□文/张笑妍

（河北金融学院 河北·保定）

［提要］近年来，我国利率走廊机制逐渐完善，不仅有利于央行稳定短期市场利率，还有利于实现由数量型货币政策转向价格型货币政策。本文通过2011～2021年短期利率波动幅度的变化，表明2014年利率走廊实施后短期市场利率稳定性得以增强，但仍存在利率走廊宽度较大、下限利率调控意义不强、利率传导机制有待完善等问题。对此，提出优化利率走廊相关建议。

20世纪80年代开始，由于发达国家或地区货币政策中介目标从货币供给向收益率调节的转换，公开市场工具也逐步失去其调节短期市场收益率的核心地位，利率走廊机制取而代之。加拿大最早对国际利率走廊做出研究，采用对称型走廊模式很好地起到稳定短期市场利率的效果，多数国家也采用这一模式。金融危机之后受量化宽松货币政策影响，美国、英国等采取非对称型利率走廊机制，目标利率接近走廊下限甚至出现倒挂。

近年来，中国中央银行一直把发挥市场利率机制功能作为货币政策运行框架的基本方向，利率调控模式由依靠存贷款基准利率向构建利率走廊机制转变。2014年我国开始进行常备借贷便利即SLF的操作试点，2019年我国利率走廊初步建成，利率走廊上下限也已基本确立。2020年4月10日，我国将利率走廊上限设置为常备贷款便利（3.05%），下限设置为超额存款准备金率（0.35%），走廊宽度为270 BP，较好地起到稳定货币市场短期利率的作用。但同发达国家比较，中国利息廊道的长度还很大，仍处在中国利息廊道建设路径图的第一阶段，即“在一种隐含的经济政策利率附近构建一条实际的利息廊道”。……