张桔

据上海某券商为《红周刊》提供的统计显示，截至6月30日，内地主动权益类基金经理中，管理规模在20亿到100亿的基金经理大约有413位，他们可以被视为在顶流明星之外的第二梯队，这里面的部分人在经历未来拉长时间的考验后或许能升为顶流，重复朱少醒、张坤、葛兰等走过的道路。但也会有人随时间坠落，甚至等不到破茧成蝶中途下车。虽然他们当前占据公募舞台的中央且当红，但接下来的内卷或许就会淘汰掉一批人。

总結当前腰部基金经理特点时，《红周刊》发现，他们大多具有如下的共性：年龄多在40 岁上下、有过良好的教育背景且专业多与相关赛道有关、曾经在卖方或者基金公司研究员岗位上深耕多时，投资思路上注重阿尔法和贝塔的均衡配置、选股择时能力较强，普遍敢于用较高仓位和集中比例配置看好的标的、换手率相对较高。

“这类基金经理不断地涌现反映出国内基金行业在不断深化，行业活力不断提高，投资者的选择越来越丰富。此外，这也表明国内基金投资者更加成熟，会从长期业绩、基金经理的综合能力及市场适应能力等角度全面考虑。”上海证券基金评价研究中心高级分析师池云飞表示。

截至8月16日收盘，腰部基金经理中表现较好的是财通基金的金梓才，在他所管理的一众基金中，仅财通集成电路产业股票一只为负，剩余的基金全线收红，其中表现最好的是财通多策略福鑫定开混合，今年以来录得净值增长率约为14.21%。此外，腰部基金经理中多人由于管理产品众多，其中或许一两只产品表现出色收红，但是多数产品还是沉于水平线以下。

从近几个季度的调仓换股来看，财通多策略福鑫发生在去年三四季度之间的那次大方向调整奠定了此后良好收益的基石。具体说来，三季度末时的重仓股大多还是能源、化工类的股票，但是四季度开始将行业重仓的重心转到了畜牧养殖上，并且一直将这一主线贯穿了一二季度。

从基金二季报来看，该基金的十大重仓股中与畜牧养殖有关的股票多达八只，且基金经理对温氏股份、牧原股份、天康生物、唐人神、傲农生物、天邦食品都是保持了长持三季，从一个侧面说明了金梓才对于猪肉赛道颇有信心。“我们在2021 年四季度重仓养殖板块以来，阶段性取得了较好效果。虽然生猪养殖板块在2022年4 月中下旬出现了调整，但我们经过仔细的反复的研究和验证，我们认为生猪养殖整个行业去产能比想象的幅度大，甚至于很多上市公司出现了严重的去产能行为，这种情况并不少见。基于以上分析，故我们继续在二季度坚定看好后续股价走势。”这是他在二季报中对此做出的解释。

当然，在阶段性看对了蓄牧养殖的同时，他对于疫后复苏板块的配置或许存在一定失误。当季另两只重仓股他选择了锦江酒店和首旅酒店，两只股票迄今年内仍为下跌状态。不过，对此他保持着一份冷静：“对于服务业来说，疫情的反复扰动确实对其基本面演绎造成了一定的不确定性，故我们只会在股价性价比高的时候持有，且暂时仍不会把其调整为主仓位。在这其中，我们尤其看好酒店行业的中长期逻辑，航空其次。”

从去年年初金梓才接受《红周刊》专访来看，实际上他的研究范围覆盖相当之大，彼时他提到科技股投资重点在数据中心，化工有色或成顺周期旗手，同时他当时还提到科技细分赛道中，功率半导体会优于其他的子行业。

相比还有一只基金泛绿的金梓才，融通近几年快速走红的彭炜同一时间段已经实现了“全红”，虽然表现最好的产品也不过是4 个点的涨幅，但是考虑到他管理了5 只产品数量不算少，这样的一致性即便在管理同等数量的顶流基金经理中也是绝无仅有的。

