陈玥扬 朱子言

（1.中央财经大学金融学院 北京 110000；2.东南大学 江苏南京 211189）

一、引言

近年来，金融资本无序扩张的现象丛生，受到各界的高度重视。羊群效应是金融市场中常见的群体非理性现象，也是资本无序性的直接表现。目前，我国证券市场散户投资比例占了90%以上，是一个典型的以散户为主的市场，信息不对称特征明显，投资理念趋同，投资风格模糊，易形成羊群效应，使市场价格偏离其基本价值，造成证券市场的不稳定性，甚至增加整个市场的系统性风险。因此，探究羊群效应的形成原因及理论机理，有助于市场监管部门采取相应措施，优化信息传递渠道，提高市场稳定性。

Banerjee将羊群效应定义为投资者在交易过程中存在学习与模仿现象，从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。理论上，羊群效应与信息流相关，个体模仿他人的行为并非盲目的，而是源于信息级联的思想。投资者通过观察模仿先行者的行为，以期改善决策。这是因为，投资者认为别人的信息可能更加合理，并且接受他人的信息容易博取他们的好感与认同，从而形成从众心理，引发羊群效应。

许多文献从实证角度，证明网络情绪能影响股市羊群效应。而鲜有文献从社会认同的视角，通过理论论证其内生机制。本文基于社会学中的“社会认同理论”（CIC），搭建影响机制分析框架，并对投资者情绪共识和股市羊群效应的关系展开研究。

二、网络情绪共识与羊群效应的形成

如今，互联网越来越发达。……