刘倩倩

一、前言

近年来，中国的房价与私人债务(家庭债务和企业债务)均呈现快速上涨趋势(1)据国家统计局和中国人民银行的统计数据显示，全国商品房平均价格由2007年第一季度的3821.18元/平方米上涨至2021年第二季度的10484.67元/平方米，上涨了2.74倍；私人债务总额与GDP之比由2007年末的90.12%上涨至2019年末的141.56%，受新冠疫情的影响，这一比值在2020年末达到了154.01%，上涨了63.89%。私人债务是家庭债务与企业债务之和。本文第二部分将对这些数据变量做进一步说明。，但是在房价快速上涨的过程中，家庭债务的上涨幅度远大于企业债务。具体而言，在2007-2019年期间，家庭债务占GDP的比重由12.10%上升为44.38%，涨幅为32.28%；企业债务占GDP的比重由78.02%上升为97.18%，涨幅为19.16%。这意味着与企业债务相比，家庭债务的规模上涨更快，债务向家庭部门积累，家庭部门正在快速“加杠杆”。如何解释这一经济现象？房价上涨与家庭债务、企业债务有何内在关联？本文拟在BVAR-DSGE模型框架下对这一问题展开探讨。

对于房价上涨与家庭债务的关系，国内文献基于经验研究得到了较为一致的结论，即房价上涨导致家庭债务上升，住房抵押效应是其中的核心机制(10)郭新华、李晓敏：《中国家庭债务与房价之间的自增强效应——基于全面FGLS回归和分位数回归的实证分析》，《湘潭大学学报(哲学社会科学版)》2019年第3期。(11)周利、易行健：《房价上涨、家庭债务与城镇居民消费：贷款价值比的视角》，《中国管理科学》2020年第11期。(12)盛夏、王擎、王慧：《房价升高促使中国家庭更多地“加杠杆”吗——基于购房动机异质性视角的研究》，《财贸经济》2021年第1期。……