林丹琪

（广东外语外贸大学，广东 广州 510006）

一、引言

近年来，随着银行等金融机构的放贷条件趋紧，股权质押逐渐受到具有融资需求的上市公司股东的青睐。由于股权质押只需要进行股份质押而无需实际过户，能够在保障控制权和投票权的基础上将股权变现，因此凭借其高效快捷和低处置成本的优点受到了上市公司的青睐。然而，尽管股权质押解决了股东暂时的资金短缺，但却增加了股价下跌情况下需提供额外担保金的风险，更严重时则面临平仓的结局。因此，在股权质押的情况下，控股股东会迫切地防止股价下跌。

作为资本市场中的热门话题，“高送转”备受投资者的关注，在财富效应的作用下，“高送转”已从“炒作题材”逐渐成为“理性选择”，投资者仍然愿意为“高送转”股票买单。“高送转”凭借其有效的市值管理功能，获得了上市公司内部人的青睐（谢德仁等，2016）。本文将展开探讨，存在控股股东股权质押情况的上市公司是否会通过实施“高送转”政策进行稳定股价从而降低风险呢？股权质押下的控制权转移风险又会如何影响“高送转”政策？上述关系在不同的控股股东性质下是否存在差异？

本文探讨控股股东股权质押与“高送转”政策实施的关系，分析控制权转移风险与上市公司实施“高送转”之间的关系，具有一定的理论价值与现实意义。一方面，目前我国针对股权质押与上市公司股利政策的研究主要集中于探讨股权质押与股票股利和现金股利之间的关系，而忽略了其与股票股利中的特殊情况“高送转”决策背后的关联性，而本文在一定程度上拓展了研究视角。……