摘  要：互联网已经成为经济发展的重要力量，面对这种新的发展模式，市场参与者都在寻找互联网行业的发展机遇，互联网相关并购交易的数量和规模也在不断增加。在这种情况下，越来越多的传统企业开始通过并购来寻求自身发展机会，以提升竞争实力和核心竞争能力。在众多并购案例当中，美团收购摩拜自行车取得了较好效果。但是，并购也有很大的风险，若风险防控不到位，并购失败将导致企业在并购方面投入的人力、物力和人力财力资源的损失，对企业以后的生产经营活动产生不利影响。本文将分析美团收购摩拜单车的财务风险，探讨其风险对策方案。

關键词：互联网行业 ;并购 ;财务风险

一、美团并购摩拜单车背景

自2014年以来，共享单车一直是互联网行业上发展最快的行业，并吸引了大量的资金投入。但随着业务的拓展，竞争也越来越激烈，在补贴用户的同时，也在进行价格战，抢占市场先机，这让共享单车行业变得越来越不健康。2017年，很多企业出现亏损，甚至有很多企业破产清算，共享领域的巨头摩拜单车也未能幸免。当用户增长放缓，用户活跃度下降时，无利可图可能成为摩拜沉重的负担。与此同时，管理者疯狂的业务扩张未能保护用户利益，这进一步加剧了资金流失。庞大的月度运营费用和后续资金的匮乏让摩拜面临困境，在这种情况下，被美团并购也许是摩拜更好的选择。

多年来，美团在外卖、酒店、电影等领域进行了多元化布局。在互联网经济高速发展的背景下，传统企业都在寻找转型升级的方向，其中一个重要方向就是产业整合，形成新业态和新模式，提高自身竞争力。然而，由于缺乏相关出行业务，摩拜单车与美团业务优势互补，完成了本地生活服务“闭环”。美团还将通过多样化的业务满足不同消费者的消费需求，促进业务边界引流，提高用户的跨界粘性。美团摩拜的收购提升了美团的资产水平规模，拓展了美团业务，赢得了用户，最终提升了美团估值，为美团公开发行奠定了基础。

二、美团并购摩拜单车的财务风险

（一）定价风险

在这次并购中，缺乏内部信息似乎更有可能导致定价风险。首先是财务信息，当时摩拜还未上市，公司财务报表从未公开，也未经专门机构审计。美团只能看到摩拜的年度财务报告，无法保证财务数据的真实性。对于市场、技术、人才、用户等其他信息，为使收购方开出更高的价格，管理层可以采取一定的措施，优化影响并购价格的某些重要信息。并且合并期间，整个共享单车行业一直处于亏损状态，盈利模式不明朗，未来也充满不确定性。此次收购采用的是收益法，摩拜估值为38.25亿美元。然而，摩拜未来的收入和自由现金流都存在不确定性，使用收益法是有风险的。此外，滴滴和美团都愿意收购摩拜，这实际上可能会提高摩比的估值，并最终导致估值被高估。

（三）支付风险

在本次并购中，美团向摩拜支付了12亿美元美团现金和10亿美元的债务。12亿元现金资金流出规模巨大，占美团现金总额的1/3以上，这对美团的资金流动性构成巨大挑战，短期偿债能力可能会受到影响。其次，美团有10亿美元的债务负担，这意味着在未来一段时间内，美团将不得不支付较高的利息支出，这也将影响美团长期的长期偿债能力，造成财务风险。

一般来说，支付普通股股权会导致原有股权稀释的稀释，股东对公司的控制权分散，股权结构发生变化。为了规避这些风险，美团支付了可转换可赎回优先股股权，由于可转换可赎回的优先股可以被转为普通股，因此，在此次并购中，利用优先权股权的支付方式依然存在股权稀释的风险。

（三）整合风险

对企业来说，并购不仅会带来机遇，也可能引起一些问题，如果在并购之后不能很好的整合，可能导致并购最终走向失败。

（1）业务整合风险

美团认为，生活中的大多数场景都涉及出行需求，而摩拜的超短途出行市场非常适合美团的生活场景。长期以来，摩拜单车一直与网约车拼车合作，这与美团的出行策略高度契合。摩拜不仅能产生现金流，还能带动移动支付。不过摩拜仍处于亏损之中，短期内不会实现盈利。此外摩拜单车也存在用户体验不佳等缺点。美团在并购完成后，还将面临诸多业务拓展挑战，其中包括如何运用大数据分析，帮助企业放弃盈利能力较弱的城市，对精确优化算法，以及增加摩拜单车的数量等。

