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年报季报大盘点:四大主线超预期

2022-05-17《股市动态分析》研究部

股市动态分析 2022年10期
关键词:比达市值净利润

《股市动态分析》研究部

截止目前,A股上市公司2021年报及2022年一季报基本出炉。整体来看,市场在进入2022年后景气度出现明显下滑,营收、净利润同比增长的企业数有所减少。此外,ROE、毛利率等重要指标也表现平平。

分市值来看,两报告期中市值企业盈利增速均最高,小市值公司盈利较差;分板块来看,创业板受权重股2022年一季度业绩不佳影响,结束了2021年高增速态势,同比转负。但业绩下滑带动估值下行,市场指数性价比提升。

值得一提的是,2022年第一季度虽然整体环境低迷,但仍有四条主线超出预期,包括俄乌冲突通胀、能耗双控、疫情及基建水利。

2021年,营收方面,4797只已披露业绩的企业总营收规模达661424亿元。其中3903家企业营收同比增长,占比达81.36%。营收规模破万亿的企业有6家,全部为中字头国企,最高为中国石化(600028),其余5家为中国石油(601857)、中国建筑(601668)、中国平安(601318)、中国中铁(601390)、中国铁建(601186)。

净利润方面,4047家企业净利润为正,占比达84.37%;较上年同比增长的有2945家,占比约72.77%。

净利润数额在千亿以上的有9家,多为银行股,最高为工商银行(601398),净利润达3502.16亿元。

2022年第一季度,经济环境较为低迷,A股整体营收及盈利水平均有所下降。4784家已披露业绩的企业总营收规模达165351亿元,其中3141家企业实现同比增长(有7家仅披露数额,没有增速),占比达65.66%。营收规模最高为神州细胞-U(688520),达1.56亿元。

净利润方面,3747家企业实现正向盈利,占比约达78.31%。同比增长的有2363家,占比达63.06%。数额上,银行股蝉联“盈利王”阵列,工商银行(601398)依旧最高,达911.29亿元。

销售净利率与周转率下行也持续拖累ROE。全A/非金融/非金融石化2022年一季度ROE(TTM)延续2021年中报见顶后的下滑趋势,从杜邦三因子拆解来看,2022年第一季度资产周转率在2021年第四季度持续抬升后出现回落,成为ROE下行主因。

此外,通胀传导不畅,毛利率仍然承压。全A非金融毛利率变化趋势来看,2022年第一季度毛利率相较2021年第四季度毛利率有小幅改善,但整体仍处于14年来低点,毛利率延续承压状态,上游强于中下游格局未发生明显改善,显示通胀压力未能有效向中下游传导。

按照市场通俗划分,一般股票市值在500亿及以上的为大市值企业,即大盘股;市值在100亿-500亿之间的为中盘股;市值在100亿以下的为小盘股。

就沪深市场而言,共有249家企业市值超500亿元;1065家企业市值在100-500亿元,3490家企业市值在100亿元以下。

2021年,大市值企业营收规模共373581亿元,营收较2020年同比增长的企业有232家,占比达93.17%;净利润为正的企业有237家,占比达95.18%;净利润同比增长的企业有202家,占比达81.12%,净利润平均增速达65.43%,最高达2145.25%。

中市值企业营收规模共186541亿元,营收较上年同比增长的企业有934家,占比达87.70%;净利润为正的企业有990家,占比达92.96%;净利润同比增长的企业有793家,占比达74.46%。净利润平均增速达79.33%,最高达7421.93%。

小市值企业营收规模共101301亿元,营收较上年同比增长的企业有2737家,占比达78.42%;净利润为正的企业有2820家,占比达80.80%;净利润同比增长的企业有1951家,占比达55.90%。净利润最高達7011.34%,最低达-35808.34%,分化最大,导致平均增速达-74.89%。

2022年第一季度,大、中、小市值企业较2021年末表现也均有所逊色。

市值范围营收同比增长企业比例达80.97%,净利润为正的企业比例达93.57%;净利润同比增长的企业比例达66.67%。净利润平均增速达15.11%。

中市值范围营收同比增长企业比例达74.84%,净利润为正的企业比例达89.20%;净利润同比增长的企业比例达61.41%。净利润平均增速达114.89%。

小市值范围营收同比增长企业比例达61.40%,净利润为正的企业比例达73.47%;净利润同比增长的企业比例达44.21%。净利润平均增速达-42.66%。

分板块来看,主板、创业板、科创板2021年净利润同比增速分别17.70%、29.90%、61%,第四季度季度增速分别为-12.20%、107.10%、27.60%。主板第四季度主要受个别电商、地产开发、火电、养殖企业拖累;创业板高增速主要是商誉减值规模明显减少,2021年报仅1家创业板公司计提商誉减值规模超过10亿元。考虑到2021年创业板存量商誉占净资产的比重仅6%,这一比例仅相当于2013-2014年水平。

2022年第一季度,主板、创业板、科创板净利润累计同比增速分别达3.60%、-14.70%、62.50%,创业板业绩在权重股一季报大幅不及预期背景下同比转负。科创板同期业绩端保持平稳,显示出一定盈利韧性,收入端同比明显抬升。创业板指剔除宁德时代、温氏股份、金龙鱼、英科医疗等权重股后,业绩增速由-19.60%修正为15.40%。

从行业来看,2021年全年工业、消费、TMT、医药、大金融盈利同比增速分别为46%、5.10%、63.90%、58.60%、3.20%,第四季度季度净利润增速分别为-13.60%、-65.50%、949.10%、1147.40%、-16%。其中工业板块内部,上游资源品和中游制造在下半年开始出现分化。