以年内目前表现最好的融通产业趋势先锋股票为例，《红周刊》发现从后视镜的角度看，彭炜的个人选股能力超强。在二季度的十大重仓股中，目前竟然有超过半数年内的涨幅已经超过了50%，它们分别是锦浪科技、派能科技、东方电缆、拓普集团、广汇能源，主要来自于储能、海风、光伏等热门赛道，而他本人在融通亦以善战新能源而见长。

而与彭炜一样因深耕新能源而声名鹊起的腰部基金经理还有银华的方建，公开的资料显示其个人履历非常亮眼，他是清华大学的工科博士，并且曾经参与过多项相关课题的研究。

“新能源赛道成长高、空间大、细分领域众多，既能牵引上游资源制造和设备更新，又有广阔的下游应用场景，基金经理成长路径和产业发展路径契合就形成了业绩和规模的双击。”上海某券商基金分析师王晓明如是分析。

从产品业绩差异化较小的角度衡量，排在金梓才后面的是鲍无可和唐雷。在前者管理的产品中虽然也仅一只收红，但是剩余的产品中最大回撤也不到2.5%，这对于在这两年结构性行情中偏价值风格的基金经理来说可谓难能可贵。而后者和金梓才的地位类似，都是在中下游基金公司中居于一哥，且唐雷在二季报中就旗帜鲜明地提出看好功率半导体，或许也是得益于歪打正着地左侧布局，他在管的两只基金目前回撤也仅为一到二个点左右。

当然仅以一两年成绩来判断腰部基金经理的未来，未免失之偏颇，但是在当前结构性行情中被甩下一到两个身位，后程追赶或许要颇费一番周折了。这其中因近几年医药股行情整体疲软，医药主题类公募基金经理受欢迎度下降，这也连带影响到了身处腰部阵营的他们。

比如医药“四大天王”中的谭冬寒，他目前在管的基金产品总共有4只，迄今年内的跌幅都超过了15%。类似的情况还发生在方钰涵、郭相博、陈蔚丰、谭小兵、万民远、梦圆、蒋秀蕾、郝淼、王峥娇、于洋、楼慧源、杨霄桢等等人上，这其中目前业绩相对最差的是一度被媒体广泛聚焦的女将梦圆，她所管理的两只基金迄今年内跌幅都超过了25%。

对比她的两只基金，《红周刊》发现几乎是完全一致的持仓。但是具体的调仓行为还是存在瑕疵，比如当季的第一大重仓股药石科技，基金经理在二季度还是有一定幅度加仓，不过该股年初至今的跌幅已经超过40%。此外，从基金二季报的十大重仓股来看，年内到目前竟然多达8 只股价回撤超过20%，除去化药板块的药石科技外，另一只跌幅超过40% 的重仓股是医疗器械中的东富龙。

从梦圆大约1 年半的任职过往来看，她经历了上任以后被质疑到快速填坑后被肯定再到今年又有诟病声起的过程，而这背后其实折射出的是医药基金经理们的无奈，毕竟他们大多来自于医药专业且管理产品时间不长，或许口碑逆袭就要等医药行业风口到来。

在腰部基金经理这一数量可观的阵营中，除去医药等专业类人才暂时韬光养晦外，还有部分同时担任公司高管的中生代力量也遭遇尴尬，他们冲击顶流或困难加倍。在這一细分基金经理群中，《红周刊》发现，柳世庆和李晓西两人首当其冲，前者是公司的权益总监，后者从海外归来目前也是公司的副总。

以两人中任职时间更长的柳世庆为例，在他目前管理的非今年成立产品中，目前只有一只产品年内回撤在10% 一线，剩余的产品全部回撤超过20%，而惟一那只回撤控制较好的产品还是他和另一位基金经理刘昊所共同来管理的。

从今年的季报来看，他对于科技成长大框架下的新兴领域涉猎较少，所看好的标的来自于医药、家居、化工、地产、银行、小食品等领域，基本还是隶属于传统的价值蓝筹思路中。

从《红周刊》了解的情况看，腰部基金经理中还担任公司重要行政职务的几位，基本是退出了冲击顶流的行列，一方面是这些人年纪相对较大未来是向管理岗位转型;另一方面他们本身更对保持长期稳定业绩更为关注而非短期一到两年的爆发，此外这部分人对于新兴的科技成长领域，或多或少存在着能力圈上的认知欠缺。

