李兴然

在近期举行的一季度财报说明会上，全球光刻机巨头阿斯麦CEO彼得·温宁克表示，已经有一家大型工业集团开始购买洗衣机，并将其中的半导体拆出来，用于自己的芯片模块。

一边是缺芯消息时不时爆出，一边是芯片股股价大跌。截止4月26日盘中，今年年初以来，半导体（申万）指数跌幅超38%，芯片ETF（159995）盘中跌破1元大关。

华创电子认为，经过超过一年的量价齐升行情后，半导体部分赛道景气度出现剧烈分化，通过密集的产业链和上市公司调研，认为二季度和消费类下游相关性较高的细分行业由于库存调整/终端需求疲弱/疫情扰动的三期叠加，景气度恐持续变弱，相关公司虽然受益于国产替代趋势，未来3-5年仍有明确增量空间，然而受制于毛利率高位回调的压力，短期内估值回落压力加大。

在上周举行的一季度财报说明会上，全球光刻机巨头阿斯麦CEO彼得·温宁克表示，已经有一家大型工业集团开始购买洗衣机，并将其中的半导体拆出来，用于自己的芯片模块。

虽然消费需求有所萎缩，但在集成电路上游巨头看来，目前市场对芯片的需求量仍然巨大，上游部分产能依旧紧张。

过去两年来，芯片短缺一直困扰着许多行业，整个半导体供应链都在为处理各种充满不确定性的事件付出了巨大的努力。去年消费者和企业的需求反弹与半导体供应紧张两大因素恰好叠加在一起，为整个半导体供应链带来了巨大的麻烦。不过自2021年年底以来，供需之间的缺口一直在缩小，整个半导体生态系统的供应紧张情况有所缓解。

受多重因素影响，国内集成电路当月产量自2021年8月达到峰值后逐月回落，月度增速自去年6月的43.90%直线回落至12月的1.90%。

根据中国信通院最新发布的2022年一季度电子行业运行监测报告显示，今年以来，集成电路产量延续下行态势，3月当月产量降至285亿块，同比下降了5.10%。一季度，集成电路累计产量达807亿块，同比下降了4.20%，季度累计产量自2019年下半年以来首次出现萎缩。

信通院称产量下降主要在于国内外环境变化超预期、需求端疲软态势叠加市场上芯片囤货等因素。考虑到4月以来上海疫情持续升温，上海、昆山等主要厂商生产能力受到程度不等的冲击，供应链物流运输受阻，预计二季度集成电路生产将承受更大压力。

除了中国市场外，全球集成电路供需也仍处在“失衡”状态。根据Susquehanna金融集团的研究，3月份半导体交货等待周期略有上升，达到26.60周新高。

近期研究机构CounterpointResearch的一份报告显示，目前大多数组件的供需缺口在缩小，全球半导体业的芯片短缺情况很可能在2022年下半年继续缓解，包括主流应用处理器、功率放大器和射频发射器在内的5G相关芯片的库存水平在增加，但是4G相关的芯片和电源管理IC是例外。台式机和笔记本电脑的电源管理IC、Wi-Fi芯片、I/O接口IC等组件的供应缺口同样在缩小，OEM和ODM的库存在增加，这是由于厂商对今年新冠疫情带来的不确定性而做的准备工作。

CounterpointResearch的分析师表示，2022年上半年的出货量将向下修正，主要是渠道库存增加，以及PC消费势头放缓，芯片的产能提高和供应商多元化也有效地改善了供应状况，而目前半导体供应链处于一个关键时期，下一阶段的风险因素取决于中国大陆地区的供应链。CounterpointResearch看起来似乎很有信心，认为全球芯片短缺将在今年下半年显著缓解。

当然，有人认为所谓的芯片短缺情况改善，更多的是后新冠疫情时期的经济发展速度放缓，导致市场需求减弱，而不是增加供应来解决的。此外，也有人对此表示不屑，认为这两年来一直有业内的企业或相关机构宣称芯片短缺会在若干时间后改善，结果却是一拖再拖，陷入“明年复明年”的循环中。

截止4月26日盘中，今年年初以来，半导体（申万）指数跌幅超38%，芯片ETF（159995）盘中跌破1元大关。从景气度来看，手机已经跌至谷底，受疫情影响预计延迟至Q2回暖。

由于近期国内疫情多发，集成电路企业生产经营情况也备受资本市场关注。就上市公司数目来看，目前A股上市的94家半导体企业中，接近三成公司的办公地址位于上海，其中以半导体设计公司为主（22家），另外还有中芯国际、华虹宏力等多座晶圆代工厂以及沪硅产业、中微公司、盛美上海等多家半导体材料和设备公司。

上述机构认为，目前产业整体运转虽然逐步恢复正常，但物流等部分环节仍处于紧绷状态。近期，工信部已派工作组赶赴上海，集中资源优先保障集成電路等重点行业复工复产。

华创电子耿琛表示，经过超过一年的量价齐升行情后，半导体部分赛道景气度出现剧烈分化，通过密集的产业链和上市公司调研，他们认为二季度和消费类下游相关性较高的细分行业由于库存调整/终端需求疲弱/疫情扰动的三期叠加，景气度恐持续变弱，相关公司虽然受益于国产替代趋势，未来3-5年仍有明确增量空间，然受制于毛利率高位回调的压力，短期内估值回落压力加大。

当前时点，华创电子重点看好行业景气度进一步上行的细分行业：

1、半导体设备：

国产替代进入深水区，有望从28nm向14nm进军，潜在市场空间成倍扩张。相关个股：拓荆科技/北方华创/中微公司/长川科技。

2、特种半导体：

军工/卫星互联网等下游持续放量。相关个股：上海复旦/复旦微电/紫光国微。

3、汽车半导体：

需求端受益于新能源车爆发和单车价值量提升，供给端受制于大厂资本开支相对谨慎+新兴厂商导入周期长，行业仍然处于补库存阶段，汽车半导体或为少数价格仍然处于上行通道的细分行业。相关个股：纳芯微/闻泰科技。