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低估值策略再度占优

2022-05-16陈嘉禾

证券市场周刊 2022年17期
关键词:股票价格股息中位数

陈嘉禾

在经历了2020年到2021年的低迷之后,数据显示,低估值策略在2022年的头4个多月中,又一次在A股战胜市场平均水平。

在2022年5月10日,A股市场共有4,804只股票。将其按2021年12月31日的PE(市盈率,TTM口徑)、PB(市净率,当时最近报表口径)进行综合排名,即赋予每只股票的PE和PB一个单独的排名,将两个排名相加之后除以二,再进行一次排名,得到综合排名。

综合排名中,剔除了PE或者PB一项为负的情况,以及没有有效数据的情况。结果显示,在4804只股票中,共有3916只股票符合统计口径,可以列入对比。然后将3916只股票按2021年底的PE和PB综合排名,以每组100个分为39组(最后一组116个),计算每组股票各项估值指标的中位数,以及在2022年的股价表现(具体为2021年12月31日到2022年5月10日)。

结果显示,在39组股票中,2022年的每组股票股价表现,和估值高低呈现明显负相关关系,即估值越低、股价表现越高。其中,2022年股价表现为正数、跌幅在10%以内的,分别只有1组,恰为根据2021年底估值排名最低的第1组、第2组股票。第1组股票在2022年的股价表现上涨了1.4%。该组股票在2021年年底的PE、PB、股息率分别为5.9%、0.71%、4.4%。第2组股票在2022年股价下跌了7.4%,该组股票在2021年底的PE、PB、股息率分别为8.7%、0.97%、3.2%。

2022年股价下跌在10%到20%之间的股票则有6组,分别是估值水平排在第3到第7、第9的股票组。这6组股票的平均PE约为16倍,PB约为1.6倍。

股价下跌在20%到30%之间的股票组,共有22组。这22组股票在估值排列表中的分布比较广泛,但基本集中在估值从低到高的第10到第26组之间。从第10到第26组这17组股票来看,其PE估值大约在35倍左右,其他几项估值水平也相应更高。

最后,股票跌幅大于30%的,则有9组股票。有意思的是,这9组股票全部集中在估值水平最高的13组股票之中,占到估值水平最高的13组股票的69%。在估值水平最高的5组股票之中,跌幅大于30%的有4组,占80%。即使是剩下的1组股票(估值最高的第39组股票),其2022年的跌幅也达到29.8%,与30%相差不多。

由此可见,在截至目前的2022年的股票价格表现中(截至5月10日),估值成为一个极其重要的因子。股票价格越是低估,股票价格表现就越好。股票价格越是高估,股票价格表现就越差。

此外,参照估值和股票价格表现的列表,还可以发现两个有意思的现象。

首先,A股公司的净资产回报率(RoE),并未随着估值增高而增加。在39个股票组中,共有10个股票组的RoE大于10%,而其中有6组分布在估值最低的7组股票中。同时,又有3组分布在估值最高的5组股票中。这种两极分化的高RoE股票排列,显得非常明显、非常有研究价值。

其次,从市值的角度来说,A股也呈现了低估值、高估值两个极点分列的特征。市值中位数大于100亿元的共有8组股票,其中3组为估值最低的3组股票,5组为估值最高的5组股票。在最低和最高之间的31组股票,竟然没有1组的市值中位数大于100亿元。

两极现象的具体原因,应当与最近几年A股投资者追捧一些估值较高、基本面较好的股票,同时对低估值股票较为回避有关。

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