史高燕 张钦瑶 栗可伊

【摘  要】股权激励作为高层管理者激励约束机制的重要手段，对企业治理具有重要意义，但现有研究缺乏对公司治理与股权激励相互影响关系的脉络梳理。因此，论文选取CNKI数据库作为数据来源，基于CiteSpace文献计量软件对2001-2021年发表于核心期刊的研究论文进行可视化分析，通过构建作者合作网络以及关键词共现与聚类进行知识图谱分析，阐述国内公司治理与股权激励研究的演化路径与热点，为推动该领域的研究发展提供借鉴。

【关键词】CiteSpace；公司治理；股权激励；可视化分析

【中图分类号】F272.91；F270                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2023）05-0070-03

1 引言

经理股票期权是高层管理者激励约束机制的重要实现形式，企业所有者通过奖励高管股票期权或者赋予他们以预期的价格在约定的期限内购买或出售公司股票的权力，以此协调高管与所有者目标效用函数的差异，使公司经营效益与股市情况得以结合，减少了经营者的短期行为。然而，股权激励使经营者过度关注股市表现情况，为保证股价，会促使其“报喜不报忧”，容易发生财务舞弊行为。但不可否认的是，股权激励为解决企业委托-代理问题提供了重要研究方向。但近10年在核心期刊上发表的综述类论文中，鲜少有基于股权激励与公司治理相互影响关系方面的研究论述，主要是基于股权激励对公司治理激励效果方面的总结展望。同时，前人多以主观解读的方式对综述主题进行探讨，鲜少有人以科学计量的方式对其进行知识图谱分析。基于此，本文借助CiteSpace文献计量软件对2001-2021年发表于知网的核心期刊论文进行可视化分析，梳理其演化路径与发展脉络，为推动公司治理与股权激励相互影响关系研究的发展提供借鉴与方向。

2 分析工具与数据收集

2.1 分析工具

CiteSpace软件是美国雷德塞尔大学信息科学与技术学院的陈超美博士与大连理工大学的WISE实验室联合开发的科学文献分析工具[1]，在呈现某一学科领域研究热点和发展趋势方面得到广泛应用。本文借助CiteSpace 6.1.R3版本，时间跨度选择2001-2021年，时间切片为1年（Time Slicing），阈值选择前50（Top N，N=50），分别对作者合作网络以及关键词共现与聚类进行分析。

2.2 数据收集

本文借助CNKI数据库，选取核心期刊，以“公司治理与股权激励”为主题的检索条件进行数据搜集。文献总数共425篇，在手动筛选时，将公司治理的范围设定为治理主体（包括商业银行）在股票市场、经理人市场与控制权市场的内外部治理，涉及高管、机构投资者、银行等内外主体的监督，剔除综述与展望类以及以股权分置改革、股权结构调整等代替股权激励研究的文献，最终留下285篇。

3 国内公司治理与股权激励研究的年代分布与合作网络分析

3.1 年发文量统计分析

研究主题的热点强度可以通过文献的发文量进行衡量，以此为分析主题研究趋势以及学者关注程度提供参考。本研究借助CNKI数据库中主题为“公司治理与股权激励”的全部期刊文献数据，对其以年份为分类依据，统计出每年的文献发文量，并运用Excel表格绘制折线图（见图1）。根据统计图，可将公司治理与股权激励研究的发展分为两个阶段。其中，1998-2015年为平稳发展阶段，2016年至今为热度衰退阶段。在第二阶段，研究趋势开始衰退，由此也可以看出，传统意义上的公司治理与股权激励的研究已经成熟，自2016年开始，企业创新与信息化发展所带来的网络治理逐渐替代传统意义的公司治理，股权激励机制随着企业的实际情况而不断适时改变与发展。由此可以认为，如果未来不能从新的视角提出股权激励创新方式与公司治理发展新形态的相互影响机制，公司治理与股权激励的未来研究将很难获得发展。

但因为并未对CNKI数据库中搜集到的数据进行人工筛选，以及2016年以后年发文量数据波动较大，因此，尝试利用Excel对数据曲线进行函数曲线拟合，以此更好地反映主题未来研究的发展趋势。经过测试，对数拟合的拟合度最高，R2=0.556 3，其拟合公式为：y=21.564lnx-9.231 5。根据拟合曲线，未来文献年发文量将处于平台期。

