马雨霏

国家统计局数据显示，4月份以来，猪肉价格已经连续三个月环比上涨，同比跌幅持续收窄。4-6月，猪肉价格环比分别上涨1.5%、5.2%、2.9%，同比分别下降33.3%、21.1%、6%。

从数据来看，猪价虽不及2021年同期，但正在持续回暖之中。

截至7月19日，生猪养殖巨头牧原股份、新希望、正邦科技等多家公司已先后披露了2022年上半年公司业绩预告。从上半年主营业绩来看，虽然猪价回暖，但是各大猪肉巨头的亏损依然十分严重。

7月15日，正邦科技发布业绩预告，公司预计2022年1-6月归属上市公司股东的净利润-46亿至-38亿元，同比变动-221.66%至-165.72%。公司称业绩变动的主要原因为：2022年上半年，国内生猪平均价格依然处于较低水平，报告期内公司生猪出栏共计484.52万头，同比下降30.75%，商品猪销售均价12.74元/公斤，同比下降37.49%，叠加饲料原料价格的上涨，公司上半年依然承受了一定的业绩压力;告期内，公司因缩产致现有产能与出栏规模阶段性不匹配导致整体产能利用率较低，致使折旧摊销费用提高。

同期，大北农发布业绩预告，预计2022年1-6月亏损4.5亿元至5.5亿元，同比减190.22%至210.27%。公告中解释本次业绩变动的原因为：报告期内，受生猪行情影响，2022年上半年生猪价格较2021年同期下降明显，猪饲料销量也有所下降，同时因饲料主要原料价格上涨导致饲料和养猪成本上涨;报告期内，公司在高端人才、技术服务人员等方面加大投入，实施股权激励确认股份支付费用，导致期间费用同比增长。

新希望7月14日晚间发布业绩预告，预计2022年半年度归母净利亏损39亿元-42亿元，上年同期亏损34.15亿元。公司称，与2021年同期相比生猪销售价格大幅下降，报告期内出栏生猪684.82万头，同比增长53.51%，销量上升叠加销售价格下降导致猪产业亏损是经营业绩亏损的主要原因。

温氏股份虽然还没有披露上半年业绩预告。但从6月的经营数据来看也不甚理想，该公司2022年6月销售肉猪123.20万头（含毛猪和鲜品），收入25.20亿元，毛猪销售均价17.10元/公斤，环比变动分别为-6.91%、0.72%、8.64%，2022第一季度公司亏损38.07亿元。因此，半年报亏损也在大概率之中。

天邦食品披露了2022年上半年业绩预告，报告期内，公司预计实现净利润5.8亿元至6.5亿元，同比预增189.16%-199.92%;预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损7.3亿元至8亿元，上年同期亏损为7.84亿元。2022年上半年净利润扭亏为盈，主要贡献来自转让子公司51%股权产生的投资收益13.94亿元;扣非净利润仍然为负数，主要来自于生猪养殖业务亏损，2022年上半年猪价整体仍处于低位而同时饲料价格处于高位，给公司主营业务生猪养殖带来了双重压力。不过天邦食品也提及，从趋势看，随着第二季度猪价逐步回升及公司生猪产能企稳回升，效率改善，公司第二季度亏损已经较第一季度大幅收窄。

牧原股份预计2022年上半年亏损63亿元-69亿元，较上年同期盈利95.26亿元，同比减少166.13%-172.43%;扣非净利预亏72亿元-78亿元，较上年同期减少165.06%-170.48%。对于业绩的下降公司表示，报告期内生猪出栏量较2021年同期大幅增加，同时生猪价格较2021年同期大幅下降，导致公司2022年上半年经营业绩较2021年同期明显下降。

一季报显示，牧原股份第一季度亏损51.8亿元。以此计算，牧原股份第二季度亏损额约为11亿元至17亿元，亏损幅度较一季度有所收窄，但依然处于亏损之中。

从各大猪企上半年业绩预告来看，亏损原因并非单一的价格下降，而同时出现饲料成本的大幅上涨。

一般而言，饲料成本占到整个生猪养殖成本的56%左右。玉米和豆粕等基础农产品是生猪饲料的主要原料。其中，玉米作为猪饲料主要的能量饲料，占猪饲料总成本的比重高达67%，所以生猪养殖企业的成本很容易受到玉米价格的影响。而玉米主力CM从年初的2672元上升到2022年4月最高3046元，随后有所下降，截至7月19日已经下降到2612元。由此来看，猪饲料成本上升的趋势正在不断缓解，但仅靠饲料价格下降依然无法实现扭亏为盈，最为重要的还是生猪的价格走势。

