丁启德，王 迪

（佳木斯大学，黑龙江 佳木斯 154000）

0 引言

近些年，随着资本市场的不断完善与发展，股权质押融资方式凭借融资快、成本低、流动性高、变现能力强等特点越来越受到上市公司控股股东及金融机构的青睐。股权质押可以称得上是资本市场的一把“双刃剑”，它从一定程度上缓解了中小企业融资难的问题，另外，大股东股权融资所带来的风险问题也可能会给企业、利益关联方带来负面影响。现有的研究多数从控制权转移风险和代理理论角度出发，研究股权质押可能会给企业带来的影响。基于控制权转移风险视角，大股东在面对可能出现的股价下跌而被质权人强行平仓的风险时会通过盈余管理、市值管理、增加现金持有量等方式规避风险。而从委托代理理论角度出发，由于股权质押导致股东现金流权与控制权分离程度加大，大股东基于自身利益考虑，可能会通过关联交易或者质押套现等方式对上市公司进行掏空或占款的情况。我们能够看出，这两种理论视角下股权质押所产生的经济后果是完全不相同的，对企业价值和未来发展所带来的影响也存在很大差别。因此，本文拟结合乐视网股权质押案例，从盈余管理角度出发，分析不同阶段的股权质押对企业所造成的经济后果。以期对存在股权质押问题的相关企业提供借鉴与参考。

1 文献综述

对公司价值的影响研究。国内关于股权质押对公司价值的影响研究多基于委托代理理论。……