王 倩 孙 荣

（1.重庆工商大学 数学与统计学院，重庆 400067；2.重庆工商大学 社会经济应用统计重庆市重点实验室，重庆 400067）

一、引言

2020年初新冠肺炎疫情的大面积暴发，对我国经济产生了极大冲击，股票市场则间接展现了这一阶段经济的跌宕起伏。疫情前后与疫情相关联的股票走势如何？相关股票与资本市场之间关联性如何？存在怎样的风险及波动溢出效应？基于此，本文选取与疫情关联较大的医疗行业板块进行研究，目的是刻画新冠肺炎疫情暴发前后医疗行业与资本市场之间的相关关系，以及对各医疗行业价格进行风险测度，并量化相应的传染风险。

Copula函数被广泛用于刻画金融市场变量之间的相关性，在度量变量间相依结构中占据重要地位。Sklar（1959）奠定了 Copula 理论的基础[1]。随后，Joe（1997）、Nelsen（2006）系统地介绍了 Copula函数的有关理论与性质，并介绍了阿基米德Copula函数[2-3]。Hu（2002）提出了用混合Copula模型对金融数据进行分析可以较好地分析金融变量的尾部相依结构[4]。运用Copula模型可以刻画变量间复杂的非线性相依结构、时变特性以及非对称性，从而提高风险测度的准确率。而且Copula模型能够对单变量的边缘分布与多变量间的联合分布分开研究，从而降低研究的难度。本文利用Copula函数刻画各资产间的依存关系。

在风险管理中，风险的测度尤为重要。当今应用最广泛的风险度量工具是由J.P摩根公司提出的VaR（Value at Risk）。而 Rockafellar（1999）首次提出 ES[5]。Embrechts和 Hoing等（2005）、Kaas和 Laeven等（2009）、Laeven（2009）证明了当给定单个风险的边际分布以及一些关于依赖结构信息时，总风险的VaR和ES存在一致性[6-8]。……