张曙光

（山东锣响汽车制造有限公司，山东 临沂 276000）

在市场化经济时期，中小企业既面临一定的机遇也面临一定的挑战，为了实现可持续发展的目标，必须保障资金供给，因此，其对资金需求性不断增加，如何解决资金问题成为中小企业发展所面临的重要问题。同时，其在获取资金过程中，也会产生一定的债务资本成本，基于降本增效理念分析，应在保障资金供给的前提下，尽量降低债务资本成本。股权激励属于在新时期背景下产生的一种新型激励模式，其对中小企业债务资本成本具有重要影响，应在有关方面加强研究投入，做到有效激励，趋利避害，为中小企业债务资本成本管理提供有力支持。

一、股权激励机制与债务资本成本的关系

中小企业股权激励机制实施对其债务资本成本具有影响，这已经在学术界达成广泛的共识。根据王蕾、孙仲谋、杜栋等在有关方面的研究表明，中小企业股权激励可以基于董事会持股比例、高管持股比例、中低管理层持股比例三个方面进行分析，结果表明， 董事会 持股比例与债务资本成本之间负相关，董事会持股比例越高，债务资本成本越低。高管持股比例与债务资本成本之间负相关，高管持股比例越高，债务资本成本越低。中低管理层持股比例与债务资本成本之间正相关，但影响不够显著。综合分析，之所以产生这一效应，关键在于股权激励模式实施之后，提升员工的工作积极性，尤其是董事会与高层管理人员，因获得一定的股权，将自身利益与企业利益紧密结合在一起，因此，提升对企业的忠诚度。且当其持股比例增加时，中小企业外部融资额度降低，相应的债务资本成本下降，所以，董事会持股比例、高管持股比例与债务资本成本负相关。相对而言，中低层管理者，在对企业发展影响、价值创造等方面，均弱于高层管理人员，因此，其对债务资本成本影响不够显著。

二、股权激励机制对债务资本成本影响机理分析

下面详细分析股权激励机制对债务资本成本的影响，具体表现在以下三个方面。

（一） 股权激励机制能够降低中小企业债务资本成本

中小企业在发展过程中，为了保障资金供给，需要采取多种手段解决这一问题。其中，常用的手段包括上市融资、银行贷款、民间借贷、融资租赁等，而每一种模式皆需要一定的成本投入，即为债务资本成本。中小企业的债务资本成本越大，其债偿压力越大。因此，企业在满足资金供给的基础之上，应尽量降低债务资本成本。中小企业采取股权激励机制，不仅可以通过员工购买股权过程中获取相应的资金，还可以通过这一激励提升员工工作积极性，提升其业绩，从而增加企业盈利能力和效益，减少借贷额度，相应的债务利息支付额度也随之减少，从而降低中小企业债务资本成本。例如，中小企业在发展过程中，需要1000万作为新项目启动资金，但企业当前的资金实力，仅能提供300万，需要通过银行借贷700万，满足实际需求，而相应的债务利息总计为200万。当采取股权激励之后，企业内部员工购买股权，支付股本金200万，加之其工作积极性提升，企业收益增加300万，则企业在启动新项目方面，仅需借贷200万，支付的利息为20万，则节约债务资本成本180万。

（二）股权激励机制能够优化 中小企业 债务资本成本结构

股权激励属于企业为了留住核心人才而采取的一种长期的激励机制，其主要以激励为主，但也能够帮助企业解决相应的资金问题，影响其债务资本结构。中小企业使用股权激励机制之后，将会获取相应的资金，提高实际收益，成为一种新的融资手段。相比而言，改变了原有的债务资本成本结构，起到优化效果。例如，当中小企业实施股权激励之后，绩效增加，运营能力提升，从而降低融资难度和成本投入，达到多个融资渠道的标准和要求，从而改变与之相关的债务资本结构。例如，国有大型商业银行对中小企业借贷方面的审核较为严格，借贷难度较大，但利息相对较低。而民间借贷审核要求较低，放款较快，借贷难度较小，但利息较高。当企业通过股权激励提升整体实力之后，满足国有大型商业银行的借贷要求，则可以减少 债务资本成本，优化债务资本成本结构。

（三）股权激励机制能够提升中小企业 债务资本成本支付能力

基于股权激励机制本质分析，其实施的主要目的便是为了提升员工对企业的忠诚度，增加工作投入度，挖掘其内在潜力，创造更大的价值。尤其是一些核心员工对于中小企业发展影响较大，当其获取股权之后，与企业建立利益共同体，对企业发展关注程度增加，改变原有的为了自身利益而放弃企业整体利益的思想，意识到企业利益最大化也是自身利益最大化，从而创造更大的效益。因此，中小企业在债务资本成本支付能力方面也随之增加。此外，中小企业股权激励机制，也需要一定的成本投入，但其展现的方式不同。企业员工在获取股权之后，将会以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，相比而言，其获取的利润便属于一种“特殊”模式的债务资本成本，但在偿还方式、时间等方面具有个性化特征，将根据企业要求实施，压力较小，从而在一定程度上提升中小企业债务资本成本支付能力。

三、中小企业股权激励机制存在的不足

通过上述研究可知，中小企业实施股权激励机制，有利于债务资本成本降低、结构优化和支付能力提升，应在有关方面提高重视，加强投入。但其在具体实施中，存在不足之处，影响其实际效果，主要表现在以下三个方面。

（一）股权激励范围有待拓展

中小企业在使用股权激励模式时，多以一些高级管理人员为主，对于普通员工则关注较少，导致中小企业股权激励存在“重高层而轻基层”的现象，致使股权激励覆盖率较低，普及性较差，更有甚者，一些基层员工对于股权激励认可度较低，支持度较差，弱化股权激励效果。例如，中小企业实施股权激励时，对于普通员工获取股权激励的标准制定较高，虽然普通员工具有获取股权激励的资格，但难以实现这一目标。致使一些员工将这一模式视作“画饼”，不但没有起到提升员工积极性的效果，还在一定程度上激发内部矛盾，降低其工作投入度。

