初心

2021年，整个地产行业为“活下去”节衣缩食，在时不时有龙头爆出债务逾期的阴云下，地产股“跌跌不休”已在意料之中。

反倒是精装修行业“无辜受累”，产业链上多家企业出现股价暴跌，让人有些始料未及。细究原因，是由于长期形成的“地产依赖症”，让市场产生了过高的悲观预期。

自2021下半年中国恒大（3333.HK）频繁爆出债务问题，三棵树（603737.SH）也受到波及。由于恒大长期以来都是三棵树的第一大客户，且双方存在大量往来业务和往来款项，被推上“风口浪尖”的三棵树收到中国证监会核查函。同时三棵树股价遭遇暴跌，2个月内下跌幅度超40%，9月22日触及年内最低点97.94元/股。此前三年时间里，三棵树股价已实现了超14倍涨幅。

无独有偶，34个月时间里实现了27倍涨幅的坚朗五金（002791.SZ），在8月11日创造了历史高点240元/股后，随着半年报发布股价急转直下，同样于9月22日盘中收获年内最低点126.3元/股。仅仅42天时间险遭“腰斩”，公司市值蒸发约300亿元。究其原因，主要是公司应收票据及应收账款相比2020年同期大幅增加、且公司与全国百强地产中超过80%都有合作关系。

受地产“拖累”的不止三棵树和坚朗五金两家，而是整个精装修产业链。

江山欧派（603208.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、皮阿诺（002853.SZ）等多只股票自6-9月跌幅均超40%，其他股票虽下跌周期和下跌幅度不尽相同，但在下半年都迎来了一波下跌狂潮，几乎“无人幸免”。

其实，地产下行周期对精装修产业链造成的冲击本就有限。截至2021年中期，三棵树和坚朗五金的应收账款中，欠款金额前五大客户占比合计分别为6.43%和5.25%，其他大部分被地产“殃及”的企业状态与之类似。……