从目前来看，虽然猪价的回升可以让企业亏损收窄，但离扭亏为盈还有一段距离。

中国生猪养殖行业呈显周期性特征，生猪价格周期性波动明显，一般3-4年为一个周期。根据牧原股份的观察，2000年以来，全国生猪养殖业经历了如下波动周期：2002年至2006年、2006年至2010年、2010年至2014年、2014年至2018年各为一个完整周期。

本轮猪周期的起点为2018年，2018年商品猪价格整体处于周期的下降阶段，全国活猪价格持续低迷，并在2018年5月达到了最低每公斤10.3元。2018年6月后，生猪价格触底反弹。从全年来看，2018年全国活猪均价每公斤12.98元，同比下降15.41%。2018年也是本輪周期中的最低价格。

2018年下半年，非洲猪瘟爆发，行业产能大幅缩减，产能的缩减让生猪价格在2019年大幅上涨，2019年四季度更是达到前所未有的40元/公斤左右，并在2020年全年都基本维持在30-40元/公斤的高位。高猪价刺激了新一轮更大规模的产能投资，再加上全行业非瘟防控水平的恢复，行业产能在过去两年快速恢复并持续增长。截至2021年末，全国生猪存栏和能繁母猪存栏较上一年末大幅增加，生猪存栏达到4.49亿头，较2020年末增加10.5%，较2019年末增加44.8%，能繁母猪存栏达到4329万头，较2020年末增加4.0%，较2019年末增加40.5%，相当于正常保有量的105.6%。猪价也从2021年开始大幅下行，从年初的36元/公斤左右快速下降到年中的12元/公斤左右，并在整个下半年保持在12-18元/公斤的低位徘徊。大幅下跌的猪价，叠加变异的非瘟疫情及上涨的饲料原料成本，养猪行业造成了普遍的大幅亏损，很多企业陷入亏损并退出市场。

数据显示，2022年3月末，全国能繁母猪存栏为4185万头，相比2021年6月末的4564万头已经下降了8%，这也使得生猪价格不断回升。国家统计局数据显示，4月份以来，猪肉价格已经连续三个月环比上涨，同比跌幅持续收窄。4月、5月、6月，猪肉价格环比分别上涨1.5%、5.2%、2.9%;这种趋势在未来仍有可能持续，并推动猪周期逐步转入上行区间。

从公司来看，截至7月11日，生猪养殖巨头牧原股份、温氏股份等多家公司已先后披露了2022年6月生猪销售数据，从商品平均猪价格来看，猪价正在持续回暖之中，温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品的生猪售价均超过15元/公斤，天邦食品甚至达到17.13元/公斤。牧原股份6月份商品猪销售均价为16.53元，较2022年5月份的14.87元/公斤上升11.16%;温氏股份的肉猪销售均价17.1元/公斤，较5月的15.74元/公斤上涨8.64%;正邦科技当月的商品猪销售均价亦超过15元/公斤，相比之下，其2月和3月的这一指标数据均未超过12元。

回看近几年，猪价从2018年5月份的10.1元/公斤上涨至2019年10月份的周期高点40.98元/公斤。随后猪价经过一段时间的高位盘整后，正式进入下行周期。猪价从高点40.98元/公斤一路下探，到2021年9月跌破10元/公斤。中国种猪信息网最新数据显示，2022年7月第3周全国生猪平均价格已经达到23.24元/公斤，相较前一周依然维持上涨趋势，涨幅放缓。从数据来看，这一轮的猪价上涨自2022年3月中下旬开始，彼时全国生猪周平均价格（3月20-26日）还只有12.12元/公斤，目前近乎翻了一番，涨幅达91.75%。