一到两年的业绩可以用于初筛基金经理，更为关键的是，对于A股接下来的风格前瞻以及与这些基金经理的适配度进行分析和二度筛选：从蔡嵩松早已成为顶流的例子来看，在选准赛道的基础上，行业大年时的高阿尔法比行业小年时的低回撤似乎更为重要。而新能源大火的这几年同样快速成就了一批新锐顶流，他们大致包括了陆彬、王鹏、姚志鹏、李瑞、崔宸龙等人，特别是陆彬的现任规模突破300亿元，最佳任职回报翻了3 倍。

那么，腰部中谁同样有此潜力或能快速升级顶流呢？王晓明表示：“我更加看好的是比如李文宾这类有一定行业轮动能力的基金经理天花板更高，纵然新能源、高端制造目前景气度较高，但高成长背后也对应着高估值，以及业绩不及预期之后的高回撤等问题。如果基金经理能力全面，能够在拥抱景气赛道的同时，适时进行轮动效果可能会更好。以当时还不是顶流的陶灿为例，建信恒久价值自2017年任职以来期初重仓茅指数，2018年初调入恩华药业，2018 年中重仓金融、建筑、地产等稳定板块，2019年开始逐步布局猪周期、重新加仓长春高新、健友股份等医药股，2019年下半年加仓高端白酒、歌尔股份、韦尔股份等消费电子股，2019年底开始切换至新能源，2021年逐渐形成当前光伏和锂电中上游的格局。”

除去上文提到的方建、彭炜、金梓才外，这份腰部基金经理名单中的徐治彪、沙炜等人同样也是被卖方广为看好的人选。博时基金沙炜任职超过7 年，目前在管规模约为84.11亿元，任职期间最佳的基金回报接近翻两番。值得关注的是，相比这一族群新生代普遍扎堆“新半军”不同，他的基金风格相对均衡，兼顾了价值和成长同样还能保持回撤可控。

上述时间段，他所管理的所有非年内成立的老基金回撤均在2 到3 个点的水平。其任职回报最高的是博时丝路股票，从今年以来的季报重仓看，其覆盖了成长、周期、消费三大领域，二季报重仓中既有白酒龙头贵州茅台和五粮液，也有新能源细分赛道的龙头股比亚迪和亿纬锂能，此外还有海达股份和华鲁恒升这样的化工周期类股票，基本涵盖了市场各类投资思路。

对比来看，国泰基金旗下的徐治彪知名度稍胜一筹。在渠道和基民中，虽然其成名于医药主题，且长期被外界认为能力圈集中在医药和新能源两条赛道，但实际上他的选股更广泛地覆盖整个成长领域，多为市值偏小的非热门成长股。具体聚焦今年迄今业绩最好的国泰研究精选两年，半年末时的十大重仓呈现两大鲜明特点，首当其冲的是单一标的的持股比例颇高，前十大重仓股持仓比例均超过6%，前五大重仓股的持仓比例均超过9%。

进一步看超过9% 的这五家公司，头号重仓股三花智控来自大热的汽车零部件，第二重仓股康德莱来自医疗设备，第三重仓股星期六来自女鞋，第四重仓股应流股份来自高端制造的机械装备，第五重仓股比音勒芬则来自于体育服装服饰，若再往后看标的，则还有来自于农药杀虫剂、公用事业信息化建设等看似不起眼领域的标的。由此可见，在他选股能力极强的表象下，实际他对于赛道并没有特别明显的偏好。

那么，对于颇具潜质的腰部基金经理来说，制约他们更进一步的隐患主要在哪里呢？《红周刊》多方采访，一方面是需要拉长时间经历至少一到两个牛熊周期来检验这些人的业绩可持续性;另一方面则是偏好小盘、频繁调仓的基金经理能否在明显扩大的规模下寻找到符合他们要求的中小盘个股，这也是一项不小的挑战。

