于捷

近年来，有一个新的证券收藏品种值得收藏者关注，那就是证券存托凭证。

存托凭证（Depository Receipts，简称DR），是指在一国证券市场流通的代表外国公司证券的可转让凭证。其由存托银行发行，一般代表公司股票，有时也代表债券。1927年，美国J.P.摩根公司（J.P.Morgan & Company）为了方便美国人投资英国的股票，于是发明了一种公司融资业务范畴的金融衍生工具，即存托凭证。许多世界知名公司在美国发行美国存托凭证上市并且有纸质凭证存世，例如英国最大的银行苏格兰皇家银行（图1）和世界最大的食品制造商雀巢公司（图2）均有美国存托凭证存世。

按存托凭证发行或交易地点的不同，存托凭证被冠以不同的名称，如美国存托凭证（American Depository Receipt，ADR）、欧洲存托凭证（European Depository Receipt，EDR）、全球存托憑证（GlobalDepository Receipts，GDR）、国际存托凭证（International Depository Receipt，IDR）、中国存托凭证（Chinese Depository Receipt，CDR）等。

从1993年起，中国企业陆续在纽约证券交易所上市，其中就包括中国人寿保险公司。其于2003年在美国上市，融资总额高达35亿美元，是当年最大的上市项目。中国人寿保险公司的股票就是以美国存托凭证的形式发行的，美国摩根大通公司负责发行存托凭证。存托凭证成为协助各国企业进入国际资本市场的高效、主流的工具。据美联邦储备局数据，目前美国资本市场规模达到41万亿美元，汇聚了全球金额最大的证券资本。中国企业通过存托凭证从美国市场融资已有十几年的历史，其中有百度公司（图3）、中国移动有限公司、中国电信股份公司、中芯国际集成电路制造公司、中国联通股份公司、携程旅行网等数十家公司。中国企业通过存托凭证这种融资产品，在纽约证券交易所、美国自动报价股市等上市。随着中国在全球经济体系中扮演越来越重要的角色，中国企业将继续在国际市场寻觅融资途径，获取资金以求发展。高新技术公司、国有企业等，将会更多选择存托凭证这一工具上市、融资。

而中国存托凭证是指在境外（包含中国香港）上市的公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场市，其中就包括中国人寿保险公司。其于2003年在美国上市，融资总额高达35亿美元，是当年最大的上市项目。中国人寿保险公司的股票就是以美国存托凭证的形式发行的，美国摩根大通公司负责发行存托凭证。存托凭证成为协助各国企业进入国际资本市场的高效、主流的工具。据美联邦储备局数据，目前美国资本市场规模达到41万亿美元，汇聚了全球金额最大的证券资本。中国企业通过存托凭证从美国市场融资已有十几年的历史，其中有百度公司（图3）、中国移动有限公司、中国电信股份公司、中芯国际集成电路制造公司、中国联通股份公司、携程旅行网等数十家公司。中国企业通过存托凭证这种融资产品，在纽约证券交易所、美国自动报价股市等上市。随着中国在全球经济体系中扮演越来越重要的角色，中国企业将继续在国际市场寻觅融资途径，获取资金以求发展。高新技术公司、国有企业等，将会更多选择存托凭证这一工具上市、融资。

而中国存托凭证是指在境外（包含中国香港）上市的公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

中国的存托凭证出现较晚，2018年3月30日，国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，2018年5月4日，中国证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，并于当年6月6日正式公布实施。一时间，证券业内和股民讨论热烈并充满期待。同年6月7日，据《中国证券报》报道，小米公司向证监会正式递交了中国存托凭证发行申请，小米公司成为国内首家申报中国存托凭证发行的企业，备受资本市场关注。但不久后，小米公司撤回了存托凭证发行的申请。

2020年9月22日，证监会发布公告同意九号机器人有限公司（即“九号智能”）科创板公开发行存托凭证注册。“九号智能”成为第一家通过发行中国存托凭证的形式登陆科创板的红筹企业。2021年9月30日，上海证券交易所正式受理联想集团首次公开发行存托凭证并在科创板上市申请。公司本次拟公开发行不超过13.38亿份CDR，拟募集资金100亿元。这也是红筹上市公司以中国存托凭证形式回归A股的第一单。

图1 苏格兰皇家银行美国存托凭证

图2 雀巢公司美国存托凭证

图3 百度公司美国存托凭证