（二）股权激励分配制度不完善

通常情况下，中小企业在实施股权激励时，皆会适当控制股权激励的额度。以国有企业为例，用于激励方面的股权不超过30%。而在有关方面的分配制度不完善，缺乏统一的标准和规范，导致股权激励统筹性较差，协调性不足，降低其公平性。例如，一些中小企业注重技术研发，对于技术研发相关人员的股权激励比例较大，对于其他工作人员股权激励比例较小，有失公允。更有甚者，在实施股权激励之后，导致员工对企业存在认识误区，认为企业对其不够重视，没有发展空间，因此选择离职，致使企业人才流失。

（三）股权激励管理机制不健全

中小企业存在股权激励管理机制不健全的问题，其主要表现在以下两个方面：其一，缺乏有效的过程管理制度。中小企业对于获取股权的员工，缺乏针对性的过程管理机制，导致一些员工尸位素餐，绩效较低，并未达到提升工作积极性的效果，从而导致股权激励现实价值降低。其二，获取股权的员工离职管理制度不完善。一些员工在获取股权之后，由于受到相关因素影响，致使其选择离职，从而导致其难以继续为中小企业创造价值，无法实现降低债务资本成本的目标。例如，员工因身体原因，选择离职，但其所持有的股权较多，且并未到期，如果这部分股权也依然由其持有，则属于“无效”激励。

四、中小企业股权激励机制制定建议

（一）合理拓展股权激励范围

中小企业为了有效降低债务资本成本，实现股权激励价值最大化，应合理进行激励范围拓展，增强其普及性和覆盖率。首先，中小企业应进行股权激励理念创新，由原有的仅注重核心人才激励的模式，转变为股权激励面向全体员工，人人皆具有获取股权激励的机会。在有关方面工作开展时，为了强化实际效果，可以采取“分类实施+标杆树立”的模式。即根据每个部门的工作内容、重要性、价值创造情况等，设置股权获取标准，体现部门之间和岗位之间的差异性。同时，还应在每个部门设置标杆，使其获取相应的股权，从而使全体人员意识到，股权激励并不是可望而不可即。其次，灵活开展股权激励模式，体现员工的主体性地位。中小企业在实施股权激励时，应基于员工需求，适当改进激励模式，灵活应对。例如，一些高级管理人员，在达到相应的绩效目标之后，中小企业可以将股权以“奖励”的模式发放给本人。如果其未达到绩效目标，在满足股权激励的基本条件之后，给予其出资购买一定股权的资格。而对于一些技术研发人员，则可以通过技术入股，获取股权。

（二） 完善股权激励分配制度

在实践过程中，中小企业为了有效开展股权激励工作，最大化的降低债务资本成本，应完善股权激励分配制度，合理进行相关标准建立，体现公平性原则。具体实施时，建议采取“基本标准+价值评估+动态管理”的模式。对于“基本标准”则是指中小企业在股权激励方面，应设置基本的分配标准，作为分配工作开展依据。“价值评估”则是在股权激励程度方面，以员工产生的“价值”作为衡量标准，改变原有的单一以经济效益作为衡量标准的模式。例如，某个员工虽然没有创造较大的经济效益，但其帮助企业解决问题，挽回损失，则可根据其挽回损失的额度评审其是否具有获取股权激励的资格、获取股权激励的额度等情况。“动态管理”则是指中小企业在实施股权激励时，应根据企业发展所需、员工工作表现的实际情况，及时对股权激励分配制度进行调整，强化其激励效果。

（三）健全股权激励管理机制

根据中小企业股权激励存在的问题，设置针对性的管理机制，为这一工作开展提供有力保障。首先，加强过程管理，建立针对性的过程管理体系。中小企业应对获取股权的员工加强管控，及时了解其工作现状，并进行评价，总结其存在的问题和不足，如果员工因个人原因导致积极性较低，工作投入较少，绩效未达到预期目标，应给予处罚。同时，还应在股权激励制度中明确规定：因个人原因未达到预期目标，或者表现较差的员工，企业有权收回股权。此外，如果非员工个人原因导致的绩效问题，则不予追究，例如，整体经济形势较差、国家政策波动、企业发展策略失误等；其次，加强离职管理，完善相应制度。中小企业应在有关方面进行制度完善，实现离职管理的科学化、合理化、人性化。例如，获取股权激励的员工，因病离职，企业则以现价收回股权，并按照一定的比例，给予补偿。对于为了获取更好的发展空间，选择其他企业的员工，则以现价收回股权，但不予补偿。此外，本文认为中小企业还应在实施股权激励之前，使全体员工详细了解股权激励与股票发行等工作的差异性，并基于国家相关法律法规签订相应的股权获取协议，为后续问题解决提供依据。例如，中小企业为了有效解决一些员工离职后拒绝返还股权的问题，应在股权获取协议中明确写明离职后股权处理规定，以免产生法律纠纷。

五、结束语

综上所述，中小企业股权激励能够对其债务资本成本产生影响，有关方面的影响主要表现在降低债务资本成本、优化债务资本成本、提升其债务资本成本支付能力等方面。但在有关方面工作开展过程中，中小企业股权激励依然存在不足之处，从而影响其实际效果，并间接影响债务资本成本管理工作开展，因此，应在有关方面加强投入，合理拓展股权激励范围，完善股权激励分配制度，健全股权激励管理机制，为股权激励工作优质高效开展奠定基础。