陈璇 史小坤

【关键词】金融契约执行效率;企业R&D投资;金融摩擦

【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2021）10-0096-05

科技创新是新时代新发展理念的核心，也是“十四五”期间我国经济高质量可持续发展的重要引擎。因此，突破科技创新融资的金融摩擦障碍，建立促进科技创新资源高效配置的制度保障，激发企业科技创新投资，有助于推动企业科技创新并以创新引领经济高质量发展。金融摩擦引起的资金价格扭曲和资金错配，阻碍企业做出进入新行业和采纳新技术的决策（Midrigan & Xu，2014;李俊青、苗二森，2020）[1-2]，使企业或企业家面临外部融资约束，抑制了我国经济创新和发展（钟腾，汪昌云，2017;余明桂等人，2019）[3-4]，成为创新驱动我国经济高质量和可持续发展的主要阻碍。

现有对企业创新投资的研究主要有以下两类：一类是从企业内部现金流和创新投资之间的关系，考察企业内部融资对创新投资的影响（鞠晓生，2013）[5];另一类是从外部融资约束的角度关注财政支持和金融发展对企业创新投资的影响（黄婷婷，高波，2020）[6]。但是，这些研究都忽视了金融契约执行效率这一重要的制度因素。融资交易作为一种契约是不完全的，如果缺乏金融契约执行机制的保障，就会由于缔约双方事后不可避免的不合作或者违约行为，带来昂贵的事前或事后交易费用（聂辉华，2008）[7]，这种交易费用表现为金融摩擦妨碍契约的达成。但是，鲜有学者从金融契约保障执行机制的角度研究其对企业研发投资影响机制。……