孟令奇

（河北建投集团财务有限公司）

在国有企业的日常生产经营活动中，不仅要有效承担公益性职责，还必须做好资本运作工作，采取多种措施盘活和重新配置国有资产。目前来看，国有企业在资本运作时，主要采取的手段是投融资，可以细分为投资和融资。对于国有企业而言，投资是指对外进行长期或短期的投资，主要有三种投资形式，即债权投资、资产投资、股权投资。融资是指国有企业为满足日常的经营活动及投资活动的需求，而对外进行筹措资金的行为。简单来说，投资是需要国有企业“花钱”，而融资则是国有企业“借钱”，整个投融资活动中，国有企业是“三大主体”，即决策主体、执行主体和责任主体。正是因为如此，国有企业需要在投融资活动中承担全部责任，若是日常的管理不到位或不当，则势必引发投融资风险，威胁到自身的正常经营。因此可以说，国有企业务必重视投融资管理，努力实现投融资规范管理，并且做好各类风险管理工作，确保投融资活动的有效和安全。本文较为系统的探究了国有企业投融资管理状况，现作如下的总结和综述。

一、国有企业投融资管理现状

1.取得的成效

长时间开展投融资活动的过程中，国有企业积累了较多的成功经验，能够利用好投融资这一强有力的抓手，取得了较好的成效。目前来看，国有企业在投融资管理活动中投入了很多的精力，切实发挥了投融资在资本运作中的作用，所取得的较多成效均是值得肯定的。在国有企业的投融资管理中，所取得的显著成效有三个方面。第一，基于投融资活动的特殊性，国有企业非常重视投融资监管，在投融资的监管方面积累了较多成功经验。比如重视监管与风险防范，投融资活动的全过程中可以开展风险管理，对于所发现的风险隐患可以及时处理，监管管理也更加的全面。再比如可以厘清投资监管职责分工，将投融资管理的权责落实到具体的部门和人员身上，建立责任人制度，实施全生命周期监管。目前来看，较多的国有企业成功构建了覆盖投融资全流程各环节的监督体系，可以对该管的全力管好，该放的全力放到位，监管效能大大提高，能够有力防止国有资产流失。第二，较多的国有企业都可以用好投融资这一“工具箱”，将投融资活动和推动自身发展与拉动经济增长有机联系起来，在投融资机制的创新方面做了较多的工作。比如建立了全过程的投融资管理机制，再比如建立了投融资活动内部控制机制，可以顺势紧紧抓住核心业务，增强了盈利能力。在国有资本投资引领作用下，投融资活动能够与产业发展、重大战略目标紧密结合，为产业布局优化调整奠定了坚实的基础。第三，国有企业逐步完善了投融资体系，主要是融资市场体系、融资决策体系，可以帮助国有企业逐步拓宽投融资的渠道，投资活动和融资活动更易开展，对达成更好的资本运作效果有十分大的裨益。

2.存在的问题

在取得良好成效的同时，国有企业投融资管理中还存在着一些较为尖锐的问题，影响着投融资管理成效的提升。详细言之，国有企业的投融资管理中还存在四个方面的尖锐问题。

第一，融资市场体系、融资决策体系虽然在不断地完善，但不可避免地存在着问题。比如在融资市场体系的完善中，较多国有企业过度依赖银行贷款，但银行贷款较大程度上受到市场环境、国家政策的影响，单一化的融资模式很容易诱发风险，难以帮助国有企业有效筹集所需要的资金。再比如完善融资决策体系时，一些国有企业缺乏科学可行的融资决策体系，容易出现融资成本过高的情况。若是缺乏资深的融资顾问的参与，则容易出现投资项目融资不够合理和完善的情况，严重时出现融资失败和财务风险。

第二，一些国有企业缺乏科学可行的战略规划，未能对资本运作进行深刻的分析，难以直观反映投资和融资活动的需求，所以实际进行投融资活动时会缺乏正确的目标。当投融资管理的目标性不强时，势必影响到投融资活动的收益，甚至出现中途停止、巨额亏损的现象。不过也有值得肯定的地方，比如较多的国有企业高度重视投融资的战略规划，早期可以开展全面有效的可行性研究分析，逐渐建立了健全可行的投融资战略规划体系，重大投资项目的投资过程可以进行全过程监管，对确保投融资活动的安全与有效有十分大的裨益。

第三，目前来看，较多国有企业的投融资管理制度还尚不完善，存在着一些漏洞，难以满足投融资管理的高要求。在健全投融资管理的制度时，主要是责任人制度、全过程监管制度、境外投资的风险控制和保险制度、可行性研究分析制度[4]。不过目前来看，较多的国有企业在投融资管理制度的完善工作中还存在发力不足的情况，所投入的精力、人力和财力尚显不足，未能奠定坚实的基础，阻碍各种投融资管理制度的完善。

