闫慧霞 谢闻昕

国网宁夏电力有限公司 宁夏银川 750001

1 必要性分析

近年来，中美贸易摩擦不断，加上国内疫情影响，对整体经济发展环境带来更大的不确定性。省电力公司售电量增速下滑，电量增量效益进一步收窄，且随着输配电价改革的深入推进，公司面临的经营压力持续加剧。此外，国家电网公司提出建设成为“世界一流能源互联网企业”的战略目标，省公司同样面临转型升级的发展要求，如何通过资本运营加快推进改革步伐，对公司可持续发展具有十分重要的意义。

目前，从国家、地方以及国家电网的政策层面来看，鼓励开展并试点推进资本运营，这为省公司开展资本运作创造可能和期待，目前公司也初步开展了资本运营业务方面的有益尝试，如混合所有制改革、存量资产盘活等。

资本运营作为一种兼顾效益与效率的管理手段，一方面，可以应用资本运作手段，通过兼并重组、增资扩股、甚至上市等手段来做大做强实体，增加企业收益，还可通过改组改制、剥离无效产业等方式，做专做强主业，轻装上阵，提高企业效率；另一方面，可以应用盘活资产手段，提升资产管理水平，将电网庞大的资产转化为可灵活变现的“动态资产”，以缓解经营压力[1]。

2 可行性分析

电改、混改背景下，作为电网企业，既要瘦身健体，又要提质增效，既要巩固主业，又要发展多元，既要保值增值，又要审慎决策。电网企业不可避免从被动走向主动，从管资产走向管资本之路。

2.1 以资本为纽带，助推产业升级

资本运作是利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。资本运作涉及资本上市、产业基金和混改等运作模式，对于电网企业而言，应采取差异化策略开展资本运作，以混改为切入点，以资本为纽带，服务主业发展，助推产业升级。区分竞争性业务与非竞争性业务，明确放开的领域和限度，打造平台生态圈，并针对不同领域，采取股份制改制重组、调整股权结构、合作成立新公司、并购或参股私有或外资企业、上市募股、员工持股等资本运作方式进行开放合作。此外，还可发展能源互联网前瞻科技，实现电力产业周边板块的互补融合[2]。

主要运作模式：一是组建合资公司。针对竞争性业务，如电动汽车充换电设施，可考虑组建合资公司，通过引入其他社会资本，调整和优化资本结构，实现不同类型资本优势互补，将各方的资金、土地以及经营模式融入到充换电设施工程与服务市场中，与合作方建立长期利润分成模式，以获取优质土地与客户资源，注重对行业上下游与其他产业的整合，提高盈利能力。二是股权多元化。如增量配售电业务，可以成立专门的售电公司，待稳定运营构筑售电市场竞争优势后，不断开发市场化增值业务、金融衍生业务等，从企业长远发展出发考虑吸纳优质社会资本，引入战略投资者，获得投资者在公司管理或技术方面的支持，共同建立混合所有制售电公司。三是资本上市。推动部分业务板块，如技术先进或是资产价值较高的竞争性业务，通过资产剥离或注入的方式实现上市。统筹研究以产业优质业务和资产进行转让、注入、置换和定向增发，合并重组业务关联企业，增强产业竞争力和行业影响力。四是产业投资基金。通过设立产业投资基金向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。

2.2 以资产为核心，提高经营效益

资产经营管理是以企业经营绩效最大化为目的，以企业资产的流动重组和价值管理为特征，通过企业全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行有效运营的一种经营方式。近年来，公司资产规模大幅上升，种类多、数量大、管理难等特点也日益突显，作为资产密集型企业，电网企业资产管理水平直接关系到电网企业资产的安全完整以及国有资产的保值增值，因此，需要通过持续优化资产经营管理，以适应输配电价改革，提高公司经营效益。

2.2.1 盘活存量资产，提高资产利用效率

以实现公司整体效益最大化为目标，充分整合、发掘存量业务，通过整体运营管控，提高不动产及其他相关经营性资产的活力能力，实现资产盘活。首先，要摸清可供盘活资产的基本情况。结合输配电成本监审要求，认真调查，整理归集输配电有效资产，摸清可供盘活资产的基本情况。其次，针对不同类型资产采取针对性盘活措施。对自行开发利用可能性不大的资产，可通过转让获取流动资金；对于公司优质资产，可通过融资获取短期资金，使其成为公司发展更具效用的优质增量资本。通过全面梳理存量电网资产账卡物信息，充分利用自有存量资产，加强运营管控，把“沉睡”的资源唤醒，挖掘存量资产价值，获取充足的现金流，提高资产利用效率，激发国有资本活力和竞争力。可以通过REITs、资产证券化、并购重组、产权交易所交易、租赁经营、企业托管等方式，持续盘活资产。

