王晓霞

面对中概股在美国遭遇强监管可能带来的退市风险，选择在香港双重主要上市正成为趋势。

7月26日上午，阿里巴巴集團（纽交所代码：BABA;港交所代号：9988）发布公告称，董事会已经授权集团管理层，“可申请增加香港为主要上市地，一旦完成审核程序，未来阿里将会在香港和纽约双重主要上市”。

此前，2014年9月阿里巴巴赴美在纽交所上市，2019年11月归港在港交所二次上市。公告预计，阿里巴巴在港交所主板由第二上市转为主要上市，将于今年年底前生效。相关主要上市流程完成后，阿里巴巴将成为以美国存托股份于纽约证券交易所，以及以普通股于香港联交所双重主要上市的公司。之后，其在美国挂牌的存托股与在香港上市的普通股仍然可以互相转换，投资者可继续选择以其中一种形式持有该公司的股份。

自2019年在港交所二次上市以来，阿里巴巴部分流通股已转至香港交易，据中金公司的一份研报统计，截至今年3月底，阿里巴巴已经有约21%的股份在香港市场交易。不过，目前阿里巴巴港股的交易量仍远不及美股，该公司7月26日发布的公告显示，截至2022年6月30日的六个月，阿里巴巴集团股份于香港市场的日均交易量约7亿美元，于美国市场的日均交易量约32亿美元。预期双重主要上市地位将有助扩大其投资者基础及带来新增的流动性，尤其是可触达更多位于中国及亚洲其他地区的投资者。

相比二次上市，双重主要上市具有更强的风险隔离能力，获得港交所的主上市地位可以更好地抵御在海外交易所退市而丧失上市地位的风险。

2019年11月26日，阿里巴巴在港交所的上市。摄影/本刊记者 张炜

二次上市是将在主上市地的股票在另一资本市场挂牌交易，使得股份能够跨市场流通，但股票在两个市场的价格几乎相同;而双重主要上市是将上市的两个资本市场均作为第一上市地，需遵守的上市规则与正常的公开发售要求一致，且股票无法跨市场流通，股价在两个市场的表现相对独立。因此，在完成双重主要上市后，若阿里巴巴从纽交所退市，可通过将所有股票转移到港交所的方式进行，降低退市成本，把控在美股的退市风险。以这种方式回归的中概股，受到的冲击最小。

此外，依据现行规则，二次上市公司仍无法纳入港股通，双重主要上市公司则可以。市场分析人士认为，完成双重主要上市后，阿里巴巴港股将符合港股通资质，内地投资者直接投资阿里将更为便利。

2020年以来，中概股所面临的外部环境不确定风险有所增加，越来越多的中概股选择以双重主要上市回归港股。截至目前，已有百济神州、和黄医药、小鹏汽车、理想汽车、知乎、贝壳等九家中概股公司实现在美国和香港双重主要上市。今年3月中旬哔哩哔哩（BILI.US;09626.HK）也宣布自愿将其香港第二上市地位转换为主要上市，并于5月初透露转换的生效日期预计为2022年10月3日。阿里巴巴作为流通市值超2万亿港元的优质龙头公司，此次回港双重上市具有很强的标志性意义。

中概股自2021年以来受国内外多重因素影响，总体上大幅回调。阿里巴巴美股市值从去年初至今已跌超55%。

中概股当前在美面临的监管环境较为严峻。特别是今年3月初美国证券交易委员会（简称SEC）对中概股的监管正式迈入了法律执行阶段，依据《外国公司问责法》将百济神州等5家公司放入“预摘牌名单”，认为这几家公司存在潜在不符合前述法律规定的披露和审计要求的情形。目前，美方已陆续将约150只中概股列入其“预摘牌名单”。

中国监管部门此前已多次表示，将继续支持各类企业到境外上市。一段时期以来，中美监管双方正在就中概股审计问题进行对话与磋商，中国有关方面也在探寻可行的方案，使得美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）能够合情、合理、合法地在中国对从事中概股审计的中国会计师事务所开展检查。