黄华继， 孙黎娜

(安徽财经大学 金融学院，安徽 蚌埠 233000)

2019年4月,国家提出“房住不炒”政策，2020年年中重申“房住不炒”，住房政策再次收紧。随后“三条红线”政策出台，国家监管部门首次明确房企举债的标准，对信托、资管产品和海外融资进行全方位监管，这对构建一个稳健发展的房地产市场和规范透明的股票市场都有着不可替代的作用。我国房地产市场和股票市场的起步时间较晚，目前发展尚不完善，股价与房价的高波动性对市场稳健发展造成了不良影响。理性人假说已经不能有效地解释市场异象，为此，一些学者将行为金融理论引入股市研究，发现投资者的心理和情绪能够很好地解释股价的暴涨暴跌现象[1-4]。Baker等进一步地运用封闭式基金折价率等六个情绪指标作为代理指标[5]，马若微等使用上证A股月度IPO首日平均收益等指标作为衡量投资者情绪的代理变量[6]，发现综合情绪指标能更有效地解释股市异象。

在此基础上，一些学者借鉴股市投资者情绪对股价波动的解释，将行为金融理论引入房地产市场研究。运用房地产市场情绪对房价波动进行解释，取得了有效的成果[7-9]。廖娟选取新开工建筑面积比率、投资住宅比率和销售比率三个情绪代理变量构建购房者情绪指数，发现购房者情绪与羊群效应互为联动反馈关系[10]。黄燕芬从供需两个角度选取商品房成交量、二手房成交量、商品房新开工面积、楼面地价、土地溢价率和百度指数六个变量构建情绪指数，发现市场情绪与房价有着显著的正向影响关系[11]。……