巴曙松,程远飞

(1.北京大学 汇丰金融研究院，广东 深圳 518055 ；2.中南财经政法大学 金融学院，湖北 武汉 430073)

技术创新是国家经济增长源动力[1-2]。我国技术进步过去主要通过资源输出引进技术,这种发展模式缺乏经济可持续增长的长足动力，随着社会不断发展，自主创新已成为驱动国家经济发展的第一动力。技术创新是创造力和资本有机结合的产物[3]，金融体系发挥资源配置功能，引导资金流向优质创新项目，激发市场主体创新活力，保障创新系统长续航运转。技术创新受创新风险、信息不对称、资金不足等因素影响，而金融体系可引导资金分配，激励企业技术创新，金融主体参与还能完善创新项目信息披露，增强监督，有效减小创新不确定性。我国金融结构呈银行主导型，金融资源主要经银行系统配置，但金融工具引导微观主体主动创新行为的有效性尚存在争议。

企业是国家创新系统核心主体之一[4]，企业创新行为往往受自有资金不足的制约，而外部资金注入可有效激发企业创新活力。企业获取外部资金的渠道主要有股权融资和信贷融资，两者在融资方式上存在制度特性差异。关于股权融资和信贷融资对企业创新影响，有学者认为提高企业信贷可得性后能显著促进企业创新[5]，而股权融资无法有效支持实体企业创新[6]。还有学者认为信贷市场发展会阻碍高新技术产业开展创新行为[7]，股权融资可能更适用于支持企业创新[8]。……