从周期的角度来看，自2018年5月至今，已经有4年2个月的时间，这是否说明此次涨价是否预示着新一轮的周期上行已经开启呢？

从全球来看，中国是全球最大的生猪产出国和消费国。美国农业部数据显示，2020年全球生猪产量为11.67亿头，其中中国生猪产量为5.65亿头，产量位居全球第一。欧盟27国与美国2020年的生猪产量分别为2.57亿头与1.39亿头，产量分别位居全球的第二与第三。从产量结构来看，近五年中国生猪产量在全球占比整体有所下降。2016-2018年，中国生猪产量在全球占比从54.06%增加至54.18%。2019年受非洲猪瘟与相关政策等因素影响，中国生猪产量从2018年的6.88亿头骤降至2019年的4.40亿头，对应的中国生猪产量在全球的占比从2018年的54.18%下降至2019年的42.62%。随着非洲猪瘟得到控制，中国生猪产量有所回暖。2020年，中国生猪产量为5.65亿头，在全球占比为48.43%。

与此同时，中国是全球最大的猪肉消费国。根据经济合作与发展组织、美国农业部公布的数据，中国猪肉消费量约占世界猪肉消费量的46%，中国人均猪肉消费量约为世界人均猪肉消费量的2倍。与其他肉类相比，中国肉类消费中猪肉长期处于主导地位。国家统计局数据显示，2021年中国猪肉产量为5296万吨，占主要畜禽肉类产量的59.59%。

作为全球最大的生猪产出国和消费国，目前，中国生猪养殖业行业集中度较低，长期以散养为主，中小规模养殖场数量众多。

中国与美国以年出栏在500头以上的养殖场出栏量为规模化衡量依据，欧盟以年出栏在400头以上的养殖场出栏量为规模化衡量依据。

2020年，中国生猪规模化养殖占比为57%，而欧盟与美国已分别达到88%与97%。在规模化占比方面，中国远低于欧盟和美国。

从前五名的集中度来看也相差甚远。公开资料显示，2019年美国生猪养殖行业的CR5已达到32.62%。2021年中国生猪出栏量居前的五家企业（牧原股份、正邦科技、温氏股份、双胞胎、新希望）合計出栏9004万头，占全国生猪总出栏量的份额仅为13.41%，与美国相比有超过1倍的差距。在集中度方面，中国远不及美国。

中国生猪目前主要以散户养殖为主。根据中国畜牧兽医年鉴统计，2019年，中国生猪年出栏1-49头户数的占比高达94.32%;年出栏生猪5万头以上的养殖户为373家，仅占总养殖场（户）数的0.0016%，占比非常低。从出栏量来看，2011-2020年，中国出栏500头以下的养殖场出栏量占比从63.40%下降至43%，出栏500头以上的养殖场出栏量占比从36.60%提升至 57%。虽然占比有所提升，但相比于成熟国家，中国生猪养殖行业规模化程度仍处于较低水平。

未来，中国生猪养殖企业还会大幅减少，大规模的占比还会进一步提升。以美国为例，从美国农业部普查数据来看，从1980年到2017年，美国生猪养殖场（户）数从66.66万户下降为6.6万户，减少了90.10%;户均生猪存栏从96.70头大幅提升为1108.26头，增长了1046.08%。美国最大的生猪养殖企业史密斯菲尔德2019年的市场份额为14.66%，而2022上半年牧原股份的市场份额仅为6%，两者差距依然很大。

从政策方向来看，规模化养殖以及提升行业集中度并壮大企业是国家大力扶持的重中之重。

2019年9月，国家发布《关于做好稳定生猪生产中央预算内投资安排工作的通知》，对2020年底前新建、改扩建种猪场、规模猪场（户），禁养区内规模养猪场（户）异地重建等给予一次性补助。

2020年2月的常务会议，国家指出要加快恢复生猪生产，将养殖场户贷款贴息补助范围由年出栏5000头以上调整为500头以上。同年9月，国家出台的《关于促进畜牧业高质量发展的意见》提出，到2025年畜禽养殖规模化率达到70%以上，到2030年畜禽养殖规模化率达到75%以上。

2021年以来，国家相继出台一系列政策文件，通过深入推进农业供给侧结构性改革、对部分生猪养殖企业给予一次性临时救助补贴等方式，进一步扶持规模化养殖的生产。国家政策倾向规模化养殖，表明了中国政府对生猪规模化养殖推广的决心。在政策推动下，中国生猪养殖规模化有望加速前行。

无论是整个行业的规模化程度、行业集中度还是龙头企业规模，中国与美国相比都有着很大的差距。目前已经迎来猪周期新一轮的开始，在政策扶持的大背景下，行业机会已经显现。