殷俪菲

（苏州大学东吴商学院 江苏 苏州 215021）

债券市场是我国证券市场的重要组成部分，对于大多数投资者和筹资者而言，债券交易相较于其他证券交易风险更小、收益更稳定。此外，一般来说，局部的债券市场风险事件，不会为整个金融市场带来系统性风险。随着我国各类企业融资需求的不断扩大，债券市场的发展势头愈发良好。其中，国有企业因为同时拥有债券评级市场的高评级和政府的隐性担保，大量债券市场投资者建立起了国企债券刚性兑付的观念，因此对国企债券青睐有加。同时，过去几年民企债券违约事件的频发，更是令机构投资者对国企债券的偏好加深。在这种情况下，市场一定程度上对国企的信用风险筛选力度不足，导致了风险的累加。2020年10月23日，3A级别的华晨集团因未能按时兑换规模10亿私募债“17华汽05”发生实质性违约，震惊市场，冲击了业界对高信用等级国企债券的刚兑信仰。随后，永煤控股、北大紫光等多家国企旗下债券违约。国企债券的密集违约引发了一系列连锁反应，导致市场出现信任危机，其他相关债券纷纷惨遭抛售，市场呈下跌趋势。本文将基于2020年此次国企债券密集违约事件，对国企债券的违约风险展开分析。

一、国企债券违约背景

自从2014年上海“超日债”首次信用违约事件发生以来，我国债市打破了刚性兑付的固有形象，债券违约事件逐渐呈现“规模化、常态化”。2020年，虽然为了应对疫情冲击，市场融资条件相对宽松，债券违约节奏放缓，然而违约债券的主体，却从民企转移到了国企。……