单治睿

（工银瑞信基金管理有限公司，北京 100033）

随着现代社会的发展，公募FOF指引在公募基金领域得到了广泛的应用与深化，使得FOF产品突破了以往的限制，从原来的私募大本营以及券商自营逐渐向着大众参与的形式转变，而这种发展形势也对公募基金公司造成了一定的影响，且这种影响可能是的积极的，也可能是消极的，但不管是怎样的影响，都关系到公募基金公司的发展，所以，想要保证公募基金领域的健康发展，还需要相关领域对公募FOF产品的影响进行深入的研究，并以此为基础，对相关发展措施进行合理的应用，如此才能更好地适应现代社会的发展。

一、浅析公募FOF产品

FOF是基金中基金的简称，从本质上来看，公募FOF产品实际是以市场当中已经存在的证券投资基金为对象进行投资的基金产品，其可以对资产配置进行优化，并实现投资风险的有效控制，进而从中获得长期、稳定的收益。当前阶段，FOF产品在海外已经形成了较为成熟的市场，并且获得了良好的收益成果。但在我国的发展时间相对较晚，虽然在2017年以前，一些证券公司就已经开始对私募FOF产品以及券商集合理财FOF产品进行发布，但并没有形成相应的规模，市场影响力也非常的有限。直到2017年国家证监会发布了相应的指引细则，公募FOF基金在我国才得到了快速的发展。例如，基于养老的目标风险及目标日期基金，就是一种典型的母基结构类型的FOF产品，在近年来获得了广阔的中国市场。而随着基金市场的发展，公募FOF产品的数量以及规模也在不断拓展，时至今日，市场当中投资运作的公募FOF基金已经多达上百种，其合计规模更是多达数百亿。此外，在近两年一些以养老基金为基础的商业养老保险政策逐渐完成试点，并开始进行全国的推广和覆盖，届时FOF基金方面的配置需求也会随之增加。也正是由于国家相关政策的有效推动，为公募FOF产品在我国的快速发展奠定了坚实的基础。使得公募FOF产品获得了更大的市场发展空间。

二、公募FOF产品对于公募基金公司的影响

在近几年当中，各种公募基金产品不断扩充，而公募基金公司对这种发展机遇进行了有效的把握，部分公司通过对互联网技术的有效应用，设计出了能够对互联网用户需求加以满足的货币基金，如货币基金T+0，其在问世以来，规模迅速扩大，榜单也在不断更新。也有基金公司通过对相关政策法规的深入研究，紧跟时代发展的步伐，将一带一路等倡议作为特色基金创建主题，实现了管理资产规模的有效扩充。还有的基金公司通过对新产品的积极研发，开发出了一种既符合相关法规要求，又可以对投资者需求加以满足的公募基金，如定增类基金，获得了双赢，乃至多赢的效果。而公募FOF的提出，产生的变革效果不同以往，在无尽机遇的背后，还有相应的挑战。

（一）公募FOF产品带来的机遇

首先，公募FOF产品的推出使得公募基金公司当中的资产图谱得到了进一步的丰富，并使中等收益和中等风险产品方面的空白得到了有效的补充，满足了投资者在稳健收益产品方面的需求。虽然在当前阶段，公募基金公司当中都设有很多公募基金产品，但却存在着较高的产品同质化问题，且这些产品在风险收益特征方面还存在分布不均衡的问题，而这也在一定程度上缩减了投资者的产品选择范围。而虽然债券基金以及货币市场基金在风险方面相对较低，但其收益同样不高。收益高的股票基金或者是混合基金，又具有较高的风险，中等风险及收益的产品缺失，导致投资者难以获得满意的投资工具。而公募FOF产品则可以通过对资产的差异化配置，对各种风险收益特征的产品进行开发，其有望对公募基金公司中的资产图谱空白进行有效的填补，提高公募基金公司产品的全面性与适用性[1]。

其次，在基金FOF产品方面，私募基金机构以及证券公司具有更为丰富的经验，特别是在人员配置方面，这些机构要具有较高的优势，而公募基金公司想要对FOF产品进行有效的推广，除了要对相关产品加强研究，强化运营管理工作以外，还要对行业合作思路进行积极的转变，而随着同行业交流合作次数的提升，在不久的将来可能会出现“大基金公司”，也就是说，在公募基金公司未来发展中，相互之间可能会成为对方的管理人和投资人，而这会在行业当中形成一致对外的形式，实现与证券公司等机构的有效竞争，并获得更多投资者的青睐。

