前周，保供稳价政策加码，上级密集召开保供会议，政策导向对市场“过热”情绪带来一定“降温”作用。市场成交涨势收窄，涨价潮出现消退苗头。但煤炭供需矛盾并没有得到根本性解决，而仅仅是被压制而已。沿海8省重点电厂日耗已经恢复至高位，超出节前水平；工业用电和民用电双双发力，叠加观望心理，造成电厂日耗消耗加快；临近用煤高峰，电煤采购和补库非常紧迫，预计5月底，电煤抢运即将拉开序幕。

1.煤炭需求加快释放

5月10日开始，北方港市场询货增加，但大都在压价，卖方除了少部分前期囤货者获利后低价成交以外，大部分发运企业都在挺价，成交环节较为僵持，煤炭报价变化不大。受成本支撑以及看好后期需求，多数卖方不愿低价出货。市场参与者认为，目前受政策影响，煤价高位回调，下游保持观望；而后期随着日耗上升，终端补库，煤炭交易将更加活跃。由于政策预期影响，煤炭运销企业响应上级号召，主动下调煤价；此外，贸易商恐高情绪，加之整体工业品的暴跌，促使煤价进入下跌模式。而沿海电厂曾在5月上旬内部达成共识，在煤价高位的情况下，采取缓购逼降策略，刺激贸易商阶段性降价抛货锁利，抑制市场续涨动能，然后再抄底采购。目前，下游逼迫煤矿降价的目的已经达到，新一轮采购即将展开。临近夏季，电厂存煤并不高，到港拉煤船明显增多；其中，秦皇岛港下锚船增至52艘，大部分都已办理完了装船手续，等待靠泊。

4月份，全社会用电量6361亿kWh，同比增长13.2%，发电量6230亿kWh，同比增长11%。水电方面，西南、华南、华中来水不够充沛，三峡库区水位降至154m 左右，已经实施了临时航行管控。临近夏季，部分重点电厂存煤接近警戒线，补库意愿强烈，动力煤需求非常旺盛。受政策预期影响，叠加部分主产区煤价过高，终端用户和贸易商已经转向新疆和蒙古国开拓新的资源，此举也导致榆林等地主产区煤价适当回调，产地煤价有望在本周触底。广东地区持续高温干旱，带动空调降温耗电量的增加。由于电力供应紧张，广东部分地区开启错峰用电，电力现货价格连续两日高涨。2021年，广东电力供应整体偏紧，其中，枯汛交替和度夏高峰期，省内电力供需形势严峻，有较大错峰限电风险。预计江苏电网今夏最高调度用电负荷在1.25亿～1.30亿kW之间，全网存在425万～925万kW供电缺口。未来时段，广东、广西、湖南、湖北、云南等省级电网在部分用电高峰时段电力供应偏紧，预计将采取有序用电或需求响应措施。

上游产能释放并未得到有效解决，秦皇岛港库存依然偏低；而电厂日耗不低，后续补库任务更艰巨，时间更紧迫。在未出台更有效、更具体的保供抑价措施的前提下，港口供需紧张的市场格局很难被快速扭转，加之水电未完全发力，空调降温耗电量的增加。传统的用电高峰期即将到来，市场对动力煤的需求将继续维持旺盛的势头，一旦水电不稳定，火电将担负电网调峰任务。“迎峰度夏”提前备煤需求还将陆续释放，市场煤价仍将高位坚挺。待产地煤价适度回调至合理区间后，新的供需平衡关系形成后，新一轮抢运即将展开；一旦动力煤期货再次上调，势必会带动现货价格止跌反弹。

2.煤价上涨暂被压制

5月19日，李克强总理再度召开国务院常务会议，要求煤企增产保供稳价。煤炭被国务院常务会议直接点名，并且对具体措施作出要求，其政策等级更高，可执行性更强，甚至还指出期现货的回归，防止炒作等措施。

下游终端日耗量增加，补库需求仍大，电厂招标释放较多，煤炭货盘陆续释放；水泥厂对价格接受程度较好，但大多数电厂还是想压价采购。7天内，常务会议两次提出对大宗商品保供稳价、抑制价格过快上涨，期货盘面再次出现跳水；同时交易所对主力合约提保至15%，市场成交活跃度下降，操作系数加大。据悉，5月19日，榆林市市场监管局、市发改委、市能源局等15部门就抑制煤价过高上涨现象集中约谈煤炭企业负责人；要求各煤炭企业要主动适应价格运行规律，合理控制煤炭价格，严禁哄抬价格、囤积居奇等推动煤价过高上涨的行为。