第四，在国有企业的投融资管理中，所存在的风险较多，可以分为两大类，即程序性风险、实体性风险。以程序性风险为例，常见的有决策程序风险、执行程序风险，尤其是执行程序风险中存在较多，主要有资产转移风险、审计评估风险、投融资目标质量风险。毋庸置疑，这些风险的存在，对国有企业投融资风险管理会有较多不利的影响，一些国有企业所开展的风险管理工作不到位，导致风险因素长期存在，最终威胁到自身的健康发展和可持续发展。

二、国有企业投融资管理问题的应对之策

1.建立健全现代企业制度

在应对投融资管理风险时，国有企业应该在改革创新过程中建立健全现代企业制度，积极推进产权制度的完善。详细言之，在建立健全现代企业制度时，国有企业应该重点把握四个方面的要点。第一，深化政企分离，政府要逐渐弱化对国有企业投融资活动的约束和限制，避免过多的行政干预，让企业可以不断提高迎合市场经济规律的能力，可以独立进行投融资活动和管理。第二，国有企业要明确权责界限，重点是划分董事会、党委会、经理层的权责。在董事会的权责划分上，要做好投融资活动战略的制定，并作决策；在经理层的权责划分上，要重点抓好投融资活动，并进行全过程中的投融资管理；在党委会的权责划分上，要发挥好把方向和管大局的作用，确保投融资管理的各项工作可以有力落实。第三，要健全监督体系，对投融资活动实施全过程、精细化的监督管理。基于国有企业的特殊性，可以在健全监督体系时重点从三个方面入手，即治理结构、章程、制度。通常情况下，要确保监督系统中拥有四大主体，即纪检、监事、外部董事、审计，全过程监督投融资活动，有力防控投融资活动的风险。第四，国有企业应该充分利用好资本市场，依托资本市场的诸多优势，有效健全金融市场机制，以求逐步改善自身的资本结构，避免单一化的投融资模式。除此之外，国有企业要健全激励机制，强化治理结构各种职能的有效发挥，激发内部责任人员的责任意识，全身心参与在投融资管理活动中，全程确保投资和融资管理的有效性。

2.强化融资决策分析力度

国有企业的投融资活动涉及较多的主体，有复杂性和专业性的特征，如果前期的决策分析工作不到位，势必影响到投融资活动与管理工作的有效性。单从国有企业的融资活动这一方面而言，应积极加强融资决策分析力度，前期积极进行各个环节的决策分析，为后续的融资活动提供指导。详细言之，为强化融资决策分析力度，国有企业应该重点做好三个方面的工作。第一，在确定融资活动后，要做好各种基础资料的收集和分析，进行全方位的融资决策分析，重点分析四个方面的要点，一是融资的方式，二是融资的途径，三是融资的成本控制，四是融资过程中的风险及其控制措施。第二，国有企业要对项目资金的筹集渠道进行全方位的分析，确定可行性和安全性，对融资的对象要进行综合评价，比如要评价债务责任、融资期限、融资规模。第三，国有企业要坚持立足于自身条件和融资活动的需求，充分认清楚自己的融资能力，并提出可行性、科学性的融资方案，融资活动的全过程中要有融资顾问的参与，发挥好融资顾问的作用，为降低融资风险和融资成本提出可行性的建议。

3.大力发展企业债券市场

国有企业在优化投融资结构和强化投融资管理力度时，应该大力发展企业债券市场。不过目前来看，债券市场的规模还相对较小，所实施的监督管理机制也不尽完善，并不能有效满足国有企业投融资活动的需求。为此，要大力发展债券市场，并做好债券市场的精细化管理，以便为国有企业的投融资活动提供活力，提高投融资管理水平。发展企业债券市场时，国有企业要重点做好四个方面的工作。第一，坚持不断地强化债券融资意识，此过程中政府应该发挥好自己的统筹职能，引导国有企业积极参与在投融资管理活动中，并且可以正确采用发行债券的方式，从而筹集到所需要的资金。以往国有企业是依托银行贷款的形式进行融资，存在着一些局限性，难以为企业融资提供足够的帮助，随着改革创新的愈发深入，国有企业应该开展多元化的融资活动，吸引更多的主体参与至融资活动中，以便帮助国有企业提高融资效率。第二，国有企业要重视股权融资的方式，借助股权融资获得更多的发展资金。在使用股权融资方式时，国有企业要坚持采取上市发行股票的方式获得资金，充分利用好资本市场。第三，国有企业可以考虑发行公司债券，借助债券的形式获得融资，既可以解决短期的资金需求问题，也可以满足长期使用资金的需求。毋庸置疑，对于国有企业而言，债券融资是一种较为稳定的投资方式，可以大大降低企业对信贷融资的依赖度，对改善融资结构也有十分大的裨益。为此，国有企业可以结合实际情况发行公司债券，同时做好各方面的融资决策和管理工作，确保能够很有效地改善融资结构。第四，发展企业债券市场的过程中，国有企业要认真思考，整个融资活动中都要有风险管理意识，资产负债率要始终控制在合理范围内，避免出现过度负债的问题，应该始终维护好自身形象，循序渐进地进行扩张，有力推进融资活动及其管理，确保自身始终处于良好的发展状态。

