林蔓

近期，长城行业轮动混合披露一季报。该基金A类份额一季度净值下跌13.57%，跑输基准16.46个百分点，期间合计浮亏超3.44亿元。

2023年初至5月8日，长城行业轮动混合净值下跌27.51%，相较2022年8月时的净值高点，长城行业轮动混合A在8个月左右时间净值回撤超37%。

2023年一季度，长城行业轮动混合十大重仓股主要集中于光伏设备板块，期末股票仓位和持仓集中度相对去年末均有较大幅度提高，整体风格激进。

基金经理杨宇在管产品包括长城行业轮动混合A、长城新能源股票发起式A共2只（基金初始口径），今年以来净值回撤均超过16%。两只产品均由杨宇单独管理，但一季度对重仓股德业股份、天合光能出现相反的加减仓操作。

从整个公司角度来看，2023年以来，股票市场价格回暖，但长城基金旗下权益类产品整体表现较差，逾50只主动权益类产品中大多发生下跌，其中4只产品净值跌幅超10%。

长城行业轮动混合成立于2016年1月，基金管理人为长城基金，现任基金经理为杨宇，于2021年7月开始任职。

一季报显示，长城行业轮动混合A的报告期末单位净值为2.0331元，一季度净值下跌13.57%，跑输基准16.46个百分点。报告期内，该基金合计浮亏超3.44亿元。

2023年一季度，长城行业轮动混合的总申购份额达1.34亿份、总赎回份额约6.13亿份，出现大额净赎回。期末，基金份额总额达10.40亿份，较去年年末减少31.52%；基金资产净值约为21.12亿元，较2022年末减少40.75%。

2023年初至5月8日，长城行业轮动混合净值下跌27.51%，同类排名1661/2061。

近两年，长城行业轮动混合的股票仓位维持在90%附近，2023年一季度末一跃升至94.46%，相较2022年末的90.51%，加仓较为明显。与此同时，该基金将债券比例提高至4.97%，账户仅剩0.38%的现金和0.19%的其他资产。

一季度该基金持仓集中度较高，前十大重仓股占基金资产净值的比例为62.68%，相对于上期末的42.12%有较大幅度的提高。

按照申万二级行业分类，该产品一季度末10大重仓股大多集中在光伏设备板块，且一季度继续提高了对固德威、晶科能源、禾迈股份等光伏个股的配置。这些股票一季度末持仓市值占基金净值比分别为8.17%、6.80%、7.94%，相对2022年末持仓数量分别增加92.51%、47.73%、24.79%，年初以来股价分别下跌8.37%、13.11%、27.14%。

进一步分析重仓股变化，一季度该产品基金经理杨宇还增配了石英股份、宁德时代和新凤鸣，适当降低了德业股份和天合光能的仓位。2022年末该产品重仓股中的隆基绿能、比亚迪、捷佳伟创、昱能科技、亿纬锂能已不在一季度十大重仓股名单中。

杨宇激进的投资风格，让长城行业轮动混合自其接管以来净值大起大落，极不稳定。（见图一）

数据来源：东方财富Choice

资料显示，长城行业轮动混合的基金经理杨宇2016年8月加入长城基金管理有限公司，历任研究部研究员。

目前，杨宇在管产品包括长城行业轮动混合A/C、长城新能源股票发起式A/C共2只（初始基金口径），合计规模约22.49亿元。4只基金自其任职以来回报均为负，其中长城行业轮动混合A/C在同类基金中排名靠后，超额回报分别为-30.75%、-21.18%。（见表一）

数据来源：东方财富Choice

长城行业轮动混合、长城新能源股票发起式两只产品尽管都由基金经理杨宇单独管理，但各自的操作却出现了矛盾之处，比如长城行业轮动混合一季度对德业股份、天合光能进行了减仓操作，长城新能源股票却对这两只产品进行了相近比例的增配。

2023年以来，股票市场价格回暖，但长城基金旗下主动权益类产品（灵活配置型+偏股混合型+普通股票型）整体表现较差。东方财富Choice数据显示，从今年初至5月8日，长城基金旗下83只主动权益基金有57只回报为负，比例约68.67%。

4月10日，长城基金发布了关于高级管理人员变更的公告。内容显示，公司董事会秘书、总经理助理兼营销策划部总经理何小乐担任公司副总经理，任职日期为4月10日。

何小乐2003年起任职于中国农业银行四川省分行，2005年起任职于花旗银行（中国）有限公司成都分行，2010年起历任弘俊投资管理有限公司分析师、投资经理、管理合伙人。2018年4月加入长城基金，任公司董事会秘书、总经理助理兼营销策划部总经理。

基金业协会官网显示，何小乐首次取得基金从业资格是在2017年7月，最近一次是在2018年5月。

这相当于何小乐刚入职长城基金满五年，就一跃成为副总经理，升迁速度令人咂舌，引发市场热烈讨论。