《股市动态分析》研究部

“中字头”的崛起，会是2023年A股市场的一条可持续交易主线。

2020-2022年国企改革三年行动圆满收官，成效显著。2023年要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。恰逢三中全会改革节点，向改革要增长是高质量发展的必经之路，以“中字头”企业为首的新一轮国企改革蓄势待发，红利可期。

二级市场上，投资者可从ESG、经营优化、战略转型、稳定分红四大维度指引下去确定国改投资大方向，再进一步根据新兴信息、高端装备制造、新材料、新能源、建筑材料5大行业筛选具体标的。

国企改革正当时

国企改革的必要性体现在财政、经济和国家战略三个方面：

财政压力助推国企改革。我国国有资本运营与财政存在紧密联系，国企得以确立本就是从财政体系内剥离的过程，目前国有资本运营仍是财政“四本账”的重要组成部分。复盘发现，财政压力可助推国企改革，如1998年国企改革和2015年混合所有制改革等。

国企助力经济增长。社会主义市场经济体系下，国有经济在经济发展中仍发挥支撑作用。国企改革有助于盘活国有资产，释放国有资产活力。

国企在国家战略中担任“领头羊”的角色。“一带一路”战略中，国企在基建方面的投入不仅是贯彻国家战略和意志的体现，也是消化和转移我国国内产能的一个重要途径；“创新驱动发展”战略中，国企充分利用技术资源和人才优势，发挥了科技创新的引领示范作用。

目前国企估值偏低，盈利水平已有明显提升。从市值上来看，A股国企总市值和流通市值占全A比重分别为47%和39%，与民营企业二分天下；从估值上来看，国企估值整体偏低，2018年以来国企市盈率和市净率中位数分别为8.7X和2.1X，远低于滬深300、上证50、上证指数、万得全A等宽基指数的估值水平；2022年国企改革三年行动收官，国企在盈利方面的抗风险能力和修复弹性均有所提升，2022年盈利同比增速强于沪深300、上证50、上证指数、万得全A等宽基指数的盈利增速。近期国资委表示2023年将组织开展新一轮国企改革深化提升行动，有望进一步提升盈利水平。

四大维度看国央企估值重塑

展望后续，提高上市公司的市场认同和价值实现将是国企改革的一项重要任务，可从ESG、经营优化、战略转型、稳定分红四大维度去寻找兼具高价值创造能力与高市场认可度的国有企业。

ESG：近年来政策持续推动国企践行ESG理念，涉及信披、绩效、投资等多个层面，以央企为代表的国有控股上市公司ESG专业治理能力、风险管理能力不断提高。根据WindESG评价结果，央企相较地方国企ESG治理水平明显占优，建议积极关注ESG长期优异的国有企业标的。

经营优化：2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，业绩考核指标更为全面多元，且与财务指标明确对应，为国企提供了经营业绩评价的参考基准与激励标准。下阶段可重点关注“一利五率”各指标综合表现优秀或有强提升预期的国企，及2023年股权激励净利润增长目标较高的国企。

战略转型：二十大以来，以央企为代表的国有企业战略性重组和专业化整合按下加速键，后续从业务转型维度重点关注涉及新兴产业的业务转型类并购重组（例如火电企业涉足新能源等）、战略性转型（例如数字化转型）、专业化整合（主业有重合，避免同质化竞争以提升行业影响力）、战投引入（民间资本助力战略转型）的上市国企。

稳定分红：从分红维度寻找近五年来稳定分红、且股息率收益可观的国有上市企业。