张启尧

今年，“中特估”概念成为了资本市场的焦点。结合《提高央企控股上市公司质量工作方案》及中央企业负责人会议内容，我们特此梳理出2023年国央企的十大选股思路及部分优选标的，供投资者参考。

一、数字经济

在数字经济相关政策密集落地的背景下，我们选取申万行业中数字经济相关方向央国企，以研发支出总额占营收比例作为研发强度考察标准，甄选出研发强度排名靠前的个股。

图一：数字经济的优选央国企（截至2022年三季度末）

二、国家安全

“二十大”重点强调国家安全的大背景下，我们选取粮食安全、能源安全、信息安全和国防军工相关方向的央国企，对其ESG得分进行排名，甄选出其中排名靠前的个股。

图二：国家安全方向的优选央国企（截至2022/12/31）

三、“一带一路”

国资委强调央国企要“高质量参建‘一带一路”，基于此，我们选取Wind一带一路概念指数成分股中的央国企，按照“一利五率”综合得分进行排名，甄选出排名靠前的个股。

图三：“一带一路”的优选央国企（截至2022年三季度

四、高股息

《方案》要求通过分红优化股东回报，基于此，我们选取总市值不小于50亿、上年分红且ROE大于0的次新股，剔除风险警示板、去年日均成交额及股息率后20%的个股，按照上年股息率排名与ROE排名进行筛选，甄选出排名靠前的个股。

图四：高股息的优选央国企（截至2021年四季度）

五、分紅潜力高

《方案》要求制定合理利润分配政策，通过分红优化股东回报。相对而言，现金分红占未分配利润较低的个股未来或有分红增长的潜力，我们剔除上年的累计净利润或留存收益为负、未分红的个股，按照上年的现金分红占未分配利润比例进行排名，甄选出排名靠前的个股。

图五：分红潜力高的优选央国企（截至2021四季度）

图六、股权激励相关的优选央国企（截至2022/12/31）

六、股权激励

《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》促使国央企股权激励机制不断健全，基于此，我们选取半年内发起股权激励的央国企，并剔除上市未满一年的股票，按照激励总数占股权激励草案公告时总股本比例大小进行排名，甄选出排名靠前的个股。

图七、股票回购相关的优选央国企（截至2022三季度）

七、股票回购

《方案》指出，“适时运用上市公司回购等手段，引导上市公司价值合理回归”，基于此，我们选取当期发生股票回购的央国企，剔除资产负债率大于行业平均水平的公司，并对其余上市公司按照中信一级行业分组，计算公司资产负债率在行业内的百分位排名，甄选其中排名靠前的个股。

图八：优选央国企行业龙头（截至2022 三季度）

八、优选央国企行业龙头

国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，重视龙头央国企发展，基于此，我们选取所有中信二级行业中，每个行业市值排名前五的央国企，并结合“一利五率”考核指标综合得分进行排名，甄选其中排名靠前的个股。

图九：ROE 强者恒强的优选央国企（截至2022三季度）

九、ROE强者恒强与持续改善的央国企

“两利四率”调整为“一利五率”，用ROE替换净利润指标，加强了对央国企效率及盈利能力的考核，基于此，我们选出了近三期ROE相对排名均靠前的央国企个股、近三期ROE绝对值、相对排名均持续提升的央国企个股。

图十：营业现金比率稳健的优选央国企（截至2022三季度）

十、营业现金比率稳健的央国企

“两利四率”调整为“一利五率”，用营业现金比率替换营业收入利润率，基于此，我们选取近三期营业现金比率持续为正的个股，并选取这三个报告期内营业现金比率标准差较小的央国企个股作为可选标的。