股市动态分析

本期股市动态30指数收于1297点，较上期下跌4.44%，同期上证指数下跌5.11%，创业板指数下跌5.74%。成分股中，国电南瑞、顺丰控股和福耀玻璃等個股涨幅靠前。华侨城A、招商银行和中青旅涨幅靠后。

4月27日公司发布了一季度业绩报告，期内实现营业收入74.7亿元，同比下降12.6%，归母净利润1.8亿元，同比下降80.4%。业绩下滑的主要因素有三个：一是受行业整体景气度下行的影响，结算毛利率同比下降4.6%至24.1%;二是费用率提升，一季度期间费用率同比提升了3.8%至18.5%，2021年全年也才8.6%;三是少数股东权益提升，单季少数股东损益占净利润的比重提升至60.8%，相比2021年全年的46.9%大幅提升。

分业务来看，公司房地产开发业务一季度实现销售收入81亿元，同比下降56%，销售面积45万平，同比下降51%，销售均价1.79万元/平米，同比下降11%。在拿地方面，公司坚持谨慎性原则，期内仅在成都新斩获1宗地块（计容建面9.8万平，总价3.8亿元）。

文旅业务方面，一季度春节期间，公司旗下各参股景区、酒店及开放式旅游区合计接待游客198.8万人次，已经达到2019年同期的118%水平，清明期间因疫情影响，合计接待77.8万人次，与2019年同期持平。目前文旅业务的不确定性来自疫情，拐点尚未看到。

公司4月8日公告，原董事长段先念已经达到法定退休年龄，不再担任董事长等职位，由原来中国保利集团总经理张振高接任。期待公司在新任董事长带领下，能走出经营低谷。

招行近期经历了重大人事变动风波，原行长田惠宇涉嫌严重违纪违法，正在接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查，这直接导致招行股价两天暴跌10%以上。但从公司近期披露的一季报来看，招行依然是商业银行中最稳健的代表。

一季度招行实现营业收入919.9亿元，归母净利润360.22亿元，同比分别增长8.54%和12.52%。分业务看，净利息收入是公司稳健增长的基石，期内净利息收入同比增长9.97%，非息收入表现差强人意，仅增长6.63%，同比下滑7.67个百分点，主要原因是股票和债券市场行情低迷影响了投资业务相关收入。可喜的是，公司成本管控持续改善，弥补了部分投资业务下滑的负面影响，期内成本收入比达到26.1%，同比下降0.44%，保持去年以来的改善趋势。

从资产质量来看，一季度招行的不良贷款率上升3个基点，关注类贷款上升0.12%，逾期贷款率上升7个基点，年化不良生成率约为1.16%，同比上升21个基点，主要是部分房地产客户风险暴露以及疫情对零售行业产生较大影响所致。为应对宏观经济不确定性，公司期内计提了215亿元的信用资产减值损失，同比增加了4.76%，期末贷款损失准备余额高达2432亿元，相比年初增加了40.5亿元。拨备覆盖率小幅至483.14%，但仍然达到行业优异水平。

福耀在俄罗斯有工厂，直接供货欧洲客户，由于2月俄乌冲突爆发，汽车厂陆续关停在俄工厂，加之3月以来国内疫情散点式爆发，导致市场对福耀玻璃的一季度业绩产生担忧。

但从公司近期发布的一季报看，收入端和净利润明显超预期。报告期内，公司实现营业收入65.5亿元，同比增长114.7%，归属于上市公司股东净利润8.71亿元，同比增长1.86%。业绩增速低于收入的主要原因有三个：一是汇兑损失较大，期内达到1.35亿元，上年同期仅为7032万元;二是原材料涨价，致使公司利润总额比上年减少了7015万元;三是海运费同比上涨5308万元。假如扣除这三个负面因素影响，公司利润总额同比上涨24.4%。

福耀是全球汽车玻璃龙头，在疫情肆虐下，公司凭借出色的成本控制和稳定的供应链优势，全球市占率从25%逆势提升至31%，而反观主要竞争对手板硝子、旭硝子近几年汽车玻璃收入明显下滑。