4.优化国有企业投资结构

从投资管理的角度而言，国有企业要充分明确战略发展目标，有正确且科学的投资决策意识，始终保护好国有资产。为达成这些目标，国有企业需要持续性的优化投资结构，有一个科学的投资决策意识，避免出现短视行为。投资活动及其管理，都应该使用科学的方法和手段，确保项目投资计划科学有效。项目投资计划的制定过程中，都应该有高素质的投资分析团队的参与，发挥好人才优势和技术优势，得到最佳的对外投资方案。目前来看，国有企业的投资实则有规律可循，强调投资活动的稳定收益和安全性，主要是投资于高新技术产业、金融行业、资源性产业，具有技术含量高、投资回报率高、投资规模大的特性。另外，国有企业在进行投资结构的优化时，要重点分析当前实行的政策法规，原因是投融资管理过程中会不可避免地出现法律风险，法律风险往往对企业投资行为的收益有很大的危害。为此，国有企业要坚持以政策法规为基础，认真做好投资活动的调查分析与探究，论证好投资方案的经济性、科学性和可行性。总而言之，经济新常态下，国有企业要格外重视投资结构的调整和优化，强化投资行为和投资管理的针对性，始终确保投资管理活动的有效性，服务于企业的健康发展。

三、国有企业投融资管理的再思考

目前来看，国有企业的投融资活动已经较为普遍和广泛，在取得良好成效的同时也存在着一些较为尖锐的问题，对投融资管理水平的提升有不小的影响。投融资管理过程中，一个重要的问题便是风险防范的有效性和规范性，目前较多的国有企业在这一方面所做的工作还不足，未能取得良好的成效。所以，要深入分析投融资活动的风险管理。

国有企业投融资管理中，包括程序性风险、实体性风险，常出现的风险有执行程序风险、主体资格风险、债权债务风险、过渡期间风险、资产搁置风险。以执行程序风险中的审计评估风险为例，国有企业决定对外投融资时，必须按照要求做好审计评估，一方面是确保标财务状况处于良好状态，且未来收益处于可预期的状态，另一方面是确定投融资的对价。待完成审计工作任务后，要及时将结果报给相关国资、财政部门。如果是非金融类的国有企业，一些领域的投资活动要格外注重监管，或者是不应该进行投资活动，主要是基金、保险、信托、期货、证券这些金融产品和衍生品。再以资产搁置风险为例，国有企业要始终保护好国有资产，避免项目资金无限期搁置和资金回款困难。为有力避免资产搁置风险，国有企业在进行投资活动前，要认真做好市场调研，并对后续市场的发展情况做好分析论证，邀请专业机构和专家的参与，按照要求做好项目宣传推介和招商引资。

债权债务风险的防控应该贯穿在投融资活动的全过程中，原因是可影响到国有企业的未来收益和健康发展。比如债权的真实性、合法性及可回收性均不佳时，国有企业的投资股权能够产生的收益相对较少，甚至是诱发债权债务风险。为此，要对债权债务风险做好全过程的管理，早期发现问题和尽早解决，不能限制企业再融资的空间。除此之外，决策程序风险往往具有“自下而上”或“自上而下”的特性，所以造成的危害性相对较大，均影响到国有企业的投融资活动的有效性。为有力防控这一风险，国有企业要发挥好自身的主体作用，尤其是依托好现代企业制度，董事会、党委会、经理层要成把关，避免在决策层面上出现误差，应该互相监督和管理，对各种融投资管理活动实施创新性的管理。

四、结语

国有企业的投融资活动及其管理不可避免地遇到挑战和问题，当前还有较多需要解决的问题，所以国有企业要不断强化投融资管理的意识，积极应用当前有效的投融资管理手段。整个投融资管理工作中，坚持发挥好人才优势、技术优势和制度优势，形成投融资管理的合力，便于对投融资管理实施持续性的优化，消除投融资活动和管理中的风险。