（2）财务整合风险

对于美团来说，此次收购的主要目的是实现摩拜的大出行发展战略，与美团原有的餐饮玩法形成紧密的合作圈，因此，美团需要重塑摩拜的财务管理体系，找出原有制度的不足，结合当前业务发展的需要，组建一个完整、专业和高效的财务团队。然而，美团仍维持原有的管理层和财务制度，没有将双方未来的战略目标进行系统整合，让摩拜单车业务独立运营，合并后不久，双方在财务管理上存在分歧，最终导致美团被收购后的发展受到影响。

（3）文化整合风险

在过去的独立时期，美团和摩拜单车都有着自己独特的企业文化，在收购摩拜单车之后，摩拜单车经历了一段磨合阶段和抵触阶段的时期。此外，企业并购文化冲突也成为影响企业并购成败的重要因素之一。而要想实现并购目标，就必须进行文化整合，只有这样才能让并购双方达成一致，从而促进企业快速健康发展。企业文化整合的好坏直接决定着并购能否顺利进行以及并购后企业绩效的优劣。因此，企业文化整合的整合也是一个不可或缺的整合项目，对企业并购的成败起着至关重要的作用。

三、美团并购摩拜单车财务风险的控制建议

（一）定价风险控制

财务数据的收集和合理估值方法的选择，离不开专业人员的参与，因此，美团需要对摩拜单车企业进行综合评估，特别是组建专业的估值队伍，从专业的财务人员到目标企业，收集摩拜公司经营经营状况管理管理架构的内部控制信息，对估值模型进行归类、整理和分析，选择合理适当的估值数据，从而降低估值财务风险。除聘请各类中介机构对目标企业具体情况进行调查核实之外，还应当主动收集被并购企业的信息，在并购前与被收购企业建立友好联系。此外，对市场行情和政府政策等外部环境信息进行专业分析是降低并购风险的关键，也决定了目标企业是否为正确的选择。

（二）支付风险控制

在选择支付方式时需要考虑以下几个方面：一是根据公司的经营情况合理控制现金额度;二是在股权置换的情况下，要考虑减少公司控制权的问题。最后需要注意的是企业自身的发展状况以及未来的变化。考虑到并购后企业的整合需要，在资本需求大幅增加的情况下，美团的外部融资能力毋庸置疑。过多的股权支付也会对公司的控制力产生影响。美团选择的是是现金和股权的结合，可能成为未来互联网企业并购的模式。

一次性支付现金12亿美元加上10亿美元的外债和60亿美元的押金，将给美团带来巨大的资金压力，并增加美团的流动性风险。因此，美团应该通过多种方式来缓解现金压力。比如可与摩拜签订分期支付协议，分期偿还被并购方和相关债权人的债务。从成本效益角度来看，分期支付减少了外部借贷压力，节约了并购成本，确保了公司有剩余资本发展其他产业，防范了并购带来的财务风险。

（三）整合风险控制

整合工作涉及企业的方方面面，小而繁琐的同时也被很多企业忽视，直接影响到并购的成败，一般来说，在制定好整合策略之后，要注意对财务制度、企业文化、业务状况等方面进行整合。

财务整合是指并购完成后，并购方在财务制度、财务管理目标等方面对被合并企业形成统一、科学的规范。制定合理的财务战略是一个复杂而庞大的系统工程，必须以正确的思路为指导才能取得成功。一是建立统一的财务管理模式，根据两个公司的会计核算体系和经营状况确定共同的企业目标;二是对两个公司的会计制度进行分析，并在原有調整的基础上，建立更加有效的内部控制业绩评价体系，确保两个公司财务指标信息真实、统一性。

不同的企业有各自的传统文化特征特点，合并后，不仅会对两个企业的人员进行再分配管理，还会对两个企业的经营理念进行重新设计，当企业的文化环境与原有的文化冲突时，很容易在两个企业之间产生摩擦，造成管理问题。因此，企业想要提高并购绩效和竞争力，并购前必须全面了解并购目标公司所在的行业和公司内部的特定文化，不得强迫并购对象将文化产物从并购后的公司转移到并购后的公司和目标公司。

四、结束语

伴随移动互联网的普及和城镇化率的加快，当地本地生活服务市场规模将继续稳步增长，这对美团来说是一次难得的发展机遇。美团收购摩拜之后，在改善本地生活服务生态的同时，也在不断亏损，需要警惕其定价风险、现金流风险、整合风险等，只有了解被并购企业的基本情况，进行科学合理的风险控制，找到合适的盈亏平衡点，才能有“1+1>2”的的效果，以最小的损失得到最大的利益。

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作者简介：李娅婷（1997年—— ），女，汉族，湖北襄阳人，硕士研究生在读，研究方向：风险管理。