互联网等先进技术融为一体，并且通过优选比较建立了比较完善的供应商体系。值得一提的是，蔚来并不是直接从供应商处简单采购，而是把全球范围内的合作伙伴资源整合在一起，形成一个互利共赢的供应链，实现了优势资源互补。

3.2 蔚来公司的财务指标分析

3.2.1 盈利指标分析

蔚来汽车的盈利模式可以归纳为“引流—免费基础服务—付费增值服务”[2]。首先通过吹响智能电动新能源汽车号角获得多方的关注，其次通过引起客户的好奇心实现汽车销售，最后加大投入开展付费增值服务，搭建全周期服务体系，进一步实现盈利。对蔚来的盈利指标分析如表1所示。

根据表1可以得出，蔚来公司一直处于亏损状态，且其中销售费用和研发费用过高是亏损的重要原因。虽然销售利润率始终处于负值，但数值逐渐变大，可以得出销售利润正逐渐好转。作为努力实现轻资产运营的企业，蔚来大量投入研发资金无可厚非，但销售费用远超研发费用，可以考虑盈利模式是否存在较大问题。

3.2.2 营运指标分析

由于蔚来采取轻资产运营模式，因此，此处营运能力分析不多考虑固定资产周转率和存货周转率，而是用总资产周转率进行分析。对蔚来的营运指标分析如表2所示。

根据表2可以得出，蔚来公司的总资产周转率较低，说明其并未充分利用已有资产，资产存在闲置情况，总体而言营运能力不强。

3.2.3 财务杠杆指标分析

近年来，蔚来公司处于迅速扩张的状态，其资产与负债的整体规模都呈现上升趋势。根据2021年蔚来公司会计年报可以计算得到其资产负债率，如表3所示。

根據表3可以得出，蔚来公司的资产负债率有下降趋势，但仍然高出行业平均水平，说明企业的财务风险较高，可能在企业现金流不足时无法及时偿债，从而导致企业面临破产的风险。

4 蔚来轻资产运营模式存在的财务风险

4.1 盈利风险

由于蔚来公司2019-2021年的净利润均为负值，不难看出企业目前面临严重的盈利危机。获利能力不足、盈利难度大是目前限制企业发展的直接因素。首先，需要思考企业的盈利模式是否存在问题，蔚来通过提供售后增值服务稳固现有消费群体是一种无法长期实行的业务模式，甚至导致企业面临“卖一辆亏一辆”的困境[3]；其次，根据以往经验来看，汽车行业的健康盈利需要借助规模效应，即便蔚来的交付量有所提升，但在市场占有率方面仍然不容乐观，因此，企业目前面临较为严峻的盈利风险，无法实现盈亏平衡。

4.2 营运风险

蔚来公司目前的营运风险，在很大程度上来自核心技术问题。在核心技术方面，蔚来虽然有值得一提的先进技术，但其目前掌握的核心技术不足以支撑其品牌溢价尤其是销量增长。换句话说，企业的运营战略部署存在问题。众多成熟品牌看准新能源汽车行业的发展势头，都在强势进攻企图分一杯羹。更有氢燃料汽车、生物燃料汽车等同类替代品，使得蔚来面临来自四面八方的威胁。在这种情形下，蔚来既没有自己的生产工厂调节生产，也没有强硬的独创技术建立优势，还要坚持走轻资产运营路线，必然会导致运营失衡的后果。

4.3 融资风险

由于蔚来公司的短期获利不足，要想继续经营，必须借助外部融资来筹集需要的资金。加之蔚来目前将NIO Houses建设和充电桩配置作为重点项目，其所需资金数目会更加庞大。然而蔚来作为尝试轻资产运营模式的企业，并没有足够数目的固定资产作为担保，融资因此出现难题。此外，由于经营不善导致盈亏失衡，也让各评级机构下调对蔚来公司的评级，导致蔚来满足其融资需求难上加难。越来越多的新能源品牌进入竞争市场，令蔚来的品牌优势进一步弱化，后续融资也会增加更多的不确定性。

5 蔚来轻资产运营模式下的财务风险控制策略

5.1 完善资金运用，加强技术研发

作为采取轻资产运营模式的企业，蔚来理所应当需要更加重视核心技术等无形资产，并将更多的资金投入技术研发。然而目前蔚来的研发费用与销售费用的比例严重失衡，将大量资金投入销售而不是研发环节，导致资金运用不合理，大大降低了资金的使用效率。此外，蔚来作为轻资产企业始终重视打响口碑与品牌效益，这无可厚非，但由于技术实力与品牌声势并不相当，使得众多用户失望而归。因此，蔚来必须明确企业的核心技术与核心竞争力所在，将更多的精力与资金投入核心技术研发，这才是当前发展的重中之重。区分核心技术与非核心业务，将企业核心技术牢牢把握在自己手中，并将非核心业务外包。公司只有提前深入了解市场需求，对研发投入作出合理规划，才能使资金运用合理有度。

5.2 调整盈利模式，强化营运管理

目前，蔚来公司的盈亏失衡，要想改变现状，必须考虑如何调整盈利模式。要想转变盈利模式，首先需要控制包括销售费用在内的各项费用支出，其次加强营运管理。蔚来需要缩减现有互联网运营费用，将大量的成本投入品牌运营与口碑流量方面的性价比已经肉眼可见地逐渐降低，且并不适合制造型企业的长远发展。此外，蔚来需要重建现存售后服务体系，一味地迁就客户而忽视自身利益并不能使企业实现利润目标，应该在调整好与客户关系的基础上，逐步转变售后服务模式。

5.3 改变融资策略，拓宽融资渠道

由于互联网造车企业本就具有“前期投入大、资金回收周期长、收益不稳定”的经营特点，为了使企业正常量产和交付汽车，并支持一系列服务配套体系，蔚来必须拓宽融资渠道以保证资金的稳定供给。目前，蔚来汽车的融资方式以股权融资和发行可转债融资为主，但已有的渠道融资已经无法满足企业需求，急需调整和改变融资策略，例如，通过开展与政府的战略合作以解决资金不足的问题，或者尝试上市在一定程度上获取更多资金。此外，蔚来应通过加强对每一笔资金的全方位监督管理，实现资金管理与经营管理的整体融合[4]，从而更有效地利用每一笔资金。

6 结语

在资本市场竞争日益加剧的今日，轻资产运营模式凭借其优越性无疑会为企业带来可观的利润，但同时也可能导致额外的财务风险。新能源汽车品牌蔚来创造性地将新能源汽车制造与轻资产运营模式相结合，虽带来了一定的优势，但也不可避免地伴有财务风险。本文通过分析蔚来汽车企业的财务指标、识别财务风险并提出风险控制对策，以期探究轻资产企业的发展道路，并为其他尝试轻资产运营的企业提供模式参照和可借鉴策略。

【参考文献】

【1】王笑舒.数字经济时代新创企业的商业模式创新路径研究——以蔚来公司为例[J].渤海大学学报（哲学社会科学版），2022，44（2）：61-66.

【2】肖明欣，程丽琴，鲁永帅.消费需求导向下制造业服务化升级路径研究——以蔚来汽车为例[J].商业经济，2021（11）：43-46+187.

【3】周艳，曹译丹，张雨欣.基于哈佛分析框架的蔚来汽车公司财务诊断研究[J].现代商业，2021（36）：43-45.

【4】李怡.轻资产运营模式的优化研究——以格力公司为例[J].现代商业，2022（5）：141-143.