孙 珊

（中国农业发展银行博士后科研工作站，北京 100045）

0 引言

通常而言，结构性改革被认为能够逐渐消除劳动力市场、商品市场和资本市场的扭曲和摩擦，消除制度性障碍等因素从而提高要素配置效率。结构性货币政策则是货币政策适应经济结构转型需要进行的适应性调整，当局通过差别化管理政策，引导资金分配至经济发展的特定主体、薄弱环节和重点领域，调动市场积极性，增强企业投融资活力。20 世纪70 年代末期，世界上多数货币政策决策者都坚持货币政策中性论，即货币政策虽然短期有效，但长期对产出没有影响，因而仅仅将金融稳定作为实现国内经济增长的前提条件，并排斥以“结构性”的方式干预经济。但是，受信息技术革命的影响以及2008年全球金融危机的爆发，使美国等国家的金融市场内部外部条件都发生了重大变化，美联储开始进行结构性改革。

1 金融危机后美联储货币政策框架调整

金融危机期间，为了防止金融市场的进一步恶化，提升国内经济，美联储实施一系列的危机挽救计划，将基准利率降低到历史最低点，但是受到“零利率下限”的约束，以及“流动性陷阱”的影响，传统货币政策传导机制受阻，无法有效缓解金融市场紊乱的状态。为应对不断恶化的金融市场，美联储在危机时期不断降低贴现率，通过贴现窗口延长贷款期限。但是，银行担心通过贴现窗口借款会暴露自身已经恶化的财务状况，因而较少在贴现窗口借款。……