白中帅，张前程

(安徽大学 经济学院，合肥 230601)

在经济新常态下，我国经济从高速增长转向高质量发展，国际收支保持稳定，大量外汇进入我国市场的局面发生了巨大改变，中央银行传统的流动性管理措施效果下降，需要创新型货币政策工具主动发挥管理流动性作用。我国政府要求中央银行积极开拓流动性渠道，于是央行创立了一系列适应当前经济发展的创新型货币政策工具，如短期流动性调节工具、常备借贷便利(Standing Lending Facility，SLF)，抵押补充贷款(Pledged Supplementary Lending，PSL)等数量型和价格型工具，这些创新型工具能够较好地适应新常态下的经济，提高货币政策调控经济的有效性。

当央行运用创新型货币政策工具为市场提供大量资金时，根据流动性供求理论，在其它条件不变的前提下，货币供给量的增加导致利率降低，进而使得市场资产价格变动。创新型货币政策工具通过质押方式发行，金融机构根据自身的特性可直接向央行抵押，从而获得较低的流动性资金。因此，创新型货币政策工具使银行拥有大量的资金，金融机构融资成本降低也使得企业贷款成本随之减少，公司有足够的资金进行投资，推动了产出的增加。

国内许多学者对创新型货币政策工具进行了研究，李文乐[1]在研究中发现：短期工具对利率影响不显著且存在滞后，但其能缓解金融市场资金短期流动性紧张等问题；中期借贷便利(Medium-term Lending Facility，MLF)工具对金融机构信贷的刺激作用明显，且能直接传导企业投资；……