3.2 作者合作网络分析

由表1可知，该领域发文量最多的是徐宁[2-4]，主要研究股权激励对企业两类委托-代理关系的正向效应、股权激励方式的有效选择以及公司治理主体中经营层权力与最终控制人权力对股权激励的影响。其他发文量较多的作者包括陈文强与徐向艺，其中徐向艺与徐宁同属于山东大学管理学院，构成了一个小型的同事联合合作网络。为判断该研究主题的核心作者群是否形成，本文依据普赖斯定律进行数理分析。根据本文的数据源，我国公司治理与股权激励研究领域的Pmax=10（Pmax为发文数量最大值），依据公式M=0.749√Pmax（M为以相关发文量来判断高产作者的临界值），所以M值取整数为两篇，即相关发文量为两篇以上的作者为高产作者。通过统计，发文数量为两篇以上的作者共有15位，他们的总发文数量为61篇，占比为21.4%，所以我国公司治理与股權激励研究领域并未形成核心作者群。

通过计算节点的中心度，计算得出Centrality=0，即起到桥梁作用的中心性作者无法取得，主要是因为研究作者连接密度稀疏。但值得注意的是，以杨慧辉等[5，6]为代表形成了合作网络团体，该研究团队包括上海对外经贸大学的杨慧辉与上海财经大学的潘飞，其主要研究股权激励、控股股东、企业投资三者之间的相互影响关系。

4 国内公司治理与股权激励研究的知识图谱分析

4.1 关键词共现分析

文献关键词可以对文献内容进行概括总结，通过分析高频关键词，可以对公司治理与股权激励领域的研究热点与趋势进行掌握。图2是基于CiteSpace形成的所选文献的关键词共现知识图谱，其中，图中的每个节点代表文献中出现的一个关键词，节点的大小表示关键词的频次情况，每个节点之间的连线，代表关键词之间出现在同一篇文献的情况。在此基础上，本文列出了前10项高频关键词和中介中心性的排序情况（见表2）。关键词出现的频次可以表示在研究领域的热度情况，关键词的中介中心性则可以表示在研究领域的重要性情况，通过结合样本中关键词的频次与中介中心性，可以看出公司治理与股权激励的相关研究主题聚焦于股权激励对企业盈余管理、公司绩效的影响以及该领域研究数据大部分取自上市公司公开数据。由此可以预测，公司治理与股权激励的未来研究方向主要围绕股权激励的方式对企业经营的影响情况。

4.2 关键词聚类分析

关键词聚类网络是对相似关键词进行同质分类，通过关键词聚类，可以判断出公司治理与股权激励研究领域的研究热点与研究集中程度。由图3可知，在基于本文数据源形成的关键词聚类知识图谱中，Modularity Q=0.788 2，意味着聚类结构显著；Silhouette S=0.956 1，意味着聚类是令人信服的，由此可知基于本文数据源得出的关键词聚类知识图谱具有明显的可借鉴性。形成的关键词聚类知识图谱共被分成13类，分别为#0公司治理、#1行权价格、#2盈余管理、#3企业绩效、#4财务绩效、#5激励、#6治理结构、#7代理成本、#8薪酬激励、#9制度变迁、#10外部治理、#11净资产收益率、#12影响因素。因为#0公司治理与#5激励的主题较为宽泛，为此在进行手动整理分类时，去除这两类，对其余11类进行归类，得出结果如表3所示。

第一类是企业经营，主要包括#3企业绩效、#4财务绩效和#11净资产收益率3个聚类，涉及的关键词有“企业绩效”“研发投入”“技术创新”“企业创新”等。任海云[7]通过研究经理层股权激励对企业R&D投入的影响，最终确定其对企业绩效的影响效果。阮素梅和杨善林[8]研究认为，股权激励、薪酬激励与资本结构三者的协同配合可以提升上市公司绩效。