2022年第一季度各个行业继续延续两极化态势。周期资源类中除具有中游特征的钢铁、公用事业行业外,盈利普遍高增。制造类行业盈利增速分化,具有高新制造特征的电新/军工行业业绩在上游成本端压力下仍能维持两位数增长,而传统制造行业建材/轻工/机械/汽车普遍录得双位数负增长。受益于跨周期调节,建筑行业业绩2022年第一季度同比增长10.70%,业绩增速分位排名大幅向前跃迁。

消费类中可选消费在疫情背景下仍然承压,必需消费中医药、白酒景气度坚挺,农林牧渔仍处于自身周期下行尾部阶段,盈利继续承压。大金融类与TMT整体景气度低迷,银行相对稳健,电子行业内部明显分化,半导体仍实现高增,但消费电子增速同比转负。

虽然2022年企业业绩景气度低迷,但从另一方面看来,业绩下滑带动估值下行,性价比有所提升。

在方正证券统计的10个主要宽基指数中,无论从市盈率还是市净率来看,当前指数多数具有较好的估值性价比。目前没有指数估值明显偏高(明显偏高定义为2010年至今估值分位数大于85%,下同)。仅有创业板指的市净率稍高于历史中枢水平(分位数大于50%)。

数据来源:Wind、方正证券(截至2022年5月7日)

具体来看,科创50指数发布于2019年底,当前指数点位已跌破发布日的基点水平,指数市盈率、市净率均处于历史底部。中证500指数由于材料行业权重占比接近20%,在周期股强劲的盈利增长下,指数估值也普遍降至极低水平。另外值得关注的是以中证1000、国证2000指数为代表的小盘股和以恒生指数为代表的港股指数,估值指标也处在历史低位。

在2022年第一季中,共有四条主线超出市场预期。

第一条是俄乌冲突通胀线,两国局势趋紧直接引发能源、农业、黄金等产业供给端紊乱,造成价格飙升。

能源方面,受俄乌冲突影响,国内原油期货主力合约价格创出新高。布伦特原油期货自2014年9月以来首次突破100美元/桶,国内原油期货主力合约价格也已突破600元/桶,创该品种上市以来新高。工业原料方面,出于对供应量或将减少的担忧,铝、镍等大宗金属商品价格也一度到达高位。

这一领域相关标的有中国海油(600938)、新潮能源(600777)、上海能源(600508)、内蒙华电(600863)、中煤能源(601898)、广汇能源(600256)、迪威尔(688377)、山西焦煤(000983)、鄂尔多斯(600295)等。

数据来源:东方财富Choice

农业方面,俄罗斯是世界上最大的小麥出口国,乌克兰则位居第五。两国合计占全球大麦供应的19%、小麦供应的14%和玉米供应的4%,占全球谷物出口量的1/3以上。

乌克兰也是全球重要的油料作物生产国,预计乌克兰今年葵花籽产量将比2021年下降42%,油菜籽产量可能下降19%,大豆产量可能下降23%。

此外,俄罗斯是全球重要的钾肥生产及出口国,据IFA统计,2020年俄罗斯生产钾肥约1350万吨,约占全球钾肥产量的20%,出口钾肥约1084万吨,约占全球贸易量19%。

叠加此前白俄罗斯钾肥被禁止出口,全球合计约30%以上的钾肥供应将受到影响。俄罗斯也是氮肥的最大出口国,以及磷肥的第三大出口国。

两国冲突,导致上述农产品尤其是化肥供给紧缺,价格进一步推升,推高板块盈利天花板。相关标的包含亚钾国际(000893)、川恒股份(002895)、兴发集团(600141)、湖北宜化(000422)、华鲁恒升(600426)、川发龙蟒(002312)、四川美丰(000731)、盐湖股份(000792)、中粮工科(301058)等。

第二条是能耗双控。碳中和政策延续了去年三季度以来的威力,高耗能行业的供给端仍在压缩,叠加能源涨价的影响,化工板块的价格普遍在高位,主要受益板块包含盐化工和锂电、光伏等新材料。

盐化工相关标的包含苏盐井神(603299)、中盐化工(600328)、山东海化(000822)、雪天盐业(600929)、恒光股份(301118)、氯碱化工(600618)、镇洋发展(603213)、多氟多(002407)等。

新材料方面,相关标的包含龙蟠科技(603906)、宏柏新材(605366)、赛伍技术(603212)、中复神鹰(688295)、长海股份(300196)、石英股份(603688)、华特气体(688268)等。

第三条线是疫情线,包含检测、特效药及预制菜等。

今年一季度,疫情再次加重,全国30个省份出现新增个案,上海、吉林、深圳等多个省市封城,并延续至二季度。

随着疫情常态化,疫苗、口罩、部分医疗器械的出口需求开始减少,但国内持续的严封控及病毒变种传播力加强,使核酸检测及试剂的使用频率大幅增加,长期的户内封闭也引发了预制菜行业需求上涨。

新冠检测及特效药相关标的包含迪安诊断(300244)、金域医学(603882)、凯普生物(300639)、明德生物(002932)、九安医疗(002432)、东方生物(688298)、安旭生物(688075)、基蛋生物(603387)等。预制菜相关标的包含佳沃食品(300268)、三全食品(002216)、千味央厨(001215)等。

第四条线是基建水利。为托底经济,自2021年四季度开始,稳增长预期不断增强,基建等领头板块增速有所升高,尤其是路桥和水利建设两个细分板块,是政策落地的主要领域。

相关标的包括上海港湾(605598)、倍杰特(300774)、绿城水务(601368)、山东路桥(000498)、四川路桥(600039)、交建股份(603815)等。

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