李 菲 菲

(1.运城学院 经济管理系，山西 运城 044000；2.北京工商大学 经济学院，北京 100048)

引言

自改革开放以来，中国经济实现了跨越式发展，已发展成为世界第二大经济体。但是，依赖土地、劳动力等要素驱动的传统发展模式已无法满足当前人口结构、劳动力成本等的变化，经济的持续增长必须依靠全要素生产率的提高[1]。党的十九大报告中也提出，中国经济已由高速发展阶段转变为高质量发展阶段，要通过提高全要素生产率来增强我国经济的创新力和竞争力。

企业作为经济发展的微观主体，全要素生产率是关系企业生存的问题，生产率较高的企业比生产率较低的竞争对手更有可能生存下去。因此，研究企业全要素生产率的影响因素具有重要意义。现有文献主要从产业集聚[2]、知识资本[3]、融资约束[4,5]、管理效率[6]、金融资产配置[7]、金融发展[8]、创新[9]、金融科技[10,11]、政府行为[12,13]、激励机制[14]等角度进行了研究。

随着国内产业竞争的加剧，越来越多的中国实体企业不是把有限的资金用于主业发展，而是投向资本市场，进行金融投资，这被称为实体企业金融化[15]。企业金融化是否会抑制企业创新和生产率增长？大量文献表明，企业金融化会减少实物资本投资并影响就业决策[16,17]。然而，企业金融化对创新和生产率增长的影响还没有得到很好的解释和验证。目前仅杨筝[18]以及胡海峰等[19]研究了企业金融化对全要素生产率的影响，前者发现企业金融化降低了全要素生产率，后者则发现企业金融化与全要素生产率之间存在“倒U型”关系。……