2.2.2 优化折旧策略，获取资产合理收益

现阶段，资产管理存在资产折旧年限与定价年限差异大，实际折旧率与折旧费用过高；逾龄资产规模大，无法计入有效资产，却仍在消耗运行维护费用；已技改资产折旧年限未延长，造成公司无法获取合理的准许收益等问题。因此，在电改背景下，电网企业有必要开展固定资产折旧策略研究，力求真实反映成本开支，并逐步向成本监审政策趋同。优化建议：一是针对已技改资产。按照“先验证、后调整”的思路，合理延长技改资产折旧年限，有效防范准许成本核减风险；二是针对即将逾龄资产。提前介入设备技改延寿计划的制定工作，切实延缓逾龄资产的扩大速度；三是针对退役资产。落实无效、低效资产的清理整治，开展逾龄资产专项报废清理，同时严控净值过高资产报废，严格防范有效资产流失；四针对用户资产。根据用户资产设备质量和成新率，测算实际折旧年限并进行调整，以平衡企业现金流，弥补有效资产折旧费用减小额；五是选择加速折旧法。加快公司筹集资金的回流，有利于设备技术的更新，有利于公司的长久发展，可以使公司的利润保持平稳[3]。

2.3 以机制为保障，确保健康发展

电网企业属于自然垄断行业，天然具有公共服务的社会属性，而资本运营更多涉及金融领域，通过资本运营一方面给企业带来更大的发展机会，另一方面也给企业带来了风险，可以说是风险与机遇共存。作为央企，立足稳中求进，公司在推进资本运营过程中，风控是资本运营的“生命线”，必须重视风险防范，强化相应配套管控机制建设，要牢固树立底线思维，研究建立风险预警机制和风险评估机制，从源端建立风险防线，研究设计风险评估标准，实现对资本运营项目“事前、事中、事后”三个阶段的风险监测和闭环管理，从而降低资本运营风险，确保企业健康可持续发展。

3 实施建议

新形势下，深入推进改革，探索资本运营发展模式，助力公司稳步发展，一方面通过市场化运作提升运营效率，提高收益率，实现国有资本的保值增值。另一方面提高资产的流动性，实现资产的合理流动、优化配置，并增强活力，实现公司的可持续健康发展。

起步阶段，搭建基础，明确组织与人员配置，建立资本运营管控机制，健全相关配套机制，开展固定资产折旧策略研究，持续盘活闲置房地资产，通过租赁经营、企业托管等方式将部分不良资产盘活，借鉴其他企业成功经验，在已开放的领域，开展资本运作。

发展阶段，在原有业务及具备一定竞争优势的基础上，逐步扩大市场占有率，探索新的业务，寻找新的经济增长点。推进混合所有制改革，在前期交易中心、售电公司改革的基础上，选择送变电等进行产权多元化改革，研究设立区域电力产业投资基金的可行性和运作方式，这一阶段应持相对谨慎和保守的态度，合理利用资本运营杠杆效应，提升运营效率。

成熟阶段，在业务运用及配套机制趋于完善，管理水平较高的情况下，注重对资源的有效协调与配置，一是构建资本运营平台，设立独立财务公司或资本运营公司，二是推动部分业务板块通过资产剥离或注入的方式实现上市，三是通过合并重组或公开上市的方式持续深化混改，四是深化产融协同提升公司资产管理水平。

4 结语

经济新常态下，国有企业即要立足当前发展需要，又要具有长远发展眼光，以新理念、新思维、新方法来更有效的使用资本运营手段，推进国有资本结构优化升级。利用金融创新工具，产融结合理念，盘活存量资产，提高资产流动性，提升资产价值。利用资本运作组合策略，实现价值增值、效益增长，拓展融资渠道。通过资源优化配置，产融结合，在产业板块及金融板块之间形成良好战略协同效应，以缓解企业经营压力，提升管理水平，让国有资产保值增值。