最后，公募FOF产品可以视为公募基金的一种组合，利用各种组合配置方式能够将公司的收益风险有效降低，也正因如此，其备受机构客户的认可。特别是对保险公司以及银行而言，可以有效满足其资产配置需要。与此同时，公募FOF产品能够帮助中小基金公司实现管理规模的快速爆发。所以，在当前阶段，基金公司应该与基金评级机构加强合作，提高同业基金研究实力，然后与多家基金产品进行组合，在确保收益的同时，将风险有效降低。可以说，公募基金公司想要对自身的综合实力进行有效的提升，在短期之内扩大规模，提高竞争力，还需要将对外合作作为主要的经营策略[2]。

而受到公募FOF产品自身特性的影响，在未来阶段，基金公司间可能会出现越来越多的交叉持基现象，因此，对于公募FOF产品的推出公司而言，在其规模上涨的情况下，被投资的基金产品也会随之出现规模上涨的情况，这也就是我们所说的联动效应。一些规模较小的基金公司，由于其历史业绩较为稳健，在同业拟投资的情况下，可能会进一步推动其价值的发挥，所以，即使无法成为FOF的第一梯队，如果能够进入到FOF组合当中，对于中小基金公司而言，也是一种巨大的突破[3]。

（二）公募FOF产品带来的挑战

公募基金公司想要通过公募FOF产品的有效开发与应用，在充分发挥自身人员协调能力、技术实力以及股东背景的同时，实现FOF业务的有效推进及发展，还需要对公募FOF产品带来的挑战加以明确，并采取相关措施进行有效的应对，具体如下：

第一，在费率方面的问题。FOF产品的费率，是相关领域目前较为关注的问题，由于FOF产品涉及认购费、管理费以及赎回费等，且组合而成的基金产品也需要对上述费用进行收取，但这种双重收费的方式会在一定的程度上增加投资者的成本投入，导致其成本要比单只基金高出1%，虽然成本会有所增加，但相应的风险会降低很多，尽管如此，仍然需要基金公司考虑怎样向投资者解释，获得投资者的认可，并研究怎样降低投资者的费用支出[4]。

第二，在产品赎回时间方面的问题。由于FOF产品是以现有基金产品为基础进行投资的，而除了QDII以及货币等基金，一般基金产品的赎回时长都是T+3个工作日，且由于投资渠道不同，使用代销和直销的投资者在赎回款获取时间上也会有所不同，但最多不会超出T+7个工作日。因此，FOF产品的推出，还需要基金公司及基金经理对赎回时间问题进行全面的考虑，需要基金公司考虑到特殊投资品种对于人员配置的要求以及交易结算系统的要求。并对投资组合及投资策略进行合理的设计，在不对基金经理投资造成影响的同时，对投资者的资金需求加以满足。而基金公司想要实现规模的突破，除了要对营销以及宣传等工作进行考虑以外，还要不断提高中后台配置方案的可行性和适用性。

第三，投资策略问题。对于FOF产品的投资，其管理应该是主动的，还是被动的，投资活动应该是基金公司外部的FOF，还是内部的FOF，都需要产品的开发人员及基金经理进行充分的考虑，之所以要如此，主要是由于管理方式会对FOF基金的投资造成直接的影响，被动管理要更加理性一些，其可以借助数据模型对收益比例及风险进行严格的控制，而主动管理则具有较高的灵活性，利用信息优势，基金经理可以实现有效创收[5]。

以基金公司自身的收益为出发点进行考虑，显然对外部基金产品进行投资，该FOF才能赚取相应的管理费，进而为公司带来直接收益，而对内部FOF进行投资，则被投资产品会获得相应的管理费，但该FOF产品无法获得管理费。若在进行产品设计的过程中不曾设置业绩提成制度，则该项FOF产品无法提供稳定、持续的收益。所以，基金公司必须要在战略层面上进行取舍，并且要做好人员配置工作，不能盲目地进行规模突破，要尽可能地争取FOF的首发资格，形成噱头，提高收益，当然，最重要的应该根据公司自身情况，选择对自身发展最为有利的战略方案[6]。

尽管在近些年当中，基金公司应用的产品宣传形式越来越新颖，在现有宣传策略当中融入FOF产品也并不困难，但难点在于如何准确把握FOF产品主打机构客户之外个体客户，因为，个体客户群体对于公募基金而言才是最为主要的客户群体，所以，还需要公募基金公司以此为出发点进行不断地强化。

三、结束语

综上所述，公募FOF产品的推出，不仅对公募基金公司产生了巨大的影响，对公募基金行业造成的影响也是不容忽视的，尽管公募FOF产品对公募基金公司提出了更高的要求，但带来的机遇也是不容忽视的，对此，还需要公募基金公司紧跟时代发展的步伐，在把握机遇的同时，对相关措施进行合理的应用，以此来应对时代发展的挑战，确保自身发展的稳定性。