长期来看，在电动化和智能化趋势下，多种功能会被置入汽车玻璃中，天幕玻璃空间感、科技感强、综合成本低，越来越多厂商选择使用。HUD能提供直观的智能化体验，渗透率也在快速提升。而天幕玻璃平均面积1.5平方米左右，ASP更是从600-900元提升至800元-1500元，这使得汽车玻璃行业能够实现量价齐升。国泰君安预计，2025年全球汽车玻璃市场规模增长至1350亿元，2021-2025年复合增速约13%，增速完全可类比高景气赛道。

不少人认为汽车玻璃未来将跟随汽车行业整体景气度下滑而步入成熟期，没有任何成长力。但我们看来，公司的成长动能充沛，未来有望在天幕玻璃以及HUD等高附加值带动下实现二次起飞。

4月19日公司发布了年报和一季报，2021年公司实现收入57.6亿元，同比增长17.3%，归母净利润7.13亿元，同比增长22%。一季度实现收入12.86亿元，同比下降2.49%，实现归母净利润1.59亿元，同比下降12.81%。一季度收入和业绩双双下滑主要是受疫情影响，属于短暂影响因素。

2021年公司经营颇为亮眼。首先，在渠道层面，公司各大渠道全部同比实现正增长，其中线上收入同比增长14%至16.1亿元，直营和加盟实现收入分别为3.7亿元和20.3亿元，同比增长11%和23%，美国克莱星顿业务实现收入11亿元，同比增长22%。期内公司直营门店净增加4家，达到261家，加盟店数量2220家，净增加241家。

其次，在产品层面，公司多品牌定位互补，产品结构优化提升客单价，盈利能力显著提升。从毛利率来看，2021年公司毛利率高达45%，同比提升1.8个百分点，其中四季度大幅提升7.9%至49.1%。分渠道来看，全年线上、直营、加盟和美国业务的毛利率分别达到48.5%、66.4%、45.3%和37.2%，全部实现同比正增长。

另外，2021年公司存货为13.13亿元，相比2020年末增長15%，与收入增长基本保持一致，存货保持在合理水平。全年存货周转率加快，存货周转天数为140天，相比2020年的153天明显下降。现金流方面，公司全年经营活动现金流量净额达到7.28亿元，同比下降14.48%，主要是收入规模扩大以及税费支出增加所致，问题不大。

在股东回馈方面，公司长期进行分红，最近4年股息支付率在2%-6%之间，2021年公司依然延续其较高的历史分红率，年报拟每10股分红6元，加上三季度执行过一样的分红方案，全年公司股息率已经超过10%。

公司一季度实现收入同比增长3.86%至34.79亿元，净利润同比增长6.47%至5.53亿元，扣非后净利润同比增长15.61%至5.61亿元，在疫情扰动以及主产品艾普拉唑开始执行医保价（降价55%）的背景下，能有如此表现实属不易。

分业务来看，期内原料药和中间体收入9亿元，同比增长16.1%;化学制剂实现收入21.1亿元，同比增长11%;期内公司的中药制剂业务和诊断试剂及设备业务录得负增长，其中中药制剂实现收入为2.72亿元，同比大幅下降36.1%;诊断试剂及设备实现收入1.63亿元，同比大幅下降31%。

公司加大研发投入培育新品种，一季度公司研发费用投入高达2.88亿元，同比增长24.56%。目前储备的研发产品：化学制剂方面，注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）完成III期临床研究并进行生产注册申报;阿立哌唑微球（1个月缓释）完成I期临床研究;注射用醋酸奥曲肽微球已开展BE预试验;注射用双羟萘酸曲普瑞林微球（3个月缓释）、注射用丙氨瑞林微球（1个月缓释）取得临床试验通知书。

生物药方面，托珠单抗注射液BLA申报获国家药品监督管理局药品审评中心受理;重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液完成临床入组;重组人促卵泡激素注射液获批临床试验，启动I期临床研究。

诊断试剂方面，抗原检测试剂盒（乳胶法）于4月13日获批上市。此外，重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗已递交上市申请材料。