王 凯（博士生导师），马超宁，薛坤坤

一、引言

企业风险投资（Corporate Venture Capital，CVC）与独立风险投资（Independent Venture Capital，IVC）是学术界对风险投资的两种主要分类。CVC指主营业务非金融类的企业所衍生出的风险投资单元，基于经济和战略目标考虑，对新创企业进行资金及技术的股权投资[1，2]。而IVC的投资目标则相对单一，为实现高额的财务回报，IVC通常会采用基于投资绩效的薪酬激励制度。企业风险投资首先在以美国为代表的北美国家发源并成熟，随后在欧洲及亚洲市场也获得了发展，早期代表性CVC主要包括美国Google Ventures、日本三菱UFJCapital等。在我国，CVC的发展仅有二十年左右，时间虽短，但CVC在我国资本市场中已绽放出惊人活力，包括联想、百度、阿里巴巴、腾讯、京东、复星集团等，都纷纷进入CVC投资行列，推动了我国产业升级和技术飞跃。21世纪以来，CVC在整个资本市场中的占比与日俱增，成为风险投资市场的重要组成部分。而现有文献中，仅有少数学者细化到了CVC与IVC对企业创新的影响机理层面，却并未深入到依托创新类型差异的角度来明晰其作用路径和逻辑。因此，本研究旨在探索CVC与IVC和新创企业双元创新之间的关系，结合企业风险投资的新范式，借鉴、挖掘并利用其投资思路和投资特点，为探索公司创新治理、解除融资约束等提供新的思路。

本文的主要贡献在于：其一，由于我国CVC引入较晚，CVC学术研究大多以国外风险投资市场为基础，因此，为适应CVC未来在我国资本市场上蓬勃发展的大趋势，本文依托中国企业进行探索；……