爱方财富总经理庄正也大致勾勒出顶流的晋升路径“： 至少需要踏踏实实管理一只基金5 年。首先前三年做业绩，需要基金经理所选的行业和个股不仅在风口，而且基金经理还要做出能较好跑赢市场的业绩，在行业内做出较好的声望值。从第四年开始受到基金公司发力推介，着力把募集资金的渠道放在基金经理身上，基金经理开始受到更多投资者的关注。一般每五年市场会遇到一波极端行情，要求基金经理能够敏锐地控制风险和回撤，在极端行情中脱颖而出，站稳脚跟。日积月累，基金经理的投资风格、能力广泛的被市场认可，成功募集到大量的资金，为投资者带来高额回报，五年后成为顶流。”

当然要想晋升顶流还有一个重要的条件，那就是腰部基金经理所供职的基金公司不要太过于急功近利，在基金经理闯出一定知名度后迅速收割名气，这样的话不利于基金经理做出一只业绩稳定的代表作来，因此升级顶流或许也就是美好的一厢情愿了。

最近的一例或许是转投明星私募源乐晟的新能源高手梁皓了，他在2020 年的新能源战役中一举成名，当年他管理的几只产品纷纷实现了业绩回报翻番，但是2021 年和2022 年，公司让他陆续接手了三只产品，或许是没能在热门赛道上做好择时的缘故，去年他的业绩和同类排名滑坡明显，而今年6 月下旬他也就结束了并不算长的公募管理产品生涯。

在投资者为他的昙花一现惋惜时，也开始审视腰部基金经理目前在管产品数量，或许其重要性不亚于业绩的长期稳定性。根据前述某券商统计看，《红周刊》从中挑选出了唐颐恒、韩文强、田彧龙等三位。

首先看女将唐颐恒，她目前惟一在管的产品就是已经升任总经理的陈戈当年所管理的富国天益，可以看出作为头部基金公司，对于新人的培养还是有着足够的耐心。唐颐恒2019 年4 月，目前惟一在管的产品就是富国天益，而Wind数据显示，目前该基金的最新年化收益是18.46%，在同类的34 只基金中排名高居于第一位。

再看景顺长城的韩文强，虽然已经担任了公司股票投资部的副总监，但是他管理产品至今也不到3年的时间。而与富国类似的是，景顺长城同样在权益领域人才济济，因此对于个别崭露头角的基金经理不会快速“上量”，韩文强目前管理的产品也仅有3只而已，而其独自管理的基金仅仅有两只。

不过他的产品今年到目前实现了全红的业绩，从两只独管的基金来看，与众不同的是，基金今年两个季度重仓的是房地产股和房地產产业链上的公司，比如半年末时重仓包括了滨江集团、保利发展、金地集团、招商蛇口、建发股份等等。“在房住不炒的大前提下，地产行业需求受到政策端的影响较大，随着经济稳增长政策目标的提出，我们可以预期房地产需求端政策将不断推出，但最终有效政策推出的时点可能仍存在一定不确定性，相关房地产企业股价走势或将仍有波动。在有效政策落地生效前，投资房地产行业需要一定时间的耐心等待。”从季报总结中可以看出，他对地产板块信心满满，而这种以时间换空间的思路其实也需要基金公司的鼎力支持。

庄正分析，在腰部表现优异的基金经理想要晋升到顶流之列，手上得有一只不仅表现稳定、可追溯业绩最少2～3年以上的基金，基金公司还得广泛的打开渠道，为投资者推介表现优异的基金经理。不过问题就是，腰部的基金经理手上有20亿～100亿的管理规模其实很舒服。当基金经理手上的资金量过大，基金经理没有精力去管理过多小市值具有成长性的股票，只有被迫抱团去买大盘股，很容易会被迫改变投资策略，造成风格漂移。

此外，去年走红的画线派基金经理已经快速晋升到顶流基金经理的阵营中，比如杨金金的在管规模已经达到了141.03亿元，刘畅畅的在管规模已经达到了145.87亿元。所以分析目前的腰部基金经理潜力时，投资者可以从任职年限、在管数量、投资能力圈、担任行政职务、年化收益、市场风格变化等多重因素来综合判断。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）

数据来源：中国证监会;长量基金研究部