供应预期依然偏紧 海外信用规模收缩

◎ 潘盛杰 银河期货

外盘木浆维持高位运行。芬宝AKI 浆厂对中国减少供应的消息，支撑供应端信心。下游部分生活用纸、白卡纸企业发布涨价函，涨幅在200 元/t 左右，以维持加工利润，需关注终端市场的接受程度。值得关注的是，4 月国内造纸业无论是从资产负债表，还是亏损企业数量等数据看，经营状况均处于历史较好水平。但高频数据显示，近期多数成品纸种的加工利润走弱，消费负反馈显现。

浆价的强势源于海外供应减少，而海外需求的环比走弱将缓解整体的供需平衡。美国联邦基金5 月平均利率报收0.76%，达到2020 年3 月新冠疫情以来的最高水平，信用流动性已开始回收。与此同时，多国4 月最新的外汇储备一致回落，国家级别的购买力减弱。纸浆方面，近期陆续到港的进口木浆资源使国内主要的社会库存环比增加。

交易策略:截至2022 年6 月2 日，SP 合约库存小计报收43.62 万t，周环比去库4.7%。主力SP2209 合约在手多单止损宜上移至前期高位处。

供需矛盾依旧难以调和 浆价预计仍会维持震荡

◎ 李 青 中信期货

此前一个月，纸浆期货整体维持了震荡走势。这一期间影响价格的因素有：①阔叶木浆紧俏，价格连续上涨，对针叶木浆的估值形成一定心理支撑。②供应端消息纷杂，多空齐备，对盘面形成扰动。今后来看，我们认为纸浆价格仍然会呈现难涨难跌的态势。首先，全球针叶木浆供应不稳定，浆厂挺价意愿较强，国内进口成本极高，会抑制国内期货以及现货下行的空间。……