第二类是治理因素，主要包括#1行权价格、#2盈余管理、#6治理结构、#7代理成本、#8薪酬激励和#10外部治理6个聚类，涉及的关键词有“薪酬激励”“经理激励”“媒体监督”“产权性质”“风险管理”等。苏冬蔚和林大庞[9]从盈余管理的角度对公司治理与股权激励进行研究，其认为正式的股权激励具有负面的公司治理效应，必须加深国有企业改革、加快现代化企业的建设。管建强和王红领[10]借助Jones模型对中国上市公司数据进行分析，得出股权激励有助于企业高层管理人员积极实施盈余管理行为的结论。

第三类是其他机理，主要包括#9制度变迁和#12影响因素两个聚类，涉及的关键词有“制度变迁”“中介作用”“方案要素”“影响因素”等。该大类主要考虑了股权分置改革背景以及相关研究的影响因素，可以看出公司治理与股权激励相关研究具有研究内置机理的偏好。例如，吴育辉和吴世农[11]基于上市公司股权激励计划探讨其中对企业高管自利行为的影响因素；王淑珺[12]从股权分置制度变迁的角度探寻了控股股东和管理层股东股权激励的显著效果。

5 结论

本文基于CiteSpace文献计量软件，对国内公司治理与股权激励相关研究进行可视化分析，梳理其研究热点与发展脉络，希望对该领域后续研究提供一定的借鉴和参考，并得出如下结论：第一，国内有关公司治理与股权激励相关研究的热度预计将会处于平台期，国内关于传统意义上的股权激励在公司治理方面的运用与评价的研究已经十分成熟，未来如果不能对其他类型企业，如科技型企业在股权激励方面的创新应用进行研究，并结合企业信息治理等时代热点问题，该领域的研究将很难再次引起学者的注意。第二，国内公司治理与股权激励相关研究的核心人物是山东大学管理学院的徐宁、徐向艺二人，他们主要研究股权激励对企业两类委托-代理关系的正向效应、股权激励方式的有效选择以及公司治理主体中经营层权力与最终控制人权力对股权激励的影响。依据普赖斯定律，本文研究主题领域并未形成核心作者群，作者合作网络稀疏。第三，国内公司治理与股权激励的相关研究热点有：经理层股权激励方式对企业绩效的影响结果；股权激励、盈余管理与公司治理三者关系；企业股权结构对股权激励效果的影响以及在国内股权分置改革的背景下，股权激励的有效实施。近期，该领域主要集中于股权激励方式对企业技术创新与研发投入的影响。

【参考文献】

【1】陈悦，陈超美，刘则渊，等.CiteSpace知识图谱的方法论功能[J].科学学研究，2015，33（2）：242-253.

【2】徐宁，任天龙.高管股权激励对民营中小企业成长的影响机理——基于双重代理成本中介效应的实证研究[J].财经论丛，2014（4）：55-63.

【3】徐宁.上市公司股权激励方式及其倾向性选择——基于中国上市公司的实证研究[J].山西财经大学学报，2010，32（3）：81-87.

【4】徐宁，徐向艺.监事股权激励、合谋倾向与公司治理约束——基于中国上市公司面板数据的实证研究[J].经济管理，2012，34（1）：41-49.

【5】杨慧辉，潘飞，奚玉芹.直接控股股东类型、股权激励对国有企业投资效率的影响[J].山西财经大学学报，2016，38（1）：78-88.

【6】杨慧辉，潘飞，奚玉芹.股权激励中的大股东-高管权力博弈与公司的过度投资行为[J].江西财经大学学报，2015（5）：39-47.

【7】任海云.公司治理对R&D投入与企业绩效关系调节效应研究[J].管理科学，2011，24（5）：37-47.

【8】阮素梅，杨善林.经理激励、资本结构与上市公司绩效[J].审计与经济研究，2013，28（6）：64-70.

【9】苏冬蔚，林大庞.股权激励、盈余管理与公司治理[J].经济研究，2010，45（11）：88-100.

【10】管建强，王红领.上市公司股权激励与治理结构对盈余管理行为的影响分析[J].贵州财经学院学报，2012（1）：68-75.

【11】吴育辉，吴世农.企业高管自利行为及其影响因素研究——基于我国上市公司股权激励草案的证据[J].管理世界，2010（5）：141-149.

【12】王淑珺.制度变迁对公司治理的影响实证分析[J].統计与决策，2014（17）：172-173.