马伟

2023年3月13日，大量储户在美国马萨诸塞州韦尔斯利一家硅谷银行分行办理提款业务，警察在现场维持秩序。

3月10日，美国加利福尼亚州金融保护和创新部（DFPI）和联邦存款保险公司（FDIC）宣布关闭并接管硅谷银行（SVB）。这是2008年全球金融危机以来美国关闭的最大银行，引发全球对于新一轮金融风暴的担忧。

硅谷银行体量较大。截至2022年底，该行资产规模约为2090亿美元，在全美银行业中排名第16位，其所拥有的存款规模就达1754亿美元。与传统的商业银行相比，硅谷银行的客户群体较为特殊，主要服务于科创领域的公司、私募股权及风险投资公司（PE/VC）以及这些企业的员工等高净值客户。由于美国联邦存款保险公司仅为存款客户提供最高25万美元的存款保险，硅谷银行的存款中有95%未被存款保险覆盖。

硅谷银行倒闭的直接原因是资产出售带来巨额亏损，引发信心危机并演变成“银行挤兑”。3月8日硅谷银行发布公告称，因出售210亿美元的“可供出售资产”导致18亿美元的损失，主要评级公司将会下调银行评级并将展望调至负面。公告引发了客户和投资者的担忧，因为硅谷银行还持有高达913亿美元的“持有到期资产”，不仅规模比“可供出售资产”大，期限也更长，对应的亏损超过100亿美元，面临着资不抵债的破产风险。那些不受存款保险的客户随后纷纷涌入硅谷银行提取账户存款。在随后两天的时间里，硅谷银行的存款流失高达420亿美元，占全部存款的近1/4，导致其账户上的现金余额不足10亿美元。为防止“挤兑”风险升级，监管部门最终选择在3月10日关闭该行。

硅谷银行倒闭的深层次原因是，美联储持续大幅加息、资产负债期限错配所带来的流动性危机。为应对疫情的冲击，美联储在2020年和2021年将联邦基金利率维持在0～0.25%的低位，并将资产负债表从4万亿美元扩张至近9万亿美元。这给硅谷银行带来大量低息存款，资产总额从2019年底的710亿美元增长到2021年底的2115亿美元。

硅谷银行将吸收的存款主要用于购买中长期限的美国国债和资产抵押贷款证券（MBS）。在低利率环境下，这些资产的收益率也很低，仅为1.6%左右。2022年以来，伴随着美联储连续八次累计4.5%的加息和大幅缩表，硅谷银行收益趋势彻底逆转。2022年，硅谷银行吸收的存款几乎没有增长，但有息存款成本从2021年的0.13%攀升至1.13%。而从2022年第四季度开始，科创企业的整体景气度明显走弱，所获投资下降，加速客户从硅谷银行提取存款。但硅谷银行持有资产的整体期限较长，无法在短期内转换为现金。这种资产负债的期限错配最终导致硅谷银行出现流动性不足，不得不通过出售长期资产来应付。由于债券的价格和利率呈反向变动，这些资产在高利率环境下的出售带来巨大损失，并最终引发硅谷银行破产危机。

不过，硅谷银行持有的国债和资产抵押贷款证券本身属于风险很低的优良资产，不存在信用风险。如果不是出现短期的流动性危机，硅谷银行持有资产的亏损只是账面上的“浮动亏损”，仍可能随着利率水平的降低而逐渐转为盈利。但流动性需求迫使这些“浮动亏损”转变为实际损失，使得破产危机迅速到来。

美国的金融监管部门迅速采取了措施，试图将硅谷银行事件的影响控制在最小范围，并取得一定效果。3月12日晚间，美国财政部、美联储、联邦存款保险公司发表联合声明，宣布将从13日开始，对硅谷银行和刚被关闭的签名银行（Signature Bank）的所有存款提供全额兑付服务，但股东和特定债权人的权益不会受到保护。声明同时保证，相关成本不会由纳税人承担。这主要是因为硅谷银行持有的是优质资产，后续对相关资产的处置足以支付储户的存款。美联储还新创建了一个“期限融资计划”（BTFP），允许银行等储蓄机构以国债和资产抵押贷款证券为抵押品，从美联储那儿获得最长一年期的贷款。这使得银行在面临流动性压力时，不必快速出售资产而面临实质亏损。

但美国的中小银行业仍然遭遇冲击。硅谷银行所面临的期限错配问题在美国很多中小银行当中都存在，暴露出美国中小银行业的共同隱患。虽然监管部门在周末采取了救助措施，但3月13日重新开放营业后，许多中小银行还是遭遇了一定规模的存款“挤提”和股票抛售。加州的第一共和银行出现约十亿美元的存款流失，股价一度暴跌70%。在监管部门斡旋下，包括摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行等在内的美国最大的银行机构于3月16日同意向第一共和银行注入300亿美元无保险存款，有效缓解了市场对这些中小银行的信心震荡。

美联储公布的数据显示，在硅谷银行危机后的一周内，美国银行业从美联储的贴现窗口获得了总计1529亿美元的资金，创下金融危机以来的最高，同时又从“期限融资计划”获得119亿美元资金，两者合计达到1648亿美元。因此，在短期内人们没有看到新的银行倒闭，风险总体尚属可控。然而，美国的银行机构对于流动性的需求仍处于高位，危机并未完全解除。

由于硅谷银行与科创行业的关系密切，对科技企业的影响反而可能更大。科创企业存在抵押品少、资金需求大等特点，很难在普通银行获取贷款，像硅谷银行一样专门给科创企业提供贷款的银行并不多。因此，尽管这些科创企业的存款得到了保障，但一时无法找到其他银行提供类似的金融服务，市场风险偏好也进一步下降，美国科创行业的资金状况仍将恶化。

在经历了2022年的全球货币紧缩之后，主要国家的利率水平多处于高位，对长期习惯低利率环境的金融机构形成巨大挑战。从2022年10月英国金融市场出现的养老金危机，到本次硅谷银行倒闭引发的银行业恐慌，都是高利率环境给金融机构带来的挑战。瑞士信贷在3月14日披露，此前两年的财报可能存在“重大缺陷”，进一步引发了全球金融市场的恐慌。这家资产规模高达7000亿美元的全球系统重要性银行的影响力巨大，远非硅谷银行可比。欧洲中央银行在3月16日选择再次加息50个基点，美联储也有可能在3月底再次加息25个基点。这意味着全球资产价格的调整仍未结束，由此引发的资本金损失与流动性压力可能再度引发部分金融机构破产清算风险，全球金融动荡仍处于不断发酵之中。