杨顺俊

（华东政法大学商学院 上海 201620）

引言

2016年10月1日，人民币正式被纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权货币篮子（SDR）。作为除美元、欧元、日元和英镑之外的第五种国际储备货币，特别提款权（SDR）是IMF给予成员国的一种用于补充官方储备的国际储备资产。根据IMF官方外汇储备组成数据，截至2020年第一季度，全球人民币官方储备为2241.8亿美元，占到世界外汇总储备的1.89%，已经超越了澳大利亚元和加拿大元，跻身世界第五大储备货币，这与人民币目前的国际地位相对符合。国际储备是世界货币的重要职能之一，人民币在加入SDR货币篮子四年来有如此亮眼的储备额度增长也说明了人民币国际化地位的快速上升，人民币国际化进程也正在有序推进。

人民币加入SDR后汇率波动规律探究——GARCH模型的建立

（一）数据获取与模型选择

1.数据获取

基于人民币于2016年10月正式加入SDR货币篮子，本文选取了2016年10月10日至2020年9月4日的美元兑人民币中间价日度数据（fex）作为研究对象，数据获取来源为WIND数据库，样本容量共956个。

2.模型选择

为了更好地衡量和拟合美元兑人民币汇率的波动率情况，本文选用经典的广义条件异方差自回归模型（GARCH）衡量考察，并进一步使用T-GARCH和P-GARCH考察波动率中的杠杆效应情况。

GARCH模型。由于多数金融高频时间序列中的随机扰动项虽然能够通过白噪声检验，但一般具有群聚效应（即部分区域显著波动剧烈，部分区域波动显著平缓），通过提取原序列自回归拟合的白噪音残差的平方序列，发现其具有一定额外的信息，这种现象被称为条件异方差自回归（ARCH）效应，回归形式为原序列随机扰动项的条件方差与随机扰动项各滞后项平方和的关系。……