受益于收储政策及短期供需改善，2021 年9月末以来生猪期货价格反弹。据大连商品交易所数据，生猪期货主力合约价格从9月23日收盘价13.6元∕千克上涨至10月27日的17.5元∕千克，期间涨幅约29%，而后自10 月28 日开始有所调整。同时，短期供需也存在一定改善：一方面，由于价格低迷，养殖端存在一定程度的压栏惜售，计划二次育肥等待四季度消费旺季的到来；另一方面，低位的猪肉价格和快速上涨的蔬菜价格在一定程度上刺激了猪肉的短期消费，而天气转凉后，由于腌制腊肉等传统习俗，使冬季季节性需求加大。

然而，当前的生猪供给整体仍处于过剩状态，近期的价格反弹并不意味着新一轮猪周期上涨的启动。本文根据历史上猪周期新一轮上涨的启动信号，并结合本轮猪周期的特别之处和猪肉价格的季节性效应，对新一轮猪周期的拐点区间作出分析判断。

1 新一轮猪周期上涨的启动信号

1.1 能繁母猪存栏变化 能繁母猪存栏的变化是一轮猪周期价格变化的长期领先指标。从生猪养殖周期来看，能繁母猪配种后，经过4个月的“妊娠-产仔-哺乳”期，加6个月的仔猪育肥期，可以影响10个月以后的生猪出栏，进而影响未来猪肉价格的变化。因此，能繁母猪存栏下降领先猪价上涨。

能繁母猪的去化是一个漫长而反复的过程，存栏下降的时长、幅度在每一轮周期中都不一样。即便能繁母猪存栏已经开始下降，也并不能简单推断出未来一年新一轮猪价上涨启动。……