马一凡

在境外美元债市场，中国开发商们的信用空前脆弱。

受以花样年为代表的美元债违约事件影响，中国房地产开发商们在境外发债市场的信用正遭遇空前危机。

目前，中资美元债存量规模总计8 614亿美元，发行主体集中于金融、房地产和城投，地产存量占比达到2 4%。这个天量的债券市场，曾几度为房企提供它们急需的资金，境外投资人也获得了高收益。而如今，双方蜜月期不再，部分房企碾碎了自身信用，深陷“逃废债”的质疑中。

如果没有特殊的利好情况发生，一大拨房企境外债违约潮可能即将出现。在至暗时刻，也有一大批房企通过密集回购，希望能稳住市场信心。

花样年引爆信用危机

今年国庆黄金周期间，百强房企花样年一笔剩余2亿多美元的境外债务刚性违约，把整个中资地产美元债拖入了前所未有的谷底。

事情原委是这样的：花样年一笔本金总额为5亿美元、剩余2 . 0 6亿美元未偿的美元债在今年10月4日到期。到期之前，花样年多次对投资人承诺，将使用自有资金偿还、资金已经铺排好，甚至还放出了将旗下物业上市公司卖给碧桂园的消息。但到了兑付那一天，花样年却突然发布违约公告。

投资人被杀了一个措手不及，他们感受到了意外、欺骗，甚至怀疑花样年在“逃废债”，也就是在有履行能力的情况下故意违约。

花样年并非违约首例。今年2月、7月、8月，“环京龙头”华夏幸福、“四川一哥”蓝光发展和小型房企阳光100，分别宣布境外债券实质性违约，已让中资地产美元债受到不小冲击，投资者对于中国房地产的信用忧虑增加，一方面抛售增多，另一方面房企借新还旧越来越困难。……