目前，供需结构尚未改变，供应方仍保持强势，但政策风险再次加大，且政策调控预期增强。从港口情况来看，受大风影响，环渤海港口调出量偏低，呈缓慢垒库状态，尤其曹妃甸港、京唐港存煤增加较快，而港口成交偏少。由于气温升高，居民用电量需求上升；叠加工业用电保持强劲，电厂耗煤呈现逐步上升的状态，沿海8省重点电厂日耗升至190万t。终端日耗连续上涨，继续去库存，“迎峰度夏”补库压力不小。

当前市场煤价格和月度长协价格远高于年度长协，电厂观望情绪升温，采购积极性不高。但下游需求还在增加，受广东干旱、各地用电负荷攀升等因素影响，终端夏季用煤高峰补库在即，在保证长协履约的前提下，后续电厂或将加大市场采购数量。在需求不弱的情况下，预计此轮煤价跌幅有限，产地除榆林地区降幅较大以外，山西、内蒙古等地煤价跌幅在50～100元/t，预计环渤海港口煤价跌幅在150元/t 左右。尽管港口煤价出现下跌，但动力煤供需基本面依然没有发生实质性改变，终端下一轮抢运将在5月下旬到6月上旬展开，煤价将回归上涨通道。

3.下游强势补库在即

资本市场对政策反应最为敏感，期货价格的高位回落，在期现联动越发紧密的情况下，对现货起到了强势抑制的作用，期货、现货价格双双回落。在煤电双方博弈1周之后，在需求继续看好、电厂加快补库的情况下，最终还是上游略占上风。国务院常务会议提出，要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨。会议结束后，期货大跌，港口煤价也会受影响，刚刚出现上涨苗头就被打压下去，部分贸易商出现抛货现象。目前，环渤海港口询货客户增多，水泥、化工拉运量增加，电厂则仍压价为主。但从当前需求情况来看，近1周来沿海存煤并没有增加，华东、华南地区电厂普遍存煤在12～13d 之间，预计5月底、6月初，电厂强势补库势在必行。本周，产地煤价还在惯性下跌，港口价格稳中有降。随着夏季用煤采购进程加快，而后续采购和拉运量增多，终端北上派船积极性提高，煤炭市场将迎来供需双旺。

国家层面发声，保障煤炭供应，抑制过快上涨的煤炭价格。从前周开始，主产地价煤价自高位回落，港口煤价也跟风下跌。但从基本面看，煤炭供需矛盾并没有完全消除，主产地供应紧张，站台存煤很少，但晋陕两地仍有增产空间，而内蒙古地区自2月份以来产量持续低于2020年同期水平，近期有一定恢复。5月12日会议提出：要发挥我国煤炭资源丰富优势，督促重点煤炭企业在确保安全前提下增产增供；预计主产地煤炭生产和发运将有所增加，大秦线、蒙冀线发运将推至最高。港口供应恢复后，环渤海港口存煤会出现一定数量的增加。下游港口及终端库存持续偏低，旺季补库需求日益急迫；一旦到港拉煤船舶增多，港口煤炭交易将更加活跃。

国家发改委宣布无限期暂停中澳经济对话，等于无限期禁止进口煤炭；蒙古国因为疫情的造成煤炭进口断断续续，印尼疫情严重，到船期需要隔离14d，叠加印尼国内突发大水，预计影响2～3周，6月份装船延迟。在煤炭需求增加的情况下，进口煤占比下降，市场供应主要依靠国内供应。而我国用电潜在增势继续向好，经济向好基础筑牢。5月份以来，南方地区气温回升较快，居民及工业用电需求双双快速增加；而中下游整体库存水平偏低，水电发力不及去年同期，“迎峰度夏”煤炭需求依然强劲。

5月底、6月份，煤炭市场将转好。首先，主产区煤矿、煤厂、煤场几无库存，拉煤车依然排队；在周边积极采购及站台发运的支撑下，坑口煤价仍有支撑，预计产地煤价将率先止跌企稳。其次，陕西、山西、河南相关煤矿领域的安全检查再次开启，煤炭供应仍显紧张；6月份，全国范围内的“安全生产月”也将开始，七一之前，火工品管控将更加严格。再次，前周以来，煤价回落之后，下游保持观望，存煤并没有增加，且日耗略有回升，促使后续